建设润本智能智造未来工厂，进一步拓展产能天花板，看好公司后续增长

润本股份计划投入7亿元建设润本智能智造未来工厂项目，旨在进一步扩产、提高市占率及竞争力。项目投资总额为7亿元（固定资产投资5.5亿元，流动资金1.5亿元），主要用于个护用品、化妆品、医疗器械和医药制造产品的研发及生产。此次投资的主要目的包括：1）拓展生产能力，满足市场需求，巩固行业领先地位；2）引入先进技术，提升生产效率和产品质量；3）多元化产品线，增强抗风险能力。润本自有工厂已具备较高产能利用率（广州工厂65.8%，浙江工厂81.38%），新工厂建设将有助于进一步拓展产能，并通过技术创新与产品升级获得更多市场份额。

Q3经营表现亮眼，Q4有望加速增长。公司核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为Q2/Q4，Q3虽为传统淡季，但根据久谦数据，24Q3公司在天猫/抖音的销售额分别同比增长14.72%/21.54%，展现较强韧性。随着秋冬季市场对婴童护理产品需求的增加及新品推出，预计Q4公司业务将加速增长。

投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，已在驱蚊和婴童护理市场建立良好知名度和市场认度。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.12、5.19亿元，同比增速为41.2%、29.2%、25.8%，对应PE为23X、18X、14X，维持“推荐”评级。

风险提示：电商平台销售相对集中，新品研发不及预期，项目建设不及预期。