全球铜矿观察(2024):产量环比修复，扰动制约产量释放:远火总览篇:远程火力打击，低成本制导武器王牌

图表1：9月20日主要市场指数行情回顾 2024/9/20 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,736.81 8,075.14 606.83 648.36 1,536.60 8,678.94 18,258.57 当日涨跌幅 0.03% -0.15% -0.30% -0.48% -0.64% -0.04% 1.36% 年初至今涨跌幅 -8.00% -15.22% -43.95% -23.90% -18.76% -18.36% 7.10% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 受益政策催化&海外降息的医药；受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&金属板块；受益顺周期景气复苏的机械板块；受益电力改革的电力设备板块；受益海外订单需求的风电板块。 重点关注 【金属首席分析师李超】全球铜矿观察（2Q24）：产量环比修复，扰动制约产量释放 【军工首席分析师杨晨】远程火力打击，低成本制导武器王牌——远火系列报告之总览篇 【非银首席分析师舒思勤】券商风控指标新规点评：扶优限劣程度加强，利好优质头部券商 【计算机首席分析师孟灿】工信部指明2027年工业软件及工业操作系统国产替换目标 行业报告 【电子首席分析师樊志远】大陆面板厂推进减产调节，大尺寸跌势有望收敛 公司报告 【轻工分析师尹新悦】赛维时代公司深度：数智化驱动为基，品牌出海聚力前行 【食品饮料首席分析师刘宸倩】贵州茅台公司点评：首次拟回购注销，价值持续凸显 【电子首席分析师樊志远】华海清科公司点评：减薄设备验收通过，平台化布局形成 【电子首席分析师樊志远】精测电子公司点评：14nm明场设备本月交付,7nm先进制程主力设备已完成验收 指数跟踪 截至收盘日（2024/9/20），上证指数上涨0.03%，深证指数下跌0.15%，北证50下跌0.30%，科创50下跌0.48%，创业板指下跌0.64%，中小综指下跌0.04%，恒生指数上涨1.36%；沪深两市成交额5747亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,736.81 0.79 0.03% 2,554.33 -8.00% 399001.SZ 深证成指 8,075.14 -12.46 -0.15% 3,193.15 -15.22% 899050.BJ 北证50 606.83 -1.85 -0.30% 22.30 -43.95% 000688.SH 科创50 648.36 -3.11 -0.48% 272.11 -23.90% 399006.SZ 创业板指 1,536.60 -9.87 -0.64% 1,386.33 -18.76% 399101.SZ 中小综指 8,678.94 -3.44 -0.04% 1,021.36 -18.36% HSI.HI 恒生指数 18,258.57 245.41 1.36% 932.92 7.10% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，9月20日，申万31个一级行业中，房地产（1.59%）、计算机（1.53%）、有色金属（1.41%）、家用电器 （0.83%）、银行（0.75%）涨幅居前；美容护理（-1.58%）、医药生物（-1.32%）、电力设备（-1.20%）、国防军工（-1.19%）、环保（-0.90%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 房地产计算机有色金属家用电器 银行 煤炭 交通运输 通信商贸零售 电子石油石化食品饮料非银金融建筑装饰 传媒社会服务 综合 汽车公用事业纺织服饰机械设备轻工制造农林牧渔基础化工 钢铁建筑材料 环保国防军工电力设备医药生物 美容护理 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 受益政策催化&海外降息的医药；受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&金属板块；受益顺周期景气复苏的机械板块；受益电力改革的电力设备板块；受益海外订单需求的风电板块。 图表4：周观点及相关个股 特宝生物，人福医持续关注药品板块（创新药出海和国内放量、部分生物制品持续高增长、原料药业绩复苏） 医药药，科伦博泰，信和部分器械企业的业绩改善机会。同时，考虑去年同期医疗服务、消费医疗、上游供应链等袁维达生物，迈瑞医疗板块整体基数较低，关注这些领域个股业绩增速反弹机会。 行业本周关注个股本周行业观点分析师 本周关注 大宗&紫金矿业，洛阳钼贵金业，中国有色矿属业，中金黄金 关注铜/黄金。【铜】本周进口铜精矿零单TC环比-0.27美元/吨，预计下半年铜矿同环比增长，但同比增量较上半年下滑；目前冷料供应已对冶炼厂造成影响。原料端边际收紧+近期 铜持续去库，供需边际改善有望驱动铜价上行。【黄金】美联储正式降息开始预示着国内黄李超金股波动率显著抬升，相对收益和绝对收益获得难度加大。存在精炼环节的黄金公司在今年 Q4释放业绩的概率更大，25年1月底业绩预告可验证。股价具备向金价修复的基础。 关注锡。【锡】锡锭价+4.29%，库存-1.04%。8月我国进口锡精矿折金属量环比-25.0%，同比 能源锡业股份，华锡有-31.8%；缅甸进口矿环比-12.8%，同比-73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%，需求 金属色，兴业银锡 改善得到验证。本周云南部分大厂检修临近尾声；9月份焊锡企业开工率有望提升3.05%， 供需改善叠加宏观因素，锡价有望继续走强。 李超 中国船舶，中国动机械力，中国中车，一拖股份，安徽合力 关注船舶/铁路装备/农机/叉车。【船舶】中船合并，看好中国船舶综合竞争力提升。【铁路 装备】铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。【农机】8月大拖产量占比同比继续提升，继续看好拖拉机大型化。【叉车】叉车国内需求筑底，国际化持续推进。 满在朋 光伏&阿特斯，阳光电 储能 关注美国+大储+辅材龙头的“强α组合”。Infolink周度光伏产业链报价近月来首次全线 止跌，央企组件集采最低投标价虽屡创新低，但均为个别“搅混水”型企业报价，当前市场 源，福莱特，福斯对Q4排产拉升的预期几乎已消磨殆尽，上下游价格博弈处于紧绷状态，企业盈利亦无压缩姚遥特，奥特维空间，考虑到今年9月产业链主动备库力度显著低于往年，Q4终端需求的潜在边际改善仍有 较大概率驱动产业链的量价修复。 思源电气，三星医电网疗，平高电气，许继电气，明阳电气 重申国内海外超预期机遇。近期市场已打消对业绩担忧，板块迎来近1个月逆势上涨，展望 9-12：出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表23年签订的订单有望进入集中交付阶 段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业姚遥 需求亦有改善空间。 风电 东方电缆，中天科技，亨通光电，大金重工，泰胜风能 持续关注海风产业链。中广核平台发布“阳江帆石”项目公告，广东海风项目推进再现积极信号、“十四五”后期海风装机有望加速。随着国内海风项目向深远海推进，海缆等设备价值量及项目门槛有望进一步提升。 姚遥 总量策略/ 1、攻、守抉择的重要窗口将至：9月明显降息十分关键。2、何以看好创新药底仓配置？又如何甄选创新药？①A股市场而言，“依赖外需+非龙头+高ROE”三个因子在构建组合时均充 分展示了该策略的有效性。②港股市场而言，ROE因子选股策略的有效性并不显著，但“依张弛 建发国际集团，中 关注受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。本周地产行情较好，主要因为在当 地产 国海外发展，保利发展，滨江集团， 前地产板块基本面趋弱的背景下，930作为过去几轮周期中出台重磅政策的关键节点渐行渐近，叠加本周美联储明确降息及市场对于国内的降息预期，因此政策预期持续发酵。当前地 池天惠 贝壳 产板块估值低、仓位低，行情或将围绕政策博弈持续展开。 赖外需+龙头”两个因子依然具备有效性。 周期交运 中石化冠德，深圳国际，中通快递，兴通股份，中远海能 关注航运/高股息。【航运】油运供需向好，看好旺季反弹。【高股息】关注公路/铁路/港口。 郑树明 公用事业 浙能电力，皖能电力，长江电力，中国核电，南网能源 持续关注火电/水电/核电。多因素影响运营商度电盈利变化。（1）部分运营商度电成本出现上升，表明受风资源及弃电率影响较为突出。（2）部分运营商电价下降较为明显，或主因存量带补贴的高电价机组占比较高。（3）部分运营商度电毛利同比提升，主因实现了成本降幅超出电价降幅。 张君昊 宁德时代，恒帅股汽车份，天成自控，江 淮汽车，比亚迪 推动政策和补贴精准落地。绿色航运推动绿色燃料供应，火电掺氨带动新型电力消纳，关注 运营商带动产业链，前期新绿电运营商享受红利，后期长协绑定走量换价；西部政策松动地区离网制加氢一体化，无需补贴FCV具备经济性，重点关注上下游核心设备。 氢能&吉电股份，中集安板块重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号，新商业模式才会 制造 关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，关注三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，关注宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份。 陈传红 燃料 电池 瑞科，富瑞特装， 森松国际，中国天楹 姚遥 沪电股份，立讯精电子密，中际旭创，水晶光电，鹏鼎控股 科技 计算海康威视，萤石网络，中望软件，凌 机志软件，医脉通 英伟达Blackwell芯片已经全面开始量产，并在第四季度开始出货，预计第四财季贡献营收数十亿美元，我们认为，AI需求持续旺盛，北美四大云厂商AI资本开支持续高增长，英伟达B系列芯片会带动产业链将迎来较好的拉货机会，看好核心受益公司。继续看好消费电子创新/需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链。 新易盛，天孚通1）光模块进入到业绩博弈阶段，Q3光模块预计可能受到原材料供货情况影响，行业需求递 通信信，中国移动，中延等情况出现波动，业绩易出现较明显分化。2）国产通信AI芯片板块持续火热，建议关注张真桢国联通，工业富联国产芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。 预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加人员精简下费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。具体可以参考的线索有几个，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。 樊志远 孟灿 传媒 恺英网络，吉比特，万达电影 关注游戏板块结构性机会及AI主线、国庆档票房表现。【游戏】关注龙头、边际向上且估值较低标的。行业处于存量竞争阶段，但竞争激烈程度边际趋缓，该阶段中，龙头的独特竞争优势经过市场验证，防御能力较强；且当前估值处于较低位置，尤其是白马股。【AI】关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方。 陈泽敏 贵州茅台，泸州老食饮窖，山西汾酒，伊利股份，劲仔食品 持续关注白酒&大众品。周内市场对顺周期政策预期在美联储降息50BP后有所修复。低基本面预期、弱基本面现实背景下，建议关注事件性情绪催化对估值中枢的带动，目前板块内多数酒企24年PE已回落至10-15X。关注动销反馈预期较好的龙头酒企，如高端酒、次高端龙头山西汾酒、各区域龙头，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。 刘宸倩 持续关注猪。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背 农林牧原股份，温氏股景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低位会维持较长时