2024年中报点评：2024年中报点评，大客户下沉，营销策略调整初见成效

核心观点与业绩表现

千味央厨2024年中报显示，公司上半年实现收入8.92亿元，同比增长4.87%，扣非归母净利润0.59亿元，同比增长11.29%。然而，核心大B客户销售增长放缓导致整体业绩增速回落，Q1和Q2收入增幅分别回落15.14个和38.71个百分点，归母扣非净利润增幅分别回落9.78个和31.19个百分点。油炸和烘焙两大核心品类收入分别同比下滑4.26%和8.34%，对整体业绩形成拖累。

营销策略调整

公司为应对市场变化，积极调整营销策略：

1. 发力经销渠道：通过经销渠道将产品导入下沉市场（中小餐饮、酒店、团餐等），但上半年经销收入同比仅增长1.77%，经销商数量减少7.66%。
2. 拓宽大B客户外延：直营B端客户数量同比增长21.09%，达到178家，初见成效。

业绩亮点

尽管整体收入增长放缓，但团餐和预制菜业务表现突出：

• 蒸煮类收入2.11亿元，同比增长32.4%；菜肴类收入1.33亿元，同比增长18.99%。
• 蒸煮类和菜肴类销售占比分别提升至23.61%和14.95%。

盈利能力

公司整体盈利能力提升：

• 综合毛利率达到25.21%，同比上升1.97个百分点，其中油炸类和蒸煮类产品毛利率分别提升4.24个和4.66个百分点。
• 期间费用率同比升高1.54个百分点至15.9%，但净利率仍提升0.11个百分点至6.59%。

投资评级与风险提示

• 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.54、1.83和2.08元，对应市盈率分别为14.97、12.63和11.12倍，评级调降为“谨慎增持”。
• 风险提示包括社会消费疲弱、餐饮冲击（中小餐饮门店闭店）、B端市场竞争加剧等。