业绩短期承压，AI+算力持续赋能

润建股份（002929.SZ） 业绩短期承压，AI+算力持续赋能 公司发布2024年半年报。公司2024年上半年营业收入44.24亿元，同比下滑3.7%，归母净利润2.36亿元，同比下滑17.2%。公司2024年第 二季度营业收入22.85亿元，同比下降0.7%，实现归母净利润1.08亿元，同比下滑25.4%。 通信运维主业稳健发展，AI持续助力业务优化。2024年上半年，公司通信网络业务实现收入20.77亿元，同比增长0.9%。公司推出通信网络管 理运维行业模型，打造更多的创新应用。同时，上半年，公司在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目，持续巩固公司竞争优势及领先地位。 信息网络业务企稳，重点客户持续突破。2024年上半年，信息网络业务 13.41亿元，同比下降4.1%。上半年，公司在信息网络业务上继续严格执 行“聚焦客户、聚焦渠道、聚焦产品、样板复制”的业务拓展策略，重点 证券研究报告|半年报点评 2024年09月24日 买入（维持） 股票信息 行业通信服务 前次评级买入 09月20日收盘价（元）24.57 总市值（百万元）6,924.59 总股本（百万股）281.83 其中自由流通股（%）75.68 30日日均成交量（百万股3.44 股价走势 集团客户拓展效果良好，业务质量持续上升。 算力网络业务持续增长，盈利能力快速改善。2024年上半年，算力网络业务收入2.25亿元，同比增长32.8%。公司持续加大对算力网络业务的 投入，打造“算力集群技术服务专家”能力，“一城一算”的算力中心服务业务拓展行动策略推动了算力管理运维服务快速拓展，算力管理运维服务已落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心项目等多个超算中心项目，同时公司已和阿里云、百度等互联网厂商、垂直行业、运营 40% 24% 8% -8% -24% -40% 润建股份沪深300 商客户等达成合作，构建了良好的合作生态。 新能源业务短期承压，在手订单依旧充裕。2024年上半年，公司能源网络业务收入7.80亿元，同比下降19.3%，下滑主要受到部分项目未达确认收入条件影响。上半年公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容 量超过15GW，随着业务持续发展，持续性较强的运维业务占比持续提升，为华润、华能、南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务。 投资建议：公司是国内领先的通讯管维龙头，受到宏观压力下行业数字化支出减少影响，我们一定程度上下修公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入为92.8/101.2/111.0亿元，归母净利润为4.7/5.8/6.9亿 元，对应PE分别为15/12/10x。长期来看，公司积极布局数字化、新能源、算力三大业务，有望实现新老业务共振高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业数字化业务恢复较慢，算力落地较慢，新能源项目结算较慢。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,159 8,826 9,278 10,116 11,097 增长率yoy（%） 23.6 8.2 5.1 9.0 9.7 归母净利润（百万元） 424 439 474 577 689 增长率yoy（%） 20.2 3.4 8.0 21.8 19.4 EPS最新摊薄（元/股） 1.51 1.56 1.68 2.05 2.44 净资产收益率（%） 9.8 7.4 7.4 8.4 9.3 P/E（倍） 16.3 15.8 14.6 12.0 10.1 P/B（倍） 1.6 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月20日收盘价 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《润建股份（002929.SZ）：主业稳健，短期波动不改新业务增长趋势》2024-05-08 2、《润建股份（002929.SZ）：业绩韧性凸显，算力布局加速成型》2023-08-30 3、《润建股份（002929.SZ）：转型成功，业绩高增，运维龙头蓄势待发》2023-04-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9967 10951 11540 13041 14683 营业收入 8159 8826 9278 10116 11097 现金 1916 1919 3033 3512 4093 营业成本 6601 7244 7720 8397 9191 应收票据及应收账款 4426 5432 4992 5719 6358 营业税金及附加 13 19 22 21 24 其他应收款 233 278 247 292 322 营业费用 281 274 325 339 369 预付账款 117 160 164 171 195 管理费用 274 260 305 323 349 存货 1304 1740 1688 1837 2076 研发费用 283 333 390 405 422 其他流动资产 1971 1423 1417 1510 1639 财务费用 53 37 0 0 0 非流动资产 2762 3902 4214 4478 4701 资产减值损失 -31 -41 0 0 0 长期投资 62 103 123 147 175 其他收益 10 29 24 24 31 固定资产 400 776 930 1133 1342 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 92 69 80 89 89 投资净收益 6 -15 -1 -4 -8 其他非流动资产 2207 2953 3081 3109 3095 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 12729 14853 15755 17519 19383 营业利润 502 473 539 652 766 流动负债 7186 8808 9258 10573 11906 营业外收入 4 0 0 0 0 短期借款 1583 2037 2631 3193 3730 营业外支出 3 5 0 0 0 应付票据及应付账款 4677 5687 5502 6175 6841 利润总额 503 469 539 652 766 其他流动负债 926 1084 1125 1205 1335 所得税 99 69 91 111 124 非流动负债 1083 68 73 73 73 净利润 404 400 449 540 642 长期借款 10 26 26 26 26 少数股东损益 -20 -39 -25 -36 -47 其他非流动负债 1073 42 47 47 47 归属母公司净利润 424 439 474 577 689 负债合计 8268 8876 9331 10647 11979 EBITDA 626 634 615 745 866 少数股东权益 121 83 58 22 -25 EPS（元/股） 1.51 1.56 1.68 2.05 2.44 股本 232 280 282 282 282 资本公积 1763 3075 3118 3118 3118 主要财务比率 留存收益 2081 2462 2859 3344 3923 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4339 5894 6365 6850 7429 成长能力 负债和股东权益 12729 14853 15755 17519 19383 营业收入(%) 23.6 8.2 5.1 9.0 9.7 营业利润(%) 21.3 -5.8 14.0 20.8 17.5 归属母公司净利润(%) 20.2 3.4 8.0 21.8 19.4 获利能力毛利率(%) 19.1 17.9 16.8 17.0 17.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.2 5.0 5.1 5.7 6.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.8 7.4 7.4 8.4 9.3 经营活动现金流 438 193 935 369 485 ROIC(%) 6.3 5.9 4.9 5.3 5.7 净利润 404 400 449 540 642 偿债能力 折旧摊销 66 74 76 93 100 资产负债率(%) 65.0 59.8 59.2 60.8 61.8 财务费用 15 103 0 0 0 净负债比率(%) 16.9 3.2 -5.1 -3.6 -3.9 投资损失 -1 15 1 4 8 流动比率 1.4 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 -182 -553 424 -268 -265 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 137 155 -15 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1225 -353 -412 -361 -331 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 -410 -196 -370 -334 -295 应收账款周转率 2.2 1.8 1.8 1.9 1.9 长期投资 -838 -257 -21 -23 -28 应付账款周转率 3.1 2.2 2.1 2.4 2.2 其他投资现金流 23 99 -21 -4 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 438 189 591 471 427 每股收益(最新摊薄) 1.51 1.56 1.68 2.05 2.44 短期借款 639 454 594 562 537 每股经营现金流(最新摊薄) 1.56 0.68 3.32 1.31 1.72 长期借款 10 16 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 15.40 20.91 22.58 24.31 26.36 普通股增加 3 48 2 0 0 估值比率 资本公积增加 98 1312 44 0 0 P/E 16.3 15.8 14.6 12.0 10.1 其他筹资现金流 -312 -1641 -49 -92 -110 P/B 1.6 1.2 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 -347 29 1113 479 581 EV/EBITDA 15.7 18.7 10.7 9.0 7.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定