国防军工行业专题报告：商用飞机#1：交通工具与经济发展视角下的需求分析

核心观点

2023年5月，C919正式开启商业运营，标志着中国航空新时代的开启。大飞机是新质生产力的重要发展方向，国家已出台多项支持政策推动产业发展。民航作为客运主要方式，其发展与经济呈正相关性，未来增长空间巨大。

民航需求分析

1. 交通工具对比：高铁和民航客运发展仍有较大空间，民航客运发展弹性更大。
2. 经济发展相关性：全球、美国和中国的民航客运需求与经济发展呈正相关性。
3. 需求预测：预计到2035年，我国民航客机需求总数量在9000架左右，单/双通道干线飞机将占据主导地位。
4. 全球市场：未来20年（2023~2042年）全球预计将有超过4万架新机交付，对应市场价值约6.5万亿美元，中国市场占比21%。
5. 增长动力：非一线城市成为民航客运需求的主要增长力量，新一线城市尤为突出。

C919竞争优势

1. 技术优势：低碳排放、机舱宽度和仓容更大、先进的气动布局和机载系统。
2. 价格优势：C919目录单价低于同类空客A320neo和波音B737 MAX-8。
3. 产能规划：未来5年内C919年产能规划将达到150架以上。
4. 订单情况：截至2024年4月底，C919在手订单约1450架，对应市场空间超过1万亿元人民币。

大飞机国产换发

1. 市场空间：2023~2042年，全球商用航空发动机市场空间为2.78万亿美元，中国市场占比21%。
2. 国产进展：长江1000A发动机研制积极推进，C919换发“中国心”有望提速。

机载系统

1. 产业现状：我国民机机载系统研制已从“无到有”，正处于“从有到好”的阶段。
2. 价值量占比：机载系统约占整机价值量的35%~45%。
3. 发展机遇：随着国产大飞机发展，中国机载系统产业迎来黄金阶段。
4. 重点企业：中航机载系统有限公司落户上海，有望加速推进大飞机机载系统研制。

投资机会

1. 产业链分布：大飞机产业链呈现“微笑曲线”，上游和下游附加值较高。
2. 产业带动效应：大飞机有望带动相关产业实现集群式突破。
3. 投资建议：
   • 上游材料及电子元器件：中航高科、光威复材、中简科技等。
   • 中游核心配套：航发商发、中航机载、中航光电等。
   • 航材分销：润贝航科等。
   • 下游总装：中国商飞。

风险提示

1. 生产交付进度不及预期。
2. 供应链的稳定性变化。
3. 行业政策变化。