新力量New Force总第4621期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4621期2024年9月24日星期二 研究观点 【大市分析】 市场人气仍好港股继续轮流炒 【公司评论】 万国黄金集团(3939，未评级）：引进战略投资者紫金矿业子公司加速业务转型 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 市场人气仍好港股继续轮流炒 9月23日，港股连升六日后，呈现升后整固的行情状态，恒指微跌了有10多点， 连续第二日以接近18300点水平来收盘，而大市成交量录得有逾1200亿元，继续 高于年内的日均1066亿元，盘面流动性仍能保持畅旺，正如我们指出，情况仍将 对整体盘面的稳定性带来正面效应。盘面上，在美联储开始了减息宽松周期后， 市场憧憬成长型股份将有望获得估值重估，焦点继续放在互联网股身上。虽然在上周已率先创出了年内新高的美团-W(03690)和阿里巴巴-W(09988)，都出现了升后回吐分别下跌了有2.28％和0.51％，但是另一焦点股小米-W(01810)却能够接力跟上，涨了3.37％创年内新高，情况显示盘面仍处于轮流炒的行情阶段里，也有利于市场人气的继续保温。消息方面，虽然人行在上周未有马上跟随美联储减息，最新的1年期和5年期LPR维持不变，但是在周一进行的14天期逆回购操作中，中标利率下调了有10个基点至1.85％，市场估计新一轮刺激政策措施有正在酝酿推出的机会。 港股出现先冲高后回吐的走势，在早盘中曾一度上升168点高见18427点，但是在短线技术性超买状态已见浮现下，资金见有趁高获利回吐的迹象，而恒指目前的支持位仍见于17600点，守稳其上，相信稳好的格局将可保持。指数股转为分化的表现，其中，小米-W(01810)涨了3.37％，是涨幅最大的恒指成份股，有市场研究机构指出，小米8月手机全球销量超越苹果排名第二，主要是由于其低价手机产品在新兴市场表现优异，而公司也将于周四晚上发布Note14系列最新产品，可以继续多加注视关注。 恒指收盘报18247点，下跌11点或0.06％。国指收盘报6389点，上升8点或 0.11％。恒生科指收盘报3698点，下跌6点或0.15％。另外，港股主板成交量 有1242亿多元，而沽空金额有224.7亿元，沽空比例18.08％继续偏高。至于升跌股数比例是720：849，日内涨幅超过11％的股票有40只，而日内跌幅超过11％的股票有45只。港股通第三日出现净流入，在周一录得逾84亿元的净流入额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 万国黄金集团(3939，未评级）：引进战略投资者紫金矿业子公司加速业务转型 引进战略投资者紫金矿业子公司 根据2024年9月22日公告，公司与认购方订立认购协议，认购方有条件同意认 购公司有条件配发及发行合共165,600,000股股份，认购价为每股认购股份 8.33港元。认购方为紫金矿业的全资子公司金山（香港）国际矿业有限公司。本 行业股价 市值总股本 52周高/低每股净资产股价表现 有色金属 9.70港元 80.32亿港元 8.28亿股 10.02港元/2.73港元 1.81元 次认购份额占目前已发行股份总数的20%，占扩大后股份总数的15.28%。根据认购协议，50%所得款项淨额将用作有关所罗门群岛金岭矿勘探及开发项目之拨款，及剩余50%所得款项淨额将用作公司一般营运资金。本次与紫金矿业的合作不仅提供资金加快发展公司位于所罗门群岛的金岭项目，还有助于经验共享，并为公司海外採矿技术及矿山营运方面提供支援。 公司向黄金开采逐步转型，迈入业务发展新阶段 根据9月17日公告，公司简称由「万国国际矿业集团有限公司」变更为「万国黄金集团有限公司」，凸显公司将以黄金开采及加工为主营业务的市场定位，逐步迈入业务发展的新阶段。公司目前拥有宜丰新庄、昌都哇了格、所罗门群岛金岭三大矿产资源，其中宜丰新庄矿年选采能力超过100万吨并在上半年因铜价上涨， 加大铜铁矿开采力度；金岭金矿年设计采选能力超300万吨，矿石资源量达到7200万吨，有望成为世界级金矿；昌都哇了格矿目前正在进行探转采申请，矿山拥有铅、银金属量约160万吨。公司2024年上半年金精矿产量达22256吨，金锭以及金精矿已占公司收入与毛利的50%以上，随着金岭矿勘探与生产工艺的不断推进，公司将逐步迈入以黄金开采及加工业务为主的新阶段。 图表1:公司收入拆分 资料来源：公司资料，第一上海整理 图表2:公司宜丰、所罗门项目收入拆分 资料来源：公司资料，第一上海整理 图表3:金岭金矿与ASX200上市中大型露天黄金矿对比 资料来源：公司资料，第一上海整理 金岭金矿产量持续爬坡 公司自2018年收购所罗门群岛金岭金矿并投入开发建设，金岭金矿是所罗门群岛最大的企业之一，得到了当地政府在水电站建设以及运输方面的相关支持。目前金岭金矿矿石储量达到2870万吨，金品味1.32%，目前仍处于露天开采阶段，未来转井下开采后，品味有望翻倍提升。2024年上半年金岭金矿已为公司贡献2.6亿元税前利润，毛利率达到60.8%。根据公司规划，2024年金岭矿采、选矿量将达到250万吨，2025年有望达到380万吨水平。目前金岭金矿克金成本约在263元，未来随着产能的持续爬坡以及回收水平的提高，成本有望持续下降。展望未来，随着美联储降息以及各国央行持续购入黄金，未来黄金价格有望持续走高，叠加公司金岭矿产能的不断提升，公司未来业绩将迎来快速释放期。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 23PE 24PE 25PE 23息率 24息率 23-25EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 14.58 15.77 买入 10.8 10.9 9.8 3.50 4.19 4.8 9.60 384 安踏 2020 73.5 102 买入 17.9 14.0 12.9 2.82 3.61 17.9 13.75 1995 特步 1368 4.5 6.28 买入 9.9 8.3 7.5 4.53 5.13 14.9 3.82 119 波司登 3998 3.68 5.35 买入 11.8 10.0 9.0 4.35 5.16 15.0 1.16 401 申洲国际 2313 62 89.93 买入 18.4 14.5 12.9 3.27 4.19 19.4 24.49 932 蒙牛乳业 2319 13.52 37.9 买入 9.1 8.3 7.1 3.28 3.61 13.3 10.56 534 现代牧业 1117 0.76 0.71 买入 4.6 3.4 2.7 0.00 0.00 29.1 1.65 60 中国飞鹤 6186 4.63 4.52 买入 7.0 5.2 4.6 6.23 7.43 22.5 3.05 412 华润啤酒 291 24.05 41.3 买入 16.2 13.0 10.5 2.49 3.09 24.0 9.33 780 青岛啤酒 168 43 77.94 买入 14.1 12.0 9.8 3.36 4.13 20.4 21.00 282 颐海国际 1579 12.14 18.44 买入 14.4 11.9 10.3 1.62 2.39 18.1 4.62 127 恒安国际 1044 22.55 29.4 买入 8.4 8.7 8.3 6.89 6.89 0.8 18.98 262 敏华控股 1999 4.67 8.69 买入 7.9 7.3 6.5 6.21 6.85 10.5 3.20 183 百果园 2411 1.56 2.03 买入 6.1 11.4 8.0 3.06 16.58 不适用 2.23 25 海底捞 6862 13.44 20.3 持有 14.9 13.2 11.9 0.74 5.58 12.2 1.56 749 名创优品 9896 32.9 47.1 买入 20.9 13.9 10.7 1.02 3.53 39.4 8.44 399 博彩银河娱乐集团 27 30.35 43.54 买入 不适用 13.8 12.1 1.65 3.62 25.0 14.63 1326 澳门博彩控股 880 2.5 2.9 买入 不适用 不适用 14.7 0.00 0.00 不适用 1.94 178 金沙中国 1928 15.08 24.25 买入 不适用 7.5 6.9 0.00 0.00 17.6 不适用 1220 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 5.96 6.6 持有 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 207 腾讯 700 387.6 480 买入 21.3 14.5 12.5 0.41 0.41 30.2 109.51 37093 网龙 777 9.66 11.88 买入 3.5 3.1 3.0 6.73 7.56 8.9 16.68 52 金山软件 3888 22.4 28 买入 不适用 23.5 18.3 0.63 0.85 79.9 16.03 305 中软国际 354 4.17 8.1 买入 14.9 9.5 7.9 0.27 0.48 37.6 4.40 126 中国民航信息网络 696 9.1 12 买入 17.5 13.6 11.7 1.87 2.42 22.5 7.38 266 百奥家庭互动 2100 0.21 0.244 买入 47.3 17.2 12.6 4.76 4.76 93.6 0.67 6 快手 1024 41 55 买入 27.7 11.8 9.6 0.00 0.00 70.3 12.30 2082 美团-W 3690 132.8 135 买入 不适用 23.9 18.1 0.00 0.00 73.2 27.56 8289 微盟集团 2013 1.26 1.77 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.47 35 百度-SW 9888 84.65 107 买入 10.5 10.1 9.7 0.00 0.00 4.1 92.00 2365 比亚迪电子 285 26.95 44 买入 13.6 12.0 9.1 2.22 2.50 22.1 12.74 607 小米集团 1810 20.55 22.58 买入 26.8 27.6 21.8 0.00 0.00 11.0 7.37 4055 瑞声科技 2018 29.5 31.46 买入 45.4 24.4 17.7 0.37 0.75 60.3 19.67 315 舜宇光学 2382 45.3 57.3 买入 40.5 19.6 15.5 1.10 0.00 61.7 23.17 496 中芯国际 981 16.26 21 买入 19.0 23.2 17.4 3.08 4.18 4.4 16.30 1286 长飞光纤 6869 8 9.14 买入 4.7 4.2 3.8 6.42 7.08 10.5 15.34 28 中兴通讯 763 16.3 17.94 买入 9.1 7.9 不适用 0.00 0.00 11.6 7.46 689 中国电信 728 4.38 6 买入 12.2 11.0 9.7 5.71 6.39 11.8 5.30 608 中国联通 762 6.41 7.6 买入 9.6 8.7 7