有效反弹需由外力触发20240922

有效反弹需由外力触发20240922_原文 2024年09月22日20：34 发言人00：00 位投资者上午好，我是申万宏源策略的付金滔，欢迎大家收听本期的每周六15分钟。本周我们先来讨论国内暂时被降息的影响。本周美联储降息50BP但国内并未马上跟进降息，而A股市场的市场实验调整幅度有限，市场内在稳定性提升。在我们看来，海外宽松国内马上跟进并不是典型的一致预期。市场期待降息，且普遍认为降息幅度达标是中期下行风险排除的必要条件，但市场并未真正预期降息，前期市场交易政策变化不见兔子不撒鹰，降息受益相关结构并未提前上涨，所以暂未降息降准短期并未产生明显的心理落差，中短期格局并未发生根本变化，有效反弹仍需要外力才能触发。 发言人00：56 市场预期2024年A股基本面可能持续偏弱，2、五年需求改善可见度仍较低。全A两非二季报利润低基数下负增长，三季报还有三个拖累因素，一是消费需求回落会在三季报得到更充分的体现。二是出口链汇兑可能仍是脱离因素，24年的二季度在人民币汇率贬值情况下，出口企业结汇意愿更多，公司调研添加微信号S130970受抑制，且这种偏激的协会意愿将在2、四年的三季度延续，叠加人币汇率升值，2、四年三季度结汇意愿可能进一步降低。即便结汇，人币汇率升值后，汇率损益也将被压缩，所以2、四年三季度汇兑损益可能仍是业绩的推向，再加上24年的二季度汇率同比贬值，2、四年三季度汇率同比基本持平。美元结算的收入只要算成人民币，这也是24年三季度出口量收入增速可能承压的原因。第三点是24年三季度所得税优惠会重新审定，这对业绩来说也是一个负向的影响因素。 发言人02：15 2025年A股固定在增速显著回落的可见度已经较高，但需求侧改善仍缺乏可见度，主要有三点原因，一是货币宽松幅度仍待明确。二是财政抓执行效果仍需要验证。三是海外环境不确定性消除尚待时日，短期偏弱的基本面展望难有显著变化，反弹逻辑更可能由分母逻辑触发，稳定资本市场预期，政策加码可能触发市场反弹，但国内货货币财政共振宽松才是中期拐点的必要条件。当前宽货币和存量房贷利率下调的必要性不言而喻，存量房贷利率也在下行，再下行速度并未快于居民理财收益率的回落。我们看到，存量房贷利率与内固收资产收益率的差额仍处于历史高位。另外，财政支出进度偏慢的状态依然在延续，短期宽货币启动宽财政追赶进度加实物工作量落实验证，可能是触发有效反弹的关键。我们相信相信政策渐进调整始终存在，否定调整只是基于过去的政策表述和执行情况做外推，本身就是一种过度被动观。 发言人03：35 结构上，短期看好港股是机构投资者的共识。港股相对A股的优势体现为三种边际交易资金占优的特征。一是港股更直接授予美联储降息，外资回流阻力更小。二是中国大陆公募偏好港股有特色的核心资产配置，港股未来交易也将更加灵活。三是港股高股息性价比更高。险资在合适性价比位置上配置高股息是趋势，港股也是占优的选择。短期港股核心资产加上顺周期高股息资产更加占优，这其中体现了港股性价比优势和资金供需优势。短期港股上涨证明了大中华资产的性价比，也证明了做多力量客观存在。 发言人04：23 港股反弹条件相对较弱，而A股反弹条件相对较强，可能需要政策导向变化或者稳定资本上预期政策显著发力，带来更大幅度的风险偏好回暖。第二点，回调配置高股息是相对收益优选的判断，正在验证稳 定资本上预期政策见效需要总量发力加结构风格相对均衡，明显偏价值或明显偏成长可能都不好。后续稳定资本更多公司调研添加微信号S130970。 发言人04：58 市场政策力度加码，调整后的高股息也会反弹。保险类资金基于合理回报水平积极做配置，在长期看来是正确的事情，保险配置的资金和市场化发展的被动产品才是高股息的长期底层配置资金。银行、煤炭、铜、家电、白酒、火电等方向后续都有反弹机会。另外，我们继续提示，基于二次报警器线索，推荐新能车、动力电池、电网设备、风电、创新药和保险。科创投资要择时，关键是总体风险偏好修复，科创是抢跑2、五年阻力较小的方向，20年内风险偏好企稳阶段博弈科创是有弹性的。本周的每周六15分钟就是这些内容，感谢大家的收听，我们下期再见。