农林牧渔行业研究周报：仔猪价格跌幅较大，行业产能扩充积极性一般

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 仔猪价格跌幅较大行业产能扩充积极性一般 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：仔猪价格跌幅较大行业产能扩充积极性一般商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪价格快速下跌 商品猪出栏均价周环比下跌3.43%。根据钢联数据，截至9月20日，商品猪出栏均价18.58元/kg，周环比下跌3.43%。预计在需求平稳情况下，二次育肥猪密集出栏等影响商品猪出栏节奏和整体市场供需，对短期商品猪出栏均价形成扰动，后续国庆消费及二育补栏或支撑商品猪出栏均价企稳回升。 仔猪均价周环比快速下跌14.89%，二元母猪均价周环比下跌。截至9月20日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价342.86元/头，周环比下跌14.89%，跌幅较前一周加大。仔猪价格连续下跌，显示市场对仔猪需求较疲弱，行业产能扩充积极性一般。二元母猪均价1688.10元/头，周环比下跌2.31%。 淘汰母猪均价周环比下跌3.47%。截至9月20日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.36元/kg，周环比下跌3.47%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.72，周环比持平。 商品猪出栏均重、宰后均重周环比转跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比转跌。根据钢联数据，截至9月20日，商品猪出栏均重124.25kg、周环比下跌0.11%，宰后均重91.93kg、周环比下跌0.08%，周环比均由此前连续数周的上涨趋势开始转跌。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏高峰阶段已过去，二育库存去化，商品猪出栏均重后续或继续回落。 标肥价差周环比走阔，对后续二次育肥补栏积极性形成支撑。根据钢联数据，截至9月20日，标肥价差为-0.45元/kg，较前一周走阔。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏库存去化或接近尾声，目前肥猪价格相对标猪维持较好的价格优势，对后续二次育肥猪补栏积极性形成支撑。 根据wind截至9月20日数据，自繁自养头均养殖利润463.56元/头，外购仔 猪头均养殖利润284.21元/头，分别较前一周环比减少84.74元/头和80.35元/ 头。预计国庆临近消费需求或将有所加快，同时9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格跌幅有限、有望维持强势。猪价回升下猪企下半年盈利预计将维持改善态势，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年09月22日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数101 行业平均市盈率10.9 市场平均市盈率32.6 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-092023-122024-032024-062024-09 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪价格回落后续二育补栏或支撑猪价企稳回 升》2024-09-19 2、《农林牧渔行业研究周报：出栏均重涨幅放缓仔猪价格跌幅加大》2024-09-11 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重回升标肥价差走阔》2024-09-03 内容目录 1.仔猪价格跌幅较大行业产能扩充积极性一般3 2.周行情回顾5 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.仔猪价格跌幅较大行业产能扩充积极性一般 商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪价格快速下跌 商品猪出栏均价周环比下跌3.43%。根据钢联数据，截至9月20日，商品猪出栏均价18.58元/kg，周环比下跌3.43%。预计在需求平稳情况下，二次育肥猪密集出栏等影响商品猪出栏节奏和整体市场供需，对短期商品猪出栏均价形成扰动，后续国庆消费及二育补栏或支撑商品猪出栏均价企稳回升。 仔猪均价周环比快速下跌14.89%，二元母猪均价周环比下跌。截至9月20日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价342.86元/头，周环比下跌14.89%，跌幅较前一周加大。仔猪价格连续下跌，显示市场对仔猪需求较疲弱，行业产能扩充积极性一般。二元母猪均价1688.10元/头，周环比下跌2.31%。 淘汰母猪均价周环比下跌3.47%。截至9月20日，钢联样本企业淘汰母猪均价 13.36元/kg，周环比下跌3.47%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.72，周环比持平。 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价： 中国（周）元/头 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 22740 21640 20 19540 18 440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）元/头 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1800.0016 1750.0015 1700.0014 1650.0013 1600.0012 1550.0011 1500.0010 1450.009 1400.008 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-11-20 2018-01-20 2018-03-20 2018-05-20 2018-07-20 2018-09-20 2018-11-20 2019-01-20 2019-03-20 2019-05-20 2019-07-20 2019-09-20 2019-11-20 2020-01-20 2020-03-20 2020-05-20 2020-07-20 2020-09-20 2020-11-20 2021-01-20 2021-03-20 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 2023-11-20 2024-01-20 2024-03-20 2024-05-20 2024-07-20 2024-09-20 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重、宰后均重周环比转跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比转跌。根据钢联数据，截至9月20日，商品猪出栏均重124.25kg、周环比下跌0.11%，宰后均重91.93kg、周环比下跌0.08%，周环比均由此前连续数周的上涨趋势开始转跌。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏高峰阶段已过去，二育库存去化，商品猪出栏均重后续或继续回落。 标肥价差周环比走阔，对后续二次育肥补栏积极性形成支撑。根据钢联数据，截至9月20日，标肥价差为-0.45元/kg，较前一周走阔。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏库存去化或接近尾声，目前肥猪价格相对标猪维持较好的价格优势，对后续二次育肥猪补栏积极性形成支撑。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 25 20 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 15 10 5 0 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 12593 124.5 12492 123.591 123 122.590 122 121.589 12188 120.5 12087 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至9月20日数据，自繁自养头均养殖利润463.56元/头，外购仔猪头 均养殖利润284.21元/头，分别较前一周环比减少84.74元/头和80.35元/头。预 计国庆临近消费需求或将有所加快，同时9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格跌幅有限、有望维持强势。猪价回升下猪企下半年盈利预计将维持改善态势，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图9：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（9.16-9.20）申万农林牧渔行业下跌0.37%，位居31个行业第29位。沪深 300指数上涨1.32%，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数1.70%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：农产品加工（+2.67%）、渔业（+2.01%）、种植业 （+1.79%）、动物保健Ⅱ（-0.30%）、饲料（-0.54%）、养殖业（-1.59%）。 6/8 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%） 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.风险提示 猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 房地产(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)计算机(申万)煤炭(申万) 商贸零售(申万) 汽车(申万)社会服务(申万