核心网自主可控提升竞争地位，积极参与中国星网低轨卫星项目

推荐/首次 震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力。根据公司招股书披露，公司持续投入5G通信网络系统研发，并形成用户数据类、控制面类和用户面类等5G核心网系统产品。此外，公司近几年持续投入卫星互联网研发，也是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业。 公司简介： 公司主营产品涵盖公网通信和专网通信的核心层、汇聚层和接入层各个通信网络层级，产品及解决方案包括核心网、接入网、光网络、指挥调度、智慧应用等。资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 核心网是星地融合通信架构重要设备构成。卫星互联网在国内外发展迅猛。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融合，成为行业发展趋势。星地融合通信架构主要包括终端、无线接入网、承载网、核心网四个部分。 无 发债及交叉持股介绍： 无 震有科技积极参与中国星网低轨卫星核心网项目。中国星网是中央批准成立的卫星互联网运营公司，由中国电子信息产业集团、中国航天科工集团等国资牵头，划归国务院国资委管理。2022年，公司在公网领域中标星网集团低轨卫星核心网的原型系统项目。当前公司积极参与中国星网集团的相关技术标准制定及核心网系统建设，保障各种体制卫星的无缝接入和业务提供，后续会继续投身于星网集团的卫星互联网系统建设。 低轨卫星核心网自主可控提升震有科技竞争地位。国内卫星互联网项目要求技术自主可控，爱立信、诺基亚、中兴通讯等企业受到限制，为震有科技发展提供机会。在国内低轨卫星核心网领域，目前公司竞争对手主要有华为和信科移动等少数公司。卫星互联网核心网是典型的“小而精”的市场。目前中国星网地面核心网基地处于早期建设阶段。我们认为，随着中国星网卫星后续几年进入常规化发射部署阶段，公司核心网业务有望迎来快速增长。 公司盈利预测及评级：公司产品战略定位5G、F5G和卫星互联网，受益于国内卫星互联网大发展，公司有望迎来快速增长期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.16、12.86、15.62亿元，归母净利润分别为0.09、0.48、0.83亿元，对应PE分别为303X、58X、33X。首次覆盖给予“推荐”评级。 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 风险提示：盈利能力减弱；卫星互联网建设进展存在不确定。 目录 1.核心网是星地融合通信架构重要设备构成...........................................................................................................................42.积极参与中国星网低轨卫星核心网项目...............................................................................................................................73.震有科技核心网有望迎来快速增长....................................................................................................................................104.盈利预测及评级................................................................................................................................................................125.风险提示...........................................................................................................................................................................13 插图目录 图1：星地融合通信系统架构.................................................................................................................................................4图2：震有科技5G核心网产品..............................................................................................................................................5图3：震有科技核心网业务战略布局......................................................................................................................................6图4：中国星网股权结构图....................................................................................................................................................7图5：海南商业航天发射中心一号工位..................................................................................................................................8图6：震有科技是国内卫星核心网设备重要供应商之一.........................................................................................................9图7：全球核心网行业竞争格局...........................................................................................................................................10图8：2016-2021年4G&5G核心网设备市场规模（亿元）................................................................................................11图9：震有科技2018-2024H1核心网络系统营业收入与毛利率...........................................................................................11图10：2018-2023年公司营业收入（亿元）.......................................................................................................................12图11：2018-2023年公司归母净利润（亿元）...................................................................................................................12图12：震有科技收入构成（亿元）.....................................................................................................................................12图13：震有科技收入构成比例.............................................................................................................................................12 表格目录 表1：中国星网“GW”星座规模情况...................................................................................................................................7附表：公司盈利预测表..........................................................................................................................................................14 1.核心网是星地融合通信架构重要设备构成 核心网是星地融合通信架构重要设备构成。卫星互联网在国内外发展迅猛。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融合，成为行业发展趋势。星地融合通信架构主要包括终端、无线接入网、承载网、核心网四个部分。其中， （1）无线接入网主要功能是为终端提供卫星或地面无线接入以及数据传输的功能。无线接入网由星载基站、转发器、信关站基站和通常的地面蜂窝基站构成。 （2）承载网主要功能是承载无线接入网及其他载荷、平台的数据，支持网络互联和高效可靠传输。承载网包括空间承载网和地面承载网，空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端、馈电载荷和星载馈电控制功能；地面承载网包括馈电地基单元、地基路由器、承载网网络控制器和传统的IP设备。 （3）核心网包括5G核心网（5GC）/6G核心网（6GC）和IP多媒体子系统（IMS）。5GC/6GC为用户提供认证鉴权、会话管理、移动性管理、用户管理、计费等功能，为系统运营提供基础能力开放接口。IMS系统可为各类业务建立多媒体通道，提供统一的服务质量和计费策略控制机制，同时，负责语音转码以及不同网络间语音业务的互通。 卫星互联网核心网由地面核心网和星载核心网两部分。当前星上再生模式是3GPP R19 NTN标准的重要技术方向，核心网控制面和数据面部分网元需要上星。核心网实现上星实现在轨数据转发服务，有助于降低时延并实现高效的业务分发。 震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力。根据公司招股书披露，公司持续投入5G通信网络系统研发，并形成用户数据类、控制面类和用户面类等5G核心网系统产品。此外，公司近几年持续投入卫星互联网研发，也是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业。 目前震有科技核心网业务在国内外市场已经形成竞争力。在卫星互联网领域，公司是中国电信天通一号核心网独家供应商。2024年上半年，公司获取海外某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元；中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 2.积极参与中国星网低轨卫星核心网项目 中国星网是中央批准成立的卫星互联网运营公司，由中国电子信