重大行情点评：全年第二个关键投资窗口

期货研究报告|商品研究 2024年9月24日 全年第二个关键投资窗口 重大行情点评 重大行情点评 研究员：赵嘉瑜 0755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666 Z0016776 宽松政策超预期，股票迎来全年第二个投资窗口。 上午，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，人民银行宣布多项支持政策，股票、商品市场应声而涨。 多项支持政策包括降准和降息、降存量房贷、新互换便利工具等，有助于提振三部门信心，实体企业、居民、金融机构获得进一步加杠杆的动力。 本次宽松政策超出市场预期，是较为明显的利多。受益于增量资金加持，股票有望迎来年内第二个关键投资窗口。商品今年与股票方向上高度趋同，资金外溢、基本面转好有助于商品板块企稳回升。 风险提示：发债进度偏慢 敬请阅读末页的重要声明 1.事件 上午9点，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，人民银行宣布多项支持政策，股票、商品市场应声而涨。 2.政策 人民银行宣布的支持政策及其影响主要为： 降低准备金率50-100bps、降低7天逆回购利率20bps 降准释放约1万亿流动性，降息引导存贷款利率下降，刺激银行放贷。 降低二套房最低首付比例（由25%到15%） 提振居民侧购房需求。 降低存量房贷（预计50bps），首先实施本行转按揭 降低居民利息压力，提升居民可支配现金流，刺激消费。 保障性住房再贷款提升央行支持比例（由60%到100%） 央行全额支持保障性住房再贷款，增加银行向房地产行业放贷的动力。 创设证券、基金、保险公司互换便利，后续操作规模有望扩大 提升机构持有股票、债券的流动性，刺激机构交易。 股票回购增持专项债贷款 提升上市公司持有股票流动性，刺激上市公司回购股票。 平准基金正在研究中 金融市场支持工具、逆周期政策仍有空间。 其中，证券、基金、保险公司互换便利为股市直接注入流动性，值得关注。 证券、基金、保险公司互换便利是人民银行第一次创设用于支持资本市场的结构性货币政策工具。 支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。 机构通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场，有望大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。 首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 3.盘面反应 开盘，上证指数跳开2770.7点。 9:30-10:30，上证指数一度走弱至2767.7点。 10:30后，发布会结束，市场开始消化利多，增量资金入场，指数走强，突破2800， 早盘收2814.3点，多头信号明显；午后，指数高开高走，收2863.1点。 上证50、沪深300、中证500、中证1000表现稍有分化，但整体与上证指数走势一致。 4.点评：宽松政策超预期，股票迎来全年第二个投资窗口 1）宏观：本次宽松政策超出市场预期，是较为明显的利多。三部门获得进一步加杠杆的动力： 降存量房贷提升了居民的流动资金，支持居民侧进一步加杠杆； 新互换便利工具鼓励金融机构在金融市场加杠杆； 降准和降息预期鼓励实体企业在经营端加杠杆。 结合央行前行长易纲的“通缩”表态，本次宽松政策显示，政府部门对提振居民信心的决心十分坚定，后续政策有望接续落地。而随着“信心-杠杆”的正反馈传递不断强化，国内资产有望持续性走强。 2）股票：迎来年内第二个关键投资窗口。 股票指数将止跌并迎来明显的反弹，流动性和基本面两方面来看，今天公布的新互换便利工具有望为股市带来万亿级别的增量资金，对于股市的流动性是较明细的利多。而财政的进一步发力是基本面方面的利多，将会增加上涨的动能和持续时间。 干柴等待烈火，增量资金正在等待并伺机入场。政策引导及“股债跷跷板”效应下的国内资金增量以及人民币升值、欧美降息背景下的海外资金增量，都在伺机而动。目前，国家正在引导中长期资金入市，而中债利率也来到临界位置，债的趋势做多交易可能要转波动交易，股票体现出配置价值；拉长时间看，美元贬值，人民币升值，也会有增量资金来中国做配置。 风格方面，预计大小盘风格会比较均衡，大盘获得更多的增量资金加持，而小盘获益于更大空间的超跌反弹。 3）商品：今年商品与股票方向上高度趋同，都在交易需求侧。 股市增量资金的变化或会带来类似于3-5月的情况，彼时增量资金也外溢至商品板 块。而在9月主力换月之后的当下，也可以逐渐从现实交易切换回预期交易，商品或会迎来向上的窗口。值得一提的是，目前国内下游产成品库存水平低，大宗商品库存水平相对较高，历史上较少出现这样的劈叉，说明下游并未集中补库，一旦基本面有所改善，产业可以形成正循环去推高价格。 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所金工与金融大组主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编 号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、 《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其投资者。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。