南华纸浆周报：周度库存减少，弱现实有所缓解

周度库存减少，弱现实有所缓解 ————南华纸浆周报 2024年9月22日 褚旭（投资咨询资格证号：Z0019081） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心观点及回顾 核心观点：周度库存减少，弱现实有所缓解 盘面回顾： 上周纸浆期货价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2501主力合约周度上涨134元/吨，涨幅为2.36%，收盘价为5800元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星上涨100元至6100元/吨，河北俄针上涨50元至5650元/吨；阔叶浆山东明星价格下跌80元至4670元/吨。 产业表现： 智利Arauco9月份最新木浆外盘报价：针叶浆银星为765美元/吨，本色浆金星690美元/吨，阔叶浆明星570美元/吨。8月欧洲化学纸浆消费量69.63万吨，同比上升4.53%；欧洲化学纸浆库存63.42万吨，同比下降11.91%；库存天数23天，较去年同期减少4天。2024年8月我国机制纸及纸板产量1375.4万吨，环比+4.5%，同比+10.0%；累计产量10317.9万吨，累计同比+11.7%。 核心逻辑： 上周纸浆期货价格触底反弹，小周期里主要的突破时点为周四美联储宣布利率决议以后，国内商品环境偏于乐观，商品指数上行。从近期纸浆期货价格表现来看，其跟随商品环境波动的意愿较强，整体状态略强于商品环境。短期纸浆自身基本面影响与商品环境的偏离程度，供应端变化缓慢，需求端偏于弱稳，库存端的变化成为短期基本面焦点。上周国内纸浆港口库存有较大幅度减少，库存由之前缓慢累积转变为大幅减少，纸浆期货价格跟随库存变化触底反弹。今年7月份全球发运至中国的纸浆数量整体减少，其中针叶浆发运至中国的数量大幅减少，俄罗斯的ILIM浆厂之前发布通知，由于设备升级改造，9月份针叶浆对中国的供应量50%，针叶浆供应端由稳向紧转变。需求端除白卡纸产量降低外，其它木浆纸种周度产量均有小幅度增加，十一假期临近，纸厂原料备货的意愿增强。综合来看，纸浆弱现实状态有所缓解，而阔叶浆新增产能投放以及欧洲纸浆消费量下降影响的预期端并不强，纸浆价格波动空间有限。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5800 5672 128 0.0226 SP2505 5834 5650 184 0.0326 SP2409 5856 5566 290 0.0522 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 765 765 0 0 阔叶浆（明星） 570 650 -80 -0.123 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6150 6030 120 0.02 针叶浆（山东俄针） 5700 5600 100 0.0179 阔叶浆（山东明星） 4700 4700 0 0 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4410 4576.67 -166.67 -0.0364 生活用纸 6500 6500 0 0 胶版纸 5625 5700 -75 -0.0131 来源:南华研究,同花顺 产业数据：库存、供给 价差 最近价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（银星-01合约） 350 372 -22 -0.0591 月差（01-05合约） -34 22 -56 -2.5454 针阔差（银星-金鱼） 1350 1230 120 0.0976 成品纸产量 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 32.1 32.6 -0.5 -0.0153 生活用纸 26.79 26.78 0.01 0.0004 双胶纸 19.88 19.26 0.62 0.0322 成品纸利润 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 372.25 359.8 12.45 0.0347 生活用纸 304.59 320.04 -15.45 -0.0482 双胶纸 -113.4 -115.8 2.4 -0.0207 库存（万吨） 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 107.8 115.2 -7.4 -0.0642 常熟 53.2 58 -4.8 -0.0827 来源:南华研究,同花顺 第二章 期现市场回顾 现货市场回顾 /吨 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 现浆 浆：市场：：日 20/1221/1222/1223/12 /吨1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 浆：市场：：：日 浆 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究,同花顺 期货市场回顾 /吨 8000 ：纸浆：：盘日 ] 400000 ：纸浆：：：日 7200320000 6400240000 5600160000 4800 4000 来源:南华研究 ] 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 20/1221/1222/1223/12 ：纸浆：：：日 20/1221/1222/1223/12 80000 0 来源:南华研究 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 20/1221/1222/1223/12 库存：纸浆库： 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:同花顺,南华研究 价差 /吨 1600 1200 800 400 0 –400 来源:南华研究 /吨 2400 2000 1600 1200 800 400 纸浆Q 20/1221/1222/1223/12 纸浆:RQ 20/1221/1222/1223/12 /吨 2000 1500 1000 500 0 –500 来源:南华研究 /吨 3000 1500 0 –1500 –3000 –4500 纸浆月Q01–05 20/1221/1222/1223/12 纸浆：gⒸQ 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 下游报价 /吨 12000 市场:@纸:纸 /吨 8800 市场：浆纸g纸：： 105008000 90007200 75006400 6000 4500 20/1221/1222/1223/12 5600 4800 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究 /吨 8000 [J:@纸:纸 来源:同花顺,南华研究 /吨 8800 [J:@纸:纸 75008000 70007200 65006400 6000 5500 20/1221/1222/1223/12 5600 4800 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第三章 供给 纸浆进口量 万吨 360 纸浆 万吨 100 R浆::月 32090 28080 24070 200 160 60 20/1221/1222/1223/1250 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究 万吨 175 R浆::月 来源:同花顺,南华研究 万吨 18 浆::月 15015 12512 1009 756 5020/1221/1222/1223/123 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内纸浆产量 万吨 54 52.5 51 49.5 48 46.5 纸浆：产：周 24/0624/0724/0724/0824/0824/09 万吨 24 22.5 21 19.5 18 16.5 R浆：产：周 24/0624/0724/0724/0824/0824/09 来源:南华研究 万吨 21.6 浆：产：周 来源:南华研究 万吨 6 浆：产：周 215.9 20.45.8 19.85.7 19.2 18.6 24/0624/0724/0724/0824/0824/09 5.6 5.5 24/0624/0724/0724/0824/0824/09 来源:南华研究来源:南华研究 第四章 需求 成品纸产能利用率 $ 100 纸：产：周 $ 72 纸：产：周 9064 8056 7048 60 50 来源:南华研究 $ 80 72 64 56 48 40 来源:南华研究 21/1222/1223/12 纸：产：周 21/1222/1223/12 40 32 来源:南华研究 $ 90 80 70 60 50 40 来源:南华研究 21/1222/1223/12 纸：产：周 21/1222/1223/12 成品纸产量 纸：产：周 万吨 35 纸：产：周 万吨 27 3024 2521 2018 15 10 来源:南华研究 万吨 22.5 21/1222/1223/12 纸：产：周 15 12 来源:南华研究 万吨 12 21/1222/1223/12 纸：产：周 2010.5 17.5 15 12.5 10 来源:南华研究 21/1222/1223/12 9 7.5 6 4.5 来源:南华研究 21/1222/1223/12 成品纸出口 吨 280000 240000 200000 160000 120000 80000 来源:南华研究 吨 105000 90000 75000 60000 45000 30000 来源:南华研究 纸：[：月 20/1221/1222/1223/12 纸：[：月 20/1221/1222/1223/12 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 来源:南华研究 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 来源:南华研究 纸：[：月 20/1221/1222/1223/12 纸：[：月 20/1221/1222/1223/12 第五章 库存 国内纸浆港口库存 万吨 225 纸浆：库存：周 万吨 128 纸浆：库存：周 210120 195112 180104 165 150 来源:南华研究 万吨 90 22/0622/1223/0623/1224/06 纸浆：库存：周 96 88 来源:南华研究 万吨 18 22/0622/1223/0623/1224/06 纸浆：库存：周 8015 7012 609 506 403 22/0622/1223/0623/1224/06 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:南华研究 成品纸企业库存 万吨 135 120 105 90 75 60 来源:南华研究 万吨 120 105 90 75 60 45 来源:南华研究 纸：J库存：周 21/1222/1223/12 纸：g纸：产业：库存：周 21/1222/1223/12 万吨 80 70 60 50 40 30 来源:南华研究 万吨 72 64 56 48 40 32 来源:南华研究 纸：g纸：产业：库存：周 21/1222/1223/12 纸：g纸：产业：库存：周 21/1222/1223/12 成品纸社会库存 万吨 275 250 225 200 175 150 来源:南华研究 万吨 105 纸：业库存：周 21/1222/1223/12 纸：：库存：周 万吨 80 75 70 65 60 55 来源:南华研究 万吨 70 纸：g：J：库存：周 21/1222/1223/12 纸：：库存：周 9060 7550 6040 45 30 来源:南华研究 21/1222/1223/12 30 20 来源:南华研究 21/1222/1223/12 第六章 润 成品纸利润 /吨 7500 纸：产：周 /吨 1800 浆纸g纸：产：日 60001200 4500600 30000 1500 0 来源:南华研究 /吨 1800 1200 600 0 –600 –1200 来源:南华研