南华钢材策略周报：观点：短期不宜过度悲观

观点：短期不宜过度悲观 南华钢材策略周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 螺纹、热卷周报观点 宏观：1.美联储以50个基点的幅度开启降息周期，点阵图显示美联储今年将再降息50个基点，明年再降100个基点。2.国内LPR维持不变，市场降息预期落空。 钢材供应：1.本周螺纹产量继续上升，为194.23（+6.31），其中长短流程钢厂均出现增产。 2.本周热卷产量为301.28（-0.89）。 3.五大材产量为808.02（+7.24），主要是建材出现增产。 4.铁水产量为223.83（+0.45），255家钢厂废钢日耗为39.62万吨（+0.32），本周钢厂继续复产。 钢材表需：钢联统计的螺纹表需为222.4（-27.52），热卷表需为310.76（-5.18）；五大材表需为844.5（-46.77），上周是由于中秋节前补库加持，钢材表需出现超预期，这周钢材表需均出现环比下滑。 建材交叉需求：据百年建筑网，9月11日-9月17日，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.82%，年同比下降46.91%；基建水泥直供量164万吨，环比下降0.61%，年同比下降28.07%。本期出库量下降主要是局部停工项目增多且新旧项目衔接不紧凑，下游需求不及往年且降幅较前期有所扩大，局部地区极端天气持续，短期内新开项目较少，市场多为续建项目稳定推进。南方部分项目通知节后开工，目前仍处于等供货阶段，后续开工或带动需求回补。 建筑项目资金到位情况：据百年建筑调研，截至9月18日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点 。其中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。本周资金到位率连续三周增长，增幅较上周扩大。其中，房建方面，本周资金由降转增，增幅大于基建，天津和福建部分项目中秋有所回款，且个别房建项目竣工，资金有所改善；非房建方面，基建资金连续四周改善，但增幅收窄比较明显，从区域上看，广东项目资金回款下降较大，北方项目反馈基建资金小幅改善，但持续改善的韧性较弱。 螺纹、热卷周报观点 库存：螺纹总库存为465.46（-28.17），本周螺纹继续去库，库存处于历史低位水平。热卷总库存为421.73（-9.48），卷板材供应收缩，高库存压力有所缓解。 本周五大材库存为1382.23（-36.48），五大材外的表外库存近期也出现明显去化，钢材整体库存处于近几年季节性低位 。 基差与价差：本周螺纹与热卷基差均走强，螺纹现货强于盘面，热卷现货弱于盘面，随着热卷转产螺纹以及电炉复产，预计后续卷螺差将会修复，盘面卷螺差会进一步走阔。 利润：截至9月20日，江苏长流程钢厂螺纹利润为202（周变化+149）；短流程钢厂平电螺纹利润为-81（周变化+19），本周钢厂利润继续修复。 南华观点：从基本面来看，本周钢材需求环比上周出现下滑，或受上周中秋节前集中补库和本周节中交易停滞影响，不过从钢厂铁水和废钢增量来看，复产力度仍不大，钢材库存仍维持去化，钢材仍存有阶段性供需错配，国庆小长假即将来临，预计节前钢材下游补库需求或会增加，随着钢厂利润改善其复产范围进一步扩大，其对原料也有一定补库需求，节前成本端的支撑也会走强。从宏观来看，周五lpr并未出现调整，令市场预期落空，盘面出现回调，但是国庆节前后是政策出台的重要窗口，预计国内宏观利好预期并未明显走弱。综合来看，近期在钢材仍存有阶段性供需缺口，节前存有补库需求以及市场对于国内利好政策仍有一定预期推动下，预计盘面或仍有反弹驱动力，国庆节前不宜过度悲观，中长期在钢材需求韧性不足，原料供应偏宽松下，钢材供大于需的弱势格局或难以转变。由于电炉复产以及长流程出现转产建材趋向，预计后续卷螺差或会进一步走阔。 螺纹、热卷盘面信息 2024-09-20 2024-09-11 周变化 螺纹钢01合约收盘价 3165 3137 28 螺纹钢05合约收盘价 3180 3153 27 螺纹钢10合约收盘价 3098 3068 30 热卷01合约收盘价 3228 3188 40 热卷05合约收盘价 3273 3235 38 热卷10合约收盘价 3183 3154 29 螺纹01-05月差 -15 -16 1 螺纹05-10月差 82 85 -3 螺纹10-01月差 -67 -69 2 热卷01-05月差 -45 -47 2 热卷05-10月差 90 81 9 热卷10-01月差 -45 -34 -11 01卷螺差 63 51 12 05卷螺差 93 82 11 10卷螺差 85 86 -1 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷现货价格、基差 单位（元/吨） 2024-09-20 2024-09-12 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3397 3337 60 螺纹钢汇总价格：上海 3310 3300 10 螺纹钢汇总价格：北京 3320 3320 80 螺纹钢汇总价格：杭州 3300 3280 20 螺纹钢汇总价格：天津 3350 3260 90 热卷汇总价格：上海 3140 3120 20 热卷汇总价格：乐从 3130 3100 30 热卷汇总价格：沈阳 3140 3110 30 01螺纹基差（上海） 145 115 30 05螺纹基差（上海） 130 102 28 10螺纹基差（上海） 212 174 38 螺纹主力基差（北京） 155 55 100 01热卷基差（上海） -88 -124 36 05热卷基差（上海） -133 -166 33 10热卷基差（上海） -43 -85 41 主力热卷基差（北京） 12 -64 76 来源:同花顺,南华研究 螺纹、热卷价差 单位（元/吨） 2024-09-20 2024-09-12 周变化 螺纹区域价差（杭州-北京） -20 40 -60 螺纹区域价差（广州-杭州） 120 100 20 螺纹区域价差（广州-北京） 100 140 -40 热卷区域价差（乐从-上海） -10 -20 10 热卷区域价差（乐从-沈阳） -10 -10 0 热卷区域价差（上海-沈阳） 0 10 -10 卷螺现货价差（上海） -170 -180 10 卷螺现货价差（北京） -80 -60 -20 卷螺现货价差（沈阳） -210 -170 -40 冷热价差（上海） 420 430 -10 冷来源热:南价华研差究（北京） 460 550 -90 热卷海外价格 2024-09-20 2024-09-12 周变化 热卷FOB出口价（中国） 462 458 4 热卷FOB出口价（日本） 535 535 0 热卷FOB出口价（印度） 545 545 0 热卷FOB出口价（土耳其） 565 565 0 热卷FOB出口价（独联体） 470 470 0 热卷CFR进口价（东南亚） 475 470 5 热卷CFR进口价（中东地区） 500 505 -5 热卷CFR进口价（欧盟） 615 625 -10 热卷CFR进口价（印度） 483 481 2 来源:南华研究 钢材基本面 2024-09-20 2024-09-13 周变化 螺纹产量 194.23 187.92 6.31 螺纹长流程产量 170.94 166.88 4.06 螺纹短流程产量 23.29 21.04 2.25 热卷商品卷产量 203.57 204.54 -0.97 热卷内部供应卷产量 97.71 97.63 0.08 长流程钢厂螺纹库存 126.41 121.54 4.87 短流程钢厂螺纹库存 17.53 16.01 1.52 247家日均铁水产量 223.83 223.38 0.45 255家钢厂废钢日耗 39.6161 39.2967 0.3194 铁水+废钢估算 279.6284 278.7998 0.8286 四大材产量占铁水+废钢占比 0.5406 0.5363 0.0043 四大材外产量估算 899.2183 904.9941 -5.7758 表外库存估算 来源:南华研究 929.21 947.77 -18.56 原料价格与利润 2024-09-20 2024-09-12 周变化 PB粉（日照港，61.5%) 695 708 -13 冶金一级焦（日照港） 1690 1640 50 张家港重废价格 2190 2130 60 安泽低硫主焦煤 1680 1650 30 长流程螺纹利润（钢联） -184.03 77.58 短流程螺纹利润（钢联） -195.22 -18.34 -176.88 热卷毛利（钢联） -377.38 64.27 冷卷毛利（钢联） -223.11 9.91 江苏长流程钢厂利润（富宝 202 123 149 江苏平电螺纹利润 -81 -93 19 螺纹01盘面利润 105.308 72.3944 29.6944 螺纹05盘面利润 122.6224 84.5864 41.2064 螺纹10盘面利润 47.68 120.5656 8.4608 热卷01盘面利润 68.308 31.3944 41.6944 热卷05盘面利润 115.6224 72.5864 52.2064 热卷10盘面利润 32.68 99.5656 7.4608 来源:同花顺,南华研究 各区域电炉峰、平、谷电螺纹成本与利润 2024-09-20 2024-09-20 2024-09-20 2024-09-20 2024-09-20 2024-09-20 峰电成本 平电成本 谷电成本 平电周变动 峰电利润 平电利润 谷电利润 利润日变动 利润周变动 江苏 3493 3291 3128 51 -283 -81 82 7 19 河北 3506 3371 3236 57 -266 -131 4 -12 30 四川 3330 3236 3149 66 -140 -46 41 38 44 湖北 3373 3270 3155 57 -143 -40 75 24 63 广东 3480 3320 3179 48 -347 -187 75 -23 58 福建 3290 3162 45 -218 -100 28 -9 -35 来源:南华研究 比值与高炉、电炉开工、产能利用率 2024-09-20 2024-09-11 周变化 2024-09-20 2024-09-13 周变化 01螺纹/01铁矿 4.65 4.52 0.13 高炉开工率 78.23 77.63 0.6 05螺纹/05铁矿 10螺纹/09铁矿 01螺纹/01焦炭 05螺纹/05焦炭 10螺纹/09焦 炭 4.75 4.70 1.68 1.655 1.59 4.62 4.32 1.71 1.67 1.79 0.1 0.38 -0.03 -0.01 -0.20 高炉产能利用率 电炉开工率 电炉产能利用率 247家钢厂盈 利率 84.06 61.05 39.67 9.96 83.89 57.25 36.75 6.06 0.17 3.8 2.92 3.9 来源:南华研究 建材成交量 2024-09-19 2024-09-18 2024-09-11 日变化 周变化 中国 133217 106423 124105 26794 9112 北方大区 25838 20260 24163 5578 1675 南方大区 44606 33620 38620 10986 5986 北京 9950 5050 8070 4900 1880 广州 12500 8950 11300 3550 1200 杭州 9400 8300 7900 1100 1500 上海 9330 6168 8070 3162 1260 来源:南华研究 五大材数据 表需 表需 表需 产量 产量 产量 库存 库存 库存 厂内库存 厂内库存 厂内库存 社会库存 社会库存 社会库存 2024 202