汽车电子业务高速增长，国际化布局推进顺利

核心观点与关键数据

拓普集团2024年半年度报告显示，公司汽车电子业务高速增长，国际化布局推进顺利。2024H1公司实现营业收入122.22亿元（同比+33.42%），归母净利润14.56亿元（同比+33.11%）。其中，汽车电子业务营收7.07亿元（同比+743.59%），成为主要增长动力，主要得益于空气悬架、智能座舱等项目的量产。报告期内，内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统及汽车电子业务分别实现营收39.08亿元、37.89亿元、21.43亿元、9.19亿元及7.07亿元，毛利率分别为17.08%、19.83%、21.12%、17.52%和19.13%。

业务与财务表现

汽车电子业务毛利率为19.13%（同比-4.81pcts），毛利率下降主要受原材料价格上涨、主机厂年降及新项目影响。费用端，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.21%、2.56%、4.36%、0.60%，同比分别+0.12/-0.17/-0.56/+0.74pcts，财务费用率增加主要由汇兑收益减少导致。

国际化布局

公司国际化布局推进顺利，与美国创新车企及传统车企在新能源汽车领域展开全面合作。北美区域墨西哥产业园一期项目已投产，欧洲区域球铰锻铝控制臂项目获得宝马全球订单，波兰工厂二期正加紧筹划中。海外业务的增长将为公司未来业绩提供新动力。

投资建议与目标价

预计2024-2026年公司营收为270.57亿元、337.82亿元、421.55亿元，归母净利润28.82亿元、37.31亿元、48.29亿元，同比增速分别为34.00%、29.48%、29.42%。当前股价对应2024年PE为20.91倍，合理区间为34.2-42.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、新能源汽车销量不及预期。