每日晨报

每日晨报2024年9月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 宏观策略 美联储首次降息后的大类资产影响及配置 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 自1990年以来的历次降息周期中，在美联储首次降息后，黄金、债券胜率相对较高，而股票、大宗商品表现不一，美元多呈下降趋势，非美货币普遍上涨。 首次降息后，全球股市短期总体呈负面反馈，但个别年份波动较大，主要取决于基本面状况。虽然平均表现来看，全球股指在首次降息后平均略有跌幅，但新兴市场股指表现好于发达市场。2024年初至今，发达市场涨幅仍高于新兴市场涨幅，意味着降息后新兴市场可能存在更大上涨空间。 新奧能源回购计划应有助增加投资者信心，回调后股息率吸引 2688HK 评级:买入 收盘价:港元53.00 目标价:港元65.10 潜在涨幅:+22.8% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司股价表现在业绩后表现偏弱，我们认为是有部分投资者因为新奥的中期派息相对同业稍欠惊喜，因此减持新奧所致。 我们认为新奥已订出全年约44%的派息比率指引，及在未来3-4年逐步提升派息比率至50%的中期目标，这应是对股东回报明确的目标。 公司宣布了3亿港元的回购及另外3亿港元为员工股份奖励计划购买股 票（共6亿港元）。我们认为在目前估值偏低的情况推出回购计划应对股价的支持有较好助力。 我们重申对新奧看好的主要原因是公司目前盈利结构已转稳定，同时，目前预期2024/25年股息率为6%/7%亦是我们覆益的燃气公司中最高，维持目标价65.1港元及买入评级。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,129 0.68 12.56 国指 6,766 0.76 17.29 上A 3,036 1.16 -2.67 上B 243 1.32 5.04 深A 1,647 1.24 -14.31 深B 1,089 0.98 0.78 道指 41,915 -0.70 11.21 标普500 5,722 -0.19 19.97 纳指 18,082 0.04 20.46 英国富时100 8,269 -0.17 6.92 法国CAC 7,566 -0.50 0.30 德国DAX 18,919 -0.41 12.94 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 75.20-11.55 -2.44 期金 2,651.20 14.44 28.55 期银 30.88 4.45 29.78 期铜 9,602.00 1.16 13.28 日圆 144.38 10.62 -2.35 英镑 1.34 5.54 4.91 欧元 1.12 4.40 1.14 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.79 -10.48 -10.91 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,129.10 50天平均线17,582.04 200天平均线17,632.46 14天强弱指数71.76 沽空(百万港元)47,320 资料来源：FactSet 金融行业 国新会金融政策解读：看好金融板块表现 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，央行、金融监管总局和证监会公布多项新的政策举措。我们预计这些政策将显著改善股票市场流动 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 性，提振股票市场风险偏好，改善风险领域资产质量，推动金融行业的高质量发展，加大对实体经济支持力度，积极看好金融板块的表现。 央行创设两项新的结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款，将显著改善股票市场流动性，预计将推动股票市场在目前较低估值水平上呈现回升态势，利好保险、证券板块。 存量按揭房贷利率调整渐趋明朗，下调幅度好于此前市场预期；对称性降息稳定息差；存准率下调有利于提升息差和盈利。国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将进一步提升银行支持实体经济的能力，预计增资后银行进行科创股权投资的力度有望加大。 当前金融板块估值处于低位，我们看好金融板块表现：保险板块重点推荐中国平安（2318HK）、中国太保（2601HK）、中国人寿（2628HK）、新华保险（1336HK）；证券板块重点推荐中信证券（6030HK）、华泰证券（6886HK）、中金公司（3908HK）；银行板块关注国有大行和招行（3968HK）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月23日制造业采购经理人指数(9月份）47.90 9月24日世界大型企業聯合會消费者信心指数(9月份）102.90103.30 9月26日耐用品订单(6月份同比%)9.80 9月26日第2季度GDP（环比%）3.001.40 9月26日首次申领失业救济金人数(千)219.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 9月25日 9月24日 9月24日 9月19日 9月17日 9月16日 9月12日 9月10日 9月9日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期交银国际研究团队 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底郑民康,文昊CPA, 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化王大卫,PhD,CFA,童钰枫 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇谢骐聪,CFA,FRM 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块万丽,CFA,FRM 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 宏观策略-美联储首次降息后的大类资产影响及配置-蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 中国宏观-央行推出系列增量举措支持巩固内需，提振资本市场蔡瑞,CFA,李少金 证券行业-半年报业绩回顾：2季度盈利降幅收窄，当前估值有吸引力万丽,CFA,FRM 全球宏观-全球流动性风向标系列（十四）后续仍可能会修正降息路径—9月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 汽车行业剖析-阿维塔入股引望，加速智能化落地，夯实高端化定位陈庆,李柳晓,PhD,CFA 中国宏观-稳增长仍需巩固加力—中国8月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-核心通胀有韧性，9月降息幅度预计为25基点—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金中国宏观-出口延续偏强—中国8月进出口数据点评蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-CPI、PPI分化扩大—中国8月通胀数据点评蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 9月25日新奧能源(2688HK)-回购计划应有助增加投资者信心，回调后股息率吸引郑民康,文昊CPA, 9月25日金融行业-国新会金融政策解读：看好金融板块表现万丽,CFA,FRM 9月23日科技行业-高通或收购英特尔，英特尔经营活动进展及我们的思考王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月20日中国香港房地产行业-银行下调最优惠利率幅度超预期，为2025年复苏做好准备谢骐聪,CFA,FRM 9月20日信义能源(3868HK)-股价大跌后估值吸引，美元超预期降息利好借款利率，上调至买入文昊,CPA,郑民康 9月20日蔚来汽车(9866HK)-乐道L60上市，预测稳态月销有望达1-1.3万台，拐点已至，维持买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月19日科技行业-第九届华为全联接大会召开，数智基础设施成产业焦点王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月19日保险行业月报-寿险保费在低基数上显著回升，财险保费增速稳中有升万丽,CFA,FRM 9月16日互联网行业月报-8月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月16日快手(1024HK)-2024年投资者日：AI赋能生态优化及变现能力提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月13日乐信集团(LXUS)-收入takerate显著提升，资产质量趋势有望改善万丽,CFA,FRM 9月12日汽车及工业行业-时代电气（3898HK）：大规模检修和以旧换新有望带动增长陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月12日电池行业月报-8月中国电池产装量同比高增；固态电池技术迎来突破陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日科技行业-华为发布全球首款三折叠屏手机，国产手机产业链有望受益王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月11日世纪互联(VNETUS)-上架加快，AI算力驱动基地型IDC业务增长谢骐聪,CFA,FRM 9月11日电池行业月报-海外电池装车量增速放缓，但中国电池企业海外市场份额提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日科技行业月报-市场波动持续增大；苹果举行发布会王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月10日房地产行业-传统淡季销售下跌，持续关注未来政策落实谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 44.60 170,820 1.36 6.57 44.60 35.60 7.26 7.11 6.63 5.77 0.30 中电控股 2HK 71.45 180,515 0.07 10.86 71.50 55.75 27.17 15.09 14.33 4.39 1.69 中华煤气 3HK 6.47 120,730 1.73 8.19 6.62 5.27 20.50 19.03 17.97 5.41 2.02 汇丰控股 5HK 69.90 1,301,065 1.38 10.95 70.35 56.15 7.84 7.19 7.09 9.38 0.96 电能实业 6HK 52.15 111,137 -1.70 15.25 54.95 36.20 18.49 17.79 17.12 5.41 1.25 恒生银行 11HK 96.60 181,827 2.11 6.10 115.20 79.25 10.77 10.64 10.66 6.75 1.13 恒基地产 12HK 25.50 123,455 0.20 6.03 27.25 19.60 12.75 11.49 12.71 7.06 0.37 新鸿基地产 16HK 82.85 240,081 1.84 -1.89 85.65 65.70 10.05 11.05 9.99 4.53 0.40 新世界发展 17HK 8.19 20,611 6.23 -32.43 14.23 6.28 23.35 16.35 NA 4.88 0.11 银河娱乐 27HK 31.60 138,112 1.28 -27.77 48.30 27.90 20.23