铁路行业专题报告：深化改革大有可为，择优布局未来可期

铁路改革：道阻且长，行则将至

体制改革：自2013年政企分开以来，中国铁路管理体制及市场化改革取得积极进展，但投资运营机制和存量资产盘活方面仍有优化空间。“网运合一”的经营管理体制导致路网垄断性与运营竞争性、公益性与商业性相互掣肘，未来“网运分离”可能成为改革方向。国铁集团通过公司制改革、混合所有制改革和开放投资运营市场等举措，推动铁路资产资本化、股权化、证券化，并积极拓宽融资渠道。

价格改革：铁路客货运价体系逐步市场化，客运票价浮动机制完善，货运价格形成机制健全，有利于提升铁路运输企业市场化经营水平。

国铁集团：深化改革，势在必行

铁路建设：铁路建设持续推进，全国铁路营业里程达到15.9万公里，其中高铁4.5万公里。未来铁路投资建设任务仍重，预计“十四五”期间全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，平均每年在8000亿元以上。

经营情况：国铁集团资产规模持续增长，但整体净利率仍较低，不同路局盈利能力差异较大。负债规模较大，2024年6月末负债总额达到6.21万亿元，资产负债率为64.55%。投资规模维持高位，对筹资活动仍有一定依赖。

投资建议：择优布局，未来可期

催化剂：“三中全会”释放积极信号，深化铁路改革有望加速。

投资建议：

• 盈利能力提升视角：京沪高铁（票价市场化改革）、广深铁路（由普速向高铁转型）
• 红利资产配置视角：大秦铁路（股息率具备吸引力）
• 释放经营活力视角：铁龙物流（铁路特种集装箱业务优势显著）、中铁特货（国铁集团旗下专业物流服务供应商）

风险提示

宏观经济下行、行业政策调整、铁路建设不及预期、改革推进不及预期、其他运输方式竞争、使用信息数据更新不及时。