交通运输行业报告：航空8月客流创历史新高，快递价格降幅收窄

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年9月23日 行业投资评级 交通运输行业报告（2024.09.16-2024.09.22） 行业基本情况收盘点位 1918.0 52周最高 2220.21 52周最低 1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 2023-092023-122024-022024-042024-072024-09 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 近期研究报告 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 《油价下跌利好航司成本改善，快递业务量延续高增》-2024.09.09 航空8月客流创历史新高，快递价格降幅收窄 板块观点 航运板块：本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比有所改善，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2366.24点，环比跌5.8%，油运方面，本周BDTI指数报894点环比涨1.2%，干散货方面，本周BDI指数报1977点，环比涨4.6%。 航空板块：民航局披露2024年8月行业运营数据，2024年8月民航旅客运输量7293万人次，同比增长14.0%，正班客座率86.9%，同比提高5.4pct，民航旅客运输量、客座率均创历史单月最高值。因台风影响，中秋出行数据不可比，国庆假期出行预计整体平稳。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。 机场板块：《关于完善市内免税店政策的通知》出台，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，幅度或相对有限。近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。长周期看，机场资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：8月快递业务量143.8亿件，同比增长19.5%，快递业务完成收入1141.2亿元，同比增长12.9%，快递单价7.93元，同比下降5.5%，降幅进一步收窄。国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。旺季临近，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了34.9%的增速。中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至54.2%，维持每股中期分红同比持平。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 49.50 484.4 3.07 3.67 16.1 13.5 002928.SZ 华夏航空 买入 5.27 67.4 0.33 0.65 16.0 8.1 2057.HK 中通快递 买入 173.20 1,272.0 12.02 13.61 13.0 11.5 600233.SH 圆通速递 买入 15.60 537.5 1.25 1.53 12.5 10.2 002120.SZ 韵达股份 买入 7.65 221.8 0.69 0.83 11.1 9.2 601816.SH 京沪高铁 增持 5.33 2,617.4 0.28 0.32 19.0 16.7 001965.SZ 招商公路 增持 11.83 806.8 1.00 1.04 11.8 11.4 601598.SH 中国外运 增持 4.64 338.5 0.61 0.64 7.6 7.3 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述8 3航运10 4航空机场13 5快递物流19 6铁路公路22 7投资建议25 8风险提示25 图表目录 图表1：申万交运指数走势图9 图表2：本周交运子板块表现9 图表3：本月交运子板块表现9 图表4：本周交运涨幅榜10 图表5：本周交运跌幅榜10 图表6：SCFI综合指数11 图表7：CCFI综合指数11 图表8：SCFI欧线指数11 图表9：SCFI地中海航线指数11 图表10：SCFI美西航线指数12 图表11：SCFI美东航线指数12 图表12：BDTI指数12 图表13：BCTI指数12 图表14：BDI指数13 图表15：BCI指数13 图表16：BPI指数13 图表17：BSI指数13 图表18：民航客运量及同比增速14 图表19：民航客座率及同比变化14 图表20：2024年8月各航司整体业务量表现14 图表21：2024年8月各航司国内线业务量表现15 图表22：2024年8月各航司国际线业务量表现15 图表23：民航国内航线客运航班量（班次）16 图表24：三大航2024-2026年机队净增数量汇总17 图表25：民航客机引进数量17 图表26：民航国际及地区航线客运航班量（班次）19 图表27：快递业务量及同比增速20 图表28：快递业务收入及同比增速20 图表29：快递单价及同比变动20 图表30：快递集中度指数（CR8）20 图表31：各快递公司业务量21 图表32：各快递公司单价走势21 图表33：快递周度揽收量22 图表34：公路上市公司23年分红、24年中报业绩及未来股息政策24 图表35：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅25 1行业观点综述 本周A股企稳回升，上证综指报收2736.81点，环比上涨1.21%，申万交运指数报1918.00点，环比上涨1.78%，相比沪深300指数跑赢0.45pct。本周交运各子板块整体表现良好，其中航运、快递板块领涨，涨幅分别为5.6%、3.8%，航空及公交板块表现稍弱，跌幅分别为0.3%、1.7%。 航运板块： 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比有所改善，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2366.24点，环比跌5.8%，CCFI指数报1742.19点，环比跌4.2%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2592点，环比跌8.8%，地中海航线SCFI指数报2955点，环比跌12.2%，美西航线SCFI指数报5341点，环比跌2.8%，美东航线SCFI指数报6486点，环比跌5.1%。 油运方面，本周BDTI指数报894点，环比涨1.2%，BCTI指数报628点，环比跌0.6%。干散货方面，本周BDI指数报1977点，环比涨4.6%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3235点、1538点、1289点。 航空板块： 民航局披露2024年8月行业运营数据，2024年8月民航旅客运输量7293万人次，同比增长14.0%，其中国内航线5998万人次，同比增长5.8%，国际航线旅客运输量647万人次，同比增长77.6%，地区航线客流量93万人次，同比增长23.3%，正班客座率86.9%，同比提高5.4pct。值得一提的是，8月民航旅客运输量、客座率均创历史单月最高值。 各航司披露2024年8月运营数据，从总量数据看，各航司运力投放及业务量均同比实现一定增长，三大航客座率大幅提升，春秋吉祥客座率同比小幅提高。从结构上看，2024年国际航线同比明显修复，各航司运力由国内航线转移至国际 航线，国内线运力投放同比基本持平，客座率整体明显提升，国际航线运力投放大幅增长，客座率整体亦有所修复。 因台风影响，中秋出行数据不可比，国庆假期出行预计整体平稳。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 财政部、商务部等五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》。对于机场而言，该政策针对即将出境的旅客在市内免税店销售免税商品，旅客购买后一次性携带出境，不允许进境提货，因此主要针对的客户群体为外国人及部分国人，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了口岸业主针对经营主体收取的免税品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，但幅度或相对有限。 近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 邮政局披露8月快递运营数据，8月快递业务量143.8亿件，同比增长19.5%，快递业务完成收入1141.2亿元，同比增长12.9%，快递单价7.93元，同比下降5.5%，降幅进一步收窄，快递服务品牌集中度指数（CR8）为85.2，环比持平。 各快递公司披露8月运营数据，各快递公司单量整体保持高速增长，其中圆通增速领跑，单月单量同比增速达到29.9%，申通、韵达、顺丰的单量增速分别为27.3%、21.6%、14.6%，各快递公司单价整体下降，其中圆通降幅略有扩大，申通、韵达、顺丰单价降幅收窄，降幅分别为7.3%、8.1%、4.6%、5.3%。 国家邮政局提出快递“反内卷”，提出聚焦规范市场秩序，提升快递服务质量，着力打造良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，并强调快递企业要认真自查自省，强化行业自律。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平，旺季临近