轻工纺服行业周报：美联储超预期降息，关注家具出口机会

轻工纺服 行业周报 美联储超预期降息，关注家具出口机会 报告日期：2024-09-22 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万） 纺织服饰（申万）沪深300 20% 10% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 0% -10% -20% -30% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：整体业绩承压，造纸板块表现较佳_20240901》 《行业周报：监管新政发布，加强电子烟交易管理_20240908》 《行业周报：美国选情焦灼，关注四季度出海机会_20240917》 主要观点： 周专题：美联储超预期降息，关注家具出口机会 家具及其零件1-8月出口同比实现较快增长。1-8月家具及其零件累 计出口金额达到448.93亿美元，同比增长9.9%。从单月来看，7/8 月当月出口金额分别为47.42/48.42亿美元，同比分别下降5%/4%，8月份出口金额环比增长2.12%，同比降幅有所收窄。按摩用具、弹 簧床垫、保温瓶等细分家具品类1-8月出口同比较快增长。根据海关 统计数据，家具及其零件细分品类中，1-8月弹簧床垫/保温瓶/按摩 器具/电子烟/陶瓷产品出口金额分别同比+32.65%/+20.55%/+6.68%/ -11.79%/-14.47%，其中，8月份弹簧床垫/保温瓶/按摩器具/电子烟/陶瓷产品出口金额分别同比+11.15%/+22.63%/+3.10%/-1.16%/-25.29%。美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单。2024年 9月18日，美联储宣布将基准利率目标范围下调50个基点，降低至 4.75%-5%，这是自2020年3月以来的首次降息，降息幅度超过机构预期。一方面，宽松的货币政策有助于缓解美国经济下行压力，在没有大的风险事件冲击情况下，美国经济将延续韧性，对我国出口形成支撑。另一方面，在美联储降息之后，美国房贷利率的下降，将会释放此前被压制的购房需求，美国地产有望迎来复苏，轻工家居出口 企业订单迎来改善。家具类商品零售额1-8月同比增长1.3%。根据 国家统计局数据，2024年1-8月，社会消费品零售总额312452亿 元，同比增长3.4%，8月份社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，家具类商品零售额累计值达到979.20亿元，同比增长1.3%，从单月来看，8月份家具类商品零售额为129亿元，同 比下降3.7%，同比降幅略有扩大，处于调整之中。各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。各地陆续发布家居消费品以旧换新的政策细则，主要包括鼓励旧房改造、厨卫局部改造以及家居适老 化改造，给予消费补贴，支持绿色智能家居生产与消费等举措，有效促进上半年家具零售额增长。此外，多地已经进一步加大消费品以旧换新政策支持力度，有望带动家居消费回暖向好。 一周行情回顾 2024年9月16日至9月20日，上证综指上涨1.21%，深证成指上 涨1.15%，创业板指上涨0.09%。分行业来看，申万轻工制造上涨1.72%，相较沪深300指数+0.40pct，在31个申万一级行业指数中排 名14；申万纺织服饰上涨1.04%，相较沪深300指数-0.29pct，在3 1个申万一级行业指数中排名21。轻工制造行业一周涨幅前十分别为美利云(+14.6%)、京华激光(+11.7%)、英派斯(+9.86%)、欧派家居(+9.49%)、亚振家居(+6.62%)、永吉股份(+6.04%)、翔港科技(+5.7 1%)、索菲亚(+5.59%)、松炀资源(+5.57%)、喜临门(+5.53%))，跌幅前十分别为茶花股份(-7.86%)、松霖科技(-5.59%)、美克家居(-4.55%)、裕同科技(-4.19%)、宏裕包材(-3.79%)、滨海能源(-3.59%)、悦心健康(-3.58%)、华瓷股份(-3.1%)、中锐股份(-2.84%)、集友股份 (-2.78%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为美尔雅(+11.48%)、哈 森股份(+10.35%)、莱绅通灵(+7.1%)、老凤祥(+6.23%)、金发拉比 (+5.32%)、物产金轮(+5.24%)、华升股份(+4.89%)、欣龙控股(+4.22%)、ST步森(+4.07%)、海澜之家(+3.86%)，跌幅前十分别为ST摩 登(-14.5%)、华茂股份(-5.48%)、洪兴股份(-4.51%)、欣贺股份(-4.4 5%)、罗莱生活(-2.97%)、酷特智能(-2.13%)、日播时尚(-2.12%)、 萃华珠宝(-1.72%)、康隆达(-1.28%)、鲁泰B(-1.28%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年9月8日至9月15日，全国 30大中城市商品房成交面积139.49万平方米，环比11.05%；100大中城市住宅成交土地面积218.48万平方米，环比12.25%。住宅新开工面积3.59亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积2.44亿平方 米，累计同比-23.2%；商品房销售面积6.06亿平方米，累计同比-1 8%。2）原材料数据：截至2024年8月30日，定制家居上游CTI指 数为378.55，周环比-2.12%。截至2024年9月20日，软体家居上游TDI现货价为13300元/吨，周环比-3.62%；MDI现货价为18300 元/吨，周环比0.83%。3）销售数据：2024年8月，家具销售额为1 29亿元，同比-3.7%；当月家具及其零件出口金额为484244.7万美 元，同比-4%；2024年7月，建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。 包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年9月20日， 针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6157.5/4777.27/3750元/吨，周环比0.56%/-0.28%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1480/1498/2275元/吨，周环比-0.13%/0%/-1.3%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4280/3417.5/3601.2/2591.25元/吨，周环比-0.93%/-1.8%/-0.12%/-0.22%；双铜纸/双胶纸价格分别为5500/5293.7 5元/吨，周环比-0.18%/0%；生活用纸价格为6316.67元/吨，周环 比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7 700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年9月19日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-17.69/-287.75/491.38/-413.57元/吨。3）纸类库存：截至2024年8月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1171/560千吨，环比8.43%/14.29%；双胶纸/铜版纸月 度企业库存分别为528.46/390.5千吨，环比7.41%/2.14%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1770/642.8千吨，环比2.31%/2.77%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1220/555千吨，环比 0.08%/-5.45%；废黄板纸月度库存天数为6.2天，环比-4.62%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为728.2/1129千吨，环比3.84%/1.53%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1575/1735千吨，环比 1.48%/2.18%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为898/993千吨，环比-0.33%/1.95%。 纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年9月20日，中国棉花价格指数:3128B为1 4965元/吨，周环比1.38%。截至2024年9月19日，CotlookA指 数为82.8美分/磅，周环比2.1%。截至2024年9月20日，中国粘 胶短纤市场价为13600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7 225元/吨，周环比0.28%。截至2024年9月18日，中国长绒棉价 格指数:137为25400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237 为24750元/吨，周环比0%。截至2024年9月20日，内外棉差价为-87元/吨，周环比-181.31%。2）销售数据：2024年8月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为994亿元，同比-1.6%；当月服装及 衣着附件出口金额为1573161万美元，同比-2%。 投资建议 1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低 位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡 季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。 3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57% 提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅 度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业 2024E 1.22 2025E 1.39 2026E 1.53 2024E 9.55 2025E 8.38 2026E 7.61 买入 嘉益股份 7.22 8.65 9.98 12.40 10.35 8.97 买入 志邦家居 1.24 1.42 1.61 7.34 6.41 5.65 买入 裕同科技 1.8 2.06 2.34 11.93 10.43 9.18 买入 开润股份 1.54 1.51 1.97 12.99 13.25 10.15 买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年09月20日收盘价计算） 正文目录 1周专题：美联储超预期降息，关注家具出口机会7 2一周行情回顾11 3重点数据追踪13 3.1家居13 3.2包装造纸15 3.3纺织服饰18 4行业重要新闻20 5公司重要公告21 6风险提示23 图表目录 图表1家具及其零件当月出口金额（亿美元）及同比变化（%）7 图表2家具及其零件累计出口金额（亿美元）及同比变化（%）7 图表3家具及其零件累细分品类出口金额同比变化（%）7 图表4美国:30年期抵押贷款固定利率8 图表5家具及其零件累计出口金额（亿美元）及同比变化（%）8 图表6美国成屋销售库存量（万套）9 图表7美国住房空置率（%）9 图表8家具类商品零售额当月值(亿元）及同比变化（%）9 图表9家具类商品零售额累计值(亿元）及同比变化（%）9 图表10国家层面以旧换新政策10 图表11地方层面以旧换新政策10 图表12申万轻工制造和纺织服饰指数变化11 图表13年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300对比11 图表14申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）12 图表15A股轻工制造行业周涨跌幅TOP512 图表16A股纺织服饰行业周涨跌幅TOP512 图表1730大中城市商品房成交面积（万平方