早间评论

早间评论2024年9月24日星期二 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 铁合金：5 合成橡胶：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 对二甲苯PX：7 PTA：8 乙二醇：8 短纤：9 瓶片：9 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 碳酸锂：12 铜：12 铝：12 锌：13 铅：13 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：14 豆粕：14 西南期货研究所 油脂：15 地址： 棉花&棉纱：16 白糖：16 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：18 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：19 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘，30年期主力合约涨0.29%，盘中一度续刷新高；10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。 央行公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，9月23日以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，操作利率分别为1.70%、1.85%（上次为1.95%）。其中，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点。Wind数据显示，当日1387亿元逆回购到期。 央行行长潘功胜表示，中国经济稳定增长，将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货的基本面偏强，但央行提示金融机构中长期国债风险，货币政策整体稳健。当前宏观基本面并不支持国债期货的大幅下跌。但当前国债收益率已经到达较低水平，博弈程度较高，预计未来波动幅度较大，建议保持谨慎。 小结：预计波动幅度较大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货震荡调整，沪深300股指期货（IF）主力合约0.72%，上证50股指期货（IH）主力0.75%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.22%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.55%。 当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步 2 市场有风险，投资需谨慎 上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但我们认为指数或已处于底部区间，建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价595.14，涨幅0.77%，白银主力合约收盘价7,483，涨幅-0.86%。 欧元区9月制造业PMI初值44.8，预期45.6，8月终值45.8；服务业PMI初值50.5，预期52.1，8月终值52.9；综合PMI初值48.9，预期50.5，8月终值51.0。 美国8月新增非农数据继续回落，显示劳动力市场持续降温，通胀继续回落， 美国经济景气度持续下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示 2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2850元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070-3230元/吨，上海热卷报价3080- 3100元/吨。从估值角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声。随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存已经处于近几年同期低位，并且当前市场仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺 3 市场有风险，投资需谨慎 纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货反弹遇阻后持续回落，或将考验前期低点。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要结合技术面信号并注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在665元/吨，超特粉现货价格555元/吨。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会太大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货破位下行，短期内或继续下探。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，但需要结合技术面信号并注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。近期，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，全国高炉产能利用率小幅回升，但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货反弹遇阻后持续回落，或将考验前期低点。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 4 市场有风险，投资需谨慎 铁合金： 周一铁合金延续上一交易日弱势，全天震荡下行，印证我们对当前市场偏弱观点，锰硅、硅铁期货主力合约分别下跌1.71%、1.81%。供需方面，9月20日当周，螺纹钢产量继续小幅攀升，至194万吨；锰硅、硅铁产量分别为17.57万吨、10.69万吨，较上周分别减产560吨、1500吨，供需格局有改善迹象。9月20日锰矿港口库存继续攀升，至575万吨，持续刷新年内高点，铁合金供强需弱格局持续。8月硅铁出口 4.16万吨，较上月增长1.5万吨，硅铁供需状况稍优于锰硅。 成本方面，近期随着焦炭、兰炭价格小幅上涨，硅铁成本小幅上行，锰矿价格下行，主产区锰硅成本稳中小降，当前锰硅主产区现货亏损持续扩大，硅铁主产区现货也全面陷入亏损，下方支撑逐步增强。技术面，周一铁合金价格震荡下行，市场信心偏弱，但当前宏观预期扰动逐步加大，行情底部区间波动无序性加大，操作难度增加。 策略方面，当前供大于求格局持续，我们仍维持偏空思路，但当前行情在底部波动的无序性加大，不建议底部追空，谨慎关注反弹抛空的机会，注意控制仓位。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌4.09%，山东主流价格下调至16000元/吨，基差收窄。近期盘面有所走弱，自身基本面仍偏弱且我认为成本端有下行风险，跟随RU、NR波动为主，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格下调至13650元/吨，短期或维持偏强震荡，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 5 市场有风险，投资需谨慎 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶收跌2.69%，上海现货价格下调至16500元/吨，基差持稳。昨日天然橡胶、20号胶主力合约盘中下跌超3%，合成橡胶主力合约盘中跌超4%，近期盘面持续兑现供给端因素（云南、泰国洪水，海南台风），现货以及盘面上周持续拉涨，高价对于下游需求形成抑制；目前整体来看需求端较前期没有明显走弱迹象，结构上全钢胎偏弱制约价格继续上行，后市关注主产区产量以及四季度出口需求持续情况，维持前期价格区间上方多单止盈观点，做空或仍需等待。供应端，强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，海内外供应跟进不足；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年8月中国橡胶轮胎外胎产量为9500.4万条，同比增加6.4%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增9.8%至7.39159亿条。 总结：建议暂时观望，等待做空机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.09%，现货价格下调（-30-40）元/吨，基差基本持稳。盘面在兑现金九证伪以及短期政策的落空，符合我们前期观点，短期随着盘面大幅走低和利润大幅压缩，且01合约仍存政策预期，建议空单逢低止盈。基本面 6 具体来看，供应端，隆众数据显示，截止2024年9月20日，中国PVC产能利用率79.32%，环比上期+0.78%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；液碱相对高位，液氯反弹，动力煤震荡偏高，兰炭继续上涨，电石平稳，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 市场有风险，投资需谨慎 华东地区电石法五型现汇库提在5070-5300元/吨区间，乙烯法在5400-5850元/吨区域到货。 截至2024年9月19日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.4天，环比增加8%。 观点：建议空单逢低止盈。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.02%，山东临沂市场持稳至1800（-20）元/吨，基差走扩。上周盘面延续弱势震荡，现货跌势仍在继续，现有的利润情况下难有大幅减产，日产来到19万吨以上，库存延续大幅累库，后市仍建议偏空对待，逢高抛空， 前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，节后归来，随着部分工厂待发订单的减少，工厂出货承压下，报价逐渐下调，但下游跟进相对谨慎，拿货刚需跟进居多，成交暂无明显放量；截至2024年9月18日，中国尿素企业总库存量85.28万吨，较上周增加10.29万吨，环比增加13.72%。 观点：偏空对待，滚动抛空。 对二甲苯PX： 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅1.22%。亚洲PX市场收盘价840美元/吨CFR中国和818美元/吨FOB韩国，PXN价差持续压缩至187美元/吨附近。截至9.23，PX期货仓单数量为108张（宁波青峙），折合540吨。 供应方面，近期PX开工率在84.9%，环比增加3.8%。国内装置方面，金陵石化8月底前道检修，PX降负荷。浙江石化一