国债期货日报：央行重启14天OMO

期货研究报告|国债期货日报2024-09-24 央行重启14天OMO 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：中国资源循环利用集团正在筹建中。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.25%；10年期主力合约结算价回落0.01%；5年期主力合约结算价回落0.05%；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）中国央行昨日进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；昨日进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。昨日有1387亿元逆回购到期。14天期逆回购为自2月份来首次重启。3）国家发改委举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。国家发改委副主任赵辰昕在会上透露，中国资源循环利用集团正在筹建中。4）中国汽车流通协会向政府有关部门正式递交了《关于当前汽车经销商面临资金困境和关停风险相关情况的紧急报告》。《报告》指🎧：当前汽车经销商的新车销售 �现大面积亏损，普遍存在现金流赤字经营和资金链断裂风险加剧的情况。 海外：美国9月PMI制造业初值创15个月新低。1）欧元区9月综合PMI初值48.9，预期50.5，前值51。2）美国9月Markit综合PMI初值54.4，预期54.3，前值54.6；美国9月Markit制造业PMI初值47，预期48.6，前值47.9；美国9月Markit服务业PMI初值55.4，预期55.2，前值55.7。 数据来源：央行，发改委，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 115.590 0.25% 56493 80526 -923 TL TL2503.CFE 115.510 0.26% 5028 11951 474 TL2506.CFE 115.340 0.30% 595 802 197 T2412.CFE 106.930 -0.01% 53823 212919 -2520 T T2503.CFE 106.900 0.00% 2512 13016 151 T2506.CFE 106.860 0.03% 276 371 87 TF2412.CFE 105.175 -0.05% 49951 127460 831 TF TF2503.CFE 105.140 -0.03% 1253 4461 130 TF2506.CFE 105.155 -0.02% 171 238 94 TS2412.CFE 102.398 -0.02% 25556 64558 739 TS TS2503.CFE 102.420 -0.01% 2369 6700 375 TS2506.CFE 102.456 0.01% 148 261 69 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.19 0.4264 3.6362 18.18 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.170.97581.774818.20 TL2506.CFE 200012.IB 2.16 0.9324 1.9899 18.06 T2412.CFE 240013.IB 1.89 0.0080 2.0480 6.34 T T2503.CFE 210017.IB 1.90 0.3592 2.0351 6.48 T2506.CFE 220003.IB 1.93 0.2764 2.1674 6.76 TF2412.CFE 240001.IB 1.69 0.0767 1.7379 4.09 TFTF2503.CFE240008.IB1.700.11971.67194.37 TF2506.CFE 240014.IB 1.71 0.1011 1.7660 4.63 TS2412.CFE 240012.IB 1.38 0.0673 1.4082 1.71 TS TS2503.CFE 230025.IB 1.49 0.4888 1.3807 2.08 TS2506.CFE 220002.IB 1.50 0.5082 1.6567 2.26 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.20 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 -0.10 07/0507/1908/0208/1608/