中小盘策略专题：“并购六条”发布，并购重组市场回暖正当时

证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），并同步修订相关法规，旨在激发并购重组市场活力，发挥资本市场在企业并购中的主渠道作用。政策从六大方面作出规定，核心在于提高监管包容度、优化支付机制和审核程序。

核心观点与关键举措

1. 提高监管包容度：

   • 支持跨行业并购，允许上市公司围绕产业升级等需求开展符合商业逻辑的并购；
   • 放宽未盈利资产收购，科创板外其他板块上市公司可收购补链强链的未盈利标的（如芯联集成等案例）；
   • 重组估值多元化，支持资产基础法、收益法等评估方法；
   • 业绩承诺、同业竞争、关联交易规则优化，如业绩承诺可自主协商，同业竞争以“不新增重大不利影响”为标准。

2. 优化支付与审核机制：

   • 建立分期支付机制，批文有效期延长至48个月，便于上市公司灵活调整股份支付；
   • 新设重组简易审核程序：
     • 上市公司换股吸收合并及市值超100亿元、信息披露质量连续两年为A的优质公司发行股份购买资产等交易，无需并购重组委审议，5个工作日内完成注册。

3. 市场效果与趋势：

   • 2024年以来并购项目审核速度显著提升，上交所受理到过会平均用时从122天降至64天；
   • 政策推动并购市场逐步回暖，未来审核效率有望进一步优化。

风险提示：政策变动风险、流动性风险。