深耕岩土工程，转型发展焕新颜

中岩大地作为岩土工程专业服务商，业务聚焦核电、水利水电、港口等重大基础设施建设市场。受地产行业景气度下行影响，公司收入和业绩自2022年后进入调整期。公司及时调整战略方向，推进“去地产化”，聚焦核电、水利水电、港口等行业，收入触底企稳，毛利率回升至正常水平。

核电工程方面，中国核电建设在2022年后核准提速，核电机组建设对岩土工程设计和施工技术能力提出更高要求。中岩大地凭借丰富的工程经验和核心技术，成功中标金七门核电站项目，在核电岩土工程市场取得先发优势。

水利水电方面，雅鲁藏布江下游水能资源丰富，开发具有重大战略意义。雅鲁藏布江下游水电开发有望带动自治区及周边国家经济发展，相关项目有望加速落地。中岩大地具备应对复杂地质条件的能力，相关技术难题通常需要联合科研单位、高等院校共同协作解决。

公司优势方面，中岩大地作为岩土工程板块仅有的四家上市公司之一，拥有工程资质齐全、品牌优势突出、技术工艺研发能力领先等优势。公司聚焦“核心技术+核心材料”，积极参与国家重点项目和工程建设。

公司转型方面，中岩大地积极推进“去地产化”转型，盈利能力持续修复。公司债务压力轻，涉房资产规模持续压降。公司现金流承压，但收付现比指标显示现金支付和回款效率明显提升。

研究结论方面，预计公司未来三年收入将实现较快增长，2023-2025年归母净利增速分别为+123%/+106%/+103%。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值区间为27.16-28.14元，对应公司总市值34.49-35.74亿元，较当前股价有26.80%-31.37%的空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。