证券行业深度研究：证券行业中报研究

行业研 究 行业深度研 究 申港证券股份有限公司证券研究报 告 证券行业中报研究 ——证券行业深度研究 投资摘要： A股上市券商2024年中报已披露完毕。我们统计了45家（下同）上市券商 披露的中报数据，从归母净利润来看，利润总值是6395759.39万元，与去年同期相比下降了22.08%，其中11家公司盈利增长，同比增速排名前三的分别是首创证券、东兴证券和红塔证券，增速分别是73.39%，64.67%，52.27%；总营收为23686645.14万元，与去年同期相比下降了12.55%，其中只有9家上市公司营收增长为正，营收增速排名前三的券商分别是东兴证券、锦龙股份、首创证券，具体增速分别是168.28%，134.80%，47.62%。 从券商四大块收入来看： 经纪业务手续费净收入为4630299.36万元，同比下降了13.01%；投行业务手续费净收入为1414269.31万元，同比下降了40.77%；资管业务手续费净收入为2276972.93万元，同比下降了1.33%；自营业务净收入为7604873.88万元，同比下降了8.44%。 中报呈现的几个特点： 自营业务再度排名第一，其净收入大幅领先于经纪业务的手续费净收入。 对中小券商来说，由于投行、资管和经纪业务份额占全市场的比例较小，自营业务贡献就显得更加重要，甚至直接决定了公司的盈亏。 投行业务受综合原因影响，净收入几乎减半，对行业影响巨大。 资管业务微幅下降基本持平，可以称得上是上半年券商行业的一抹亮点。 券商的市场效应。券商在资本市场的表现一方面来自于公司自身的业绩和未来的增长预期，一方面来自于投资者对大势趋势的预期。券商的业绩又和资本市场的发展息息相关，比如资本市场大扩容，投行业绩相对增长的快；比如资本 市场大繁荣，经纪业务的手续费收入、自营业务的收入以及资管业务的收入可能也会水涨船高。从这个意义上来说券商的业绩其实是资本市场繁荣的放大器，因此券商股也被市场亲切的称为“牛市的旗手”。 投资策略：近两年出现了多起证券公司之间的兼并整合，一方面是行业发展到一定阶段的存量竞争之举，一方面是证券公司快速扩张的必由之路。证券公司 的整合更多应该是人才队伍的整合，如果是单纯的两个公司营业网点的合并则难以做到“1+1>2”，更难以得到资本市场上投资者认同。 从估值角度来看，当前的估值处在历史较低的位置，具备一定的长期投资价值，左侧交易者可以适度布局业务具有鲜明特色且在未来资本市场有较好恢复情况下弹性大的证券公司。资本市场的发展一般也遵循螺旋形上升的变化规律，在低迷的市场，投资者应该穿透当前的低谷看到未来的光明前景。 风险提示：市场风险、政策风险、估值分位数样本选取的风险 评级增持（维持） 2024年09月18日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料2024.08. 30 股票家数50 行业平均市盈率21.06 市场平均市盈率11.26 行业表现走势图 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2023-092023-122024-032024-062024-09 证券 沪深300 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《证券行业周报：竞争激烈估值约束》 2024-09-10 2、《适度低配：证券行业周报》2024-09-03 3、《证券行业周报：分化中调整》 2024-08-26 内容目录 1.上市券商中报业绩综述3 1.1净利润及营收3 1.2从券商四大块收入来看5 1.3同期的市场表现6 2.归母净利润增速前3的公司简析6 3.上市券商的估值情况8 3.1中报全面公布完毕之后的估值8 3.2券商估值纵比10 4.投资策略：11 5.风险提示：市场风险、政策风险、估值分位数样本选取的风险11 图表目录 图1：四大业务板块所占比重（未考虑其他业务收入，经纪业务不含两融、股质利息）6 图2：首创证券母公司利润表节选7 图3：红塔证券各业务板块的中报表现（单位：人民币元）7 图4：东兴证券各业务板块的中报表现8 图5：历年市盈率变化（时间2018.1.1—2024.8.30）10 图6：申万二级证券行业指数几个区间的分位数（单位：%）11 表1：中报归母净利润3 表2：中报营业收入4 表3：四大业务板块情况5 表4：指数表现6 表5：首创证券自营业务表现（单位：人民币元）7 表6：证券行业指数估值8 表7：各公司的具体估值8 表8：券商估值百分位%（市盈率单位：倍）10 1.上市券商中报业绩综述 1.1净利润及营收 A股上市券商2024年中报已披露完毕。我们统计了45家（下同）上市券商披露 的中报数据，从归母净利润来看，利润总值是6395759.39万元，与去年同期相比下降了22.08%，其中11家公司盈利增长，同比增速排名前三的分别是首创证券、东兴证券和红塔证券，增速分别是73.39%，64.67%，52.27%；总营收为23686645.14万元，与去年同期相比下降了12.55%，其中只有9家上市公司营收增长为正，营收增速排名前三的券商分别是东兴证券、锦龙股份、首创证券，具体增速分别是168.28%，134.80%，47.62%。 归母净利润 归母净利润 表1：中报归母净利润 证券代码 601136.SH 证券简称 首创证券 （2024H1）万元47688.71778 （2023H1）万元27503.05979 同比增速% 73.39% 601198.SH 东兴证券 57619.32694 34990.29705 64.67% 601236.SH 红塔证券 44922.12633 29502.21472 52.27% 002797.SZ 第一创业 39992.66949 31599.85441 26.56% 601375.SH 中原证券 20126.51201 16728.2208 20.31% 601990.SH 南京证券 54615.80791 45615.66111 19.73% 002945.SZ 华林证券 12329.82982 10316.10447 19.52% 600958.SH 东方证券 211137.1072 190145.0159 11.04% 000728.SZ 国元证券 100016.9298 91391.72577 9.44% 600909.SH 华安证券 71419.32648 65734.79871 8.65% 600999.SH 招商证券 474769.5568 472697.5057 0.44% 000776.SZ 广发证券 436237.1717 453840.5677 -3.88% 601901.SH 方正证券 135111.7093 143965.3431 -6.15% 600030.SH 中信证券 1056976.446 1130577.096 -6.51% 002673.SZ 西部证券 65359.87257 71369.63968 -8.42% 601108.SH 财通证券 92705.93766 103666.4264 -10.57% 601881.SH 中国银河 438781.971 493922.1805 -11.16% 002736.SZ 国信证券 313873.1142 358956.3661 -12.56% 601211.SH 国泰君安 501601.7486 574157.6949 -12.64% 601878.SH 浙商证券 78435.23411 91142.72357 -13.94% 601059.SH 信达证券 61410.82047 72923.86695 -15.79% 601555.SH 东吴证券 116522.7509 138910.5296 -16.12% 002500.SZ 山西证券 31864.5812 38841.5495 -17.96% 002939.SZ 长城证券 72146.32267 88937.12773 -18.88% 601688.SH 华泰证券 531070.4145 655564.0254 -18.99% 600369.SH 西南证券 34026.76401 46191.05488 -26.33% 000783.SZ 长江证券 78678.21766 110607.477 -28.87% 601066.SH 中信建投 285767.7144 430747.7577 -33.66% 601696.SH 中银证券 42442.01549 64548.9881 -34.25% 601995.SH 中金公司 222805.5738 356064.3863 -37.43% 600906.SH 财达证券 24062.34637 40834.13504 -41.07% 归母净利润 归母净利润 证券代码 601788.SH 证券简称 光大证券 （2024H1）万元139052.759 （2023H1）万元239195.2432 同比增速% -41.87% 000166.SZ 申万宏源 212807.1819 374773.3668 -43.22% 601377.SH 兴业证券 94174.37254 179611.6429 -47.57% 600109.SH 国金证券 45487.64979 87447.13828 -47.98% 000750.SZ 国海证券 14263.14458 39021.38332 -63.45% 000712.SZ 锦龙股份 -5108.747644 -15178.86369 -66.34% 601099.SH 太平洋 6833.510098 20983.31831 -67.43% 600837.SH 海通证券 95309.73688 382963.4782 -75.11% 600918.SH 中泰证券 40127.18237 163882.8093 -75.51% 000686.SZ 东北证券 13213.3235 54657.46704 -75.83% 600155.SH 华创云信 4752.827898 31453.14176 -84.89% 601456.SH 国联证券 8770.932857 60031.26051 -85.39% 002926.SZ 华西证券 3954.874512 52448.26523 -92.46% 601162.SH 天风证券 -32397.99429 55180.56631 -158.71% 资料来源：wind、申港证券研究所 营业收入 营业收入 证券代码 证券简称 同比增速% 表2：中报营业收入 601198.SH 东兴证券 （2024H1）万元181839.9087 （2023H1）万元 487836.63 168.28% 000712.SZ 锦龙股份 15272.78933 35859.96782 134.80% 601136.SH 首创证券 85001.05554 125475.1533 47.62% 601236.SH 红塔证券 77969.0018 102801.1957 31.85% 002945.SZ 华林证券 46973.80002 61777.38005 31.51% 601990.SH 南京证券 129496.0685 167761.6407 29.55% 601375.SH 中原证券 104576.4809 119867.0567 14.62% 002797.SZ 第一创业 144511.4064 152413.8652 5.47% 600909.SH 华安证券 190590.3682 196216.7795 2.95% 000728.SZ 国元证券 311084.1517 308444.7258 -0.85% 600958.SH 东方证券 869502.7712 857147.2966 -1.42% 601881.SH 中国银河 1741358.103 170