【市场聚焦】股指:放量大阳
内外宏观迎来同频共振窗口期，构成短期反弹博弈的基础。 摘要 金融三部门发布会 超预期政策出台 —- 政策从来不是单打独斗。多部门联手增强宏观政策取向一致性，确保同向发力、形成合力是解决当下主要矛盾的重要手段，A 股有望在本轮政策周期中开启一波估值修复行情。 在此前的文章我们提及内外宏观迎来同频共振窗口期，构成短期反弹博弈的基础：外围的制约有放缓，内外货币政策步入同频共振窗口期有利于市场风险偏好修复。从上半年的角度出发，货币和财政偏收敛构成上半年经济向上的压力，考虑到全年经济目标，以及“金九银十”重要稳增长窗口期临近，政策加码的紧迫性上升，借美联储降息的机会打开国内政策空间打开，进一步压降短端的利率中枢配合超预期政策组合拳出台方可有望扭转信心颓势，保障全年经济目标的有效实现。而市场终于在近几个 月无数次的买预期 卖现实的负向循环中迎来了政策转向的证实。 2024年9月24日，国务院新闻办公室举行的新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问：具体政策不一一赘述，但超预期亮点挺多，权益市场也非常亢奋拉出高开高走大阳线，具体几项重要内容分方向解读，其中央行除了释放一揽子货币政策外还直接出台了维护权益市场流动性以及房地产市场的一系列政策，同时证监会也出台一系列政策剑指维护资本市场平稳发展，这无疑为最近沉闷的市场注入了一剂重磅的强心针。 1.货币政策端多个亮点，央行降准又降息：①下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿长期流动性，同时视状况年内可能再下调0.25-0.5个百分点；②7天期逆回购利率下调0.2个百分点，预计MLF下调0.3个百分点，LPR和存款利率下调0.2-0.25个百分点。 2.房地产政策端，降存量贷款利率、延长房企经营性贷款：①降低存量房贷利率：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，平均降幅在0.5个百分点左右，去年23年存量房贷调降的力度看起来比本次要大，但是我们认为本次的存量房贷调降如果能完成统一匹配，拉平新旧房贷加点利差，（新房利率平均3.45，而旧房利率高低不等，尤其是19-22年的一线房贷利率差值普遍超过100BP，是本轮房贷利率高位的站岗群体，其次首/二套的加点也有高低）对于促进消费，稳定商业银行资产端（房贷在商业银行整体信贷占比15%左右），防止早偿率攀升导致的优质资产流失的正向功效要大于去年8月的调降，因为对于民众而言房贷利率高低不同造成的患不寡而患不均的心里落差得到修复后不会盲目跟风的提前还贷；②延长两项房地产金融政策文件的期限；③优化保障性住房再贷款政策；④支持收购房企存量土地。 3.资本市场端超预期利好，非常规的首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，两项新的货币政策工具直接托举市场流动性，证监会也明确了市值管理、活跃并重组、鼓励回购等支持资本市场健康发展的一系列政策：①创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，首期规模3000亿，未来视情况可扩大规模。 ②创设证券、基金、保险公司互换便利工具，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。首期额度5000亿，且后续有进一步增加的可能。③将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》和《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即并购六条），同时在代表人诉讼、先行赔付等方面落地更多示范性案例；④制定《上市公司市值管理指引》，要求上市公司做好市值管理。⑤此外，潘功胜行长会后还回答记者提问表态平准基金正在研究。 发布会三缺一，静待财政加码 二 政策转向或有助于提升市场的风险偏好，推动权益市场的股指修复行情。对于过去几个月而言，买入预期卖出现实的操作很容易让人联想巨阳后狼来的故事，但我们认为宽货币转向证实的情况下短期后市可能更多的呈现是在怀疑中上涨。对后续而言，还有什么值得期待，必要条件是需要看到财政端的发力。前文提及货币和财政偏收敛构成上半年经济向上的压力，实际利率仍高以及财政传导不畅以及地方财政缺口的问题仍待解决。当前央行已经给出了能配合宽松力度的最大诚意且表态仍有宽松余地，那么下一步重点要看的就是财政端是否能跟上宽松的节奏推动经济回升，需要观察到企业利润的趋势性改善，而趋势改善 需要宏观基础的回暖验证。 作者简介 柳瑾 中粮期货研究院首席宏观研究员 交易咨询资格证号：Z0012424 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
