沪锌周报：需求暂时回暖 供应维持短缺

期货研究报告商品研究/金融研究 沪锌周报 走势评级：沪锌——看涨 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 需求暂时回暖供应维持短缺 报告日期：2024年9月21日 报告内容摘要: ⯁主要观点：国内恰逢旺季和双节补库，短期需求尚可。氧化锌方面和压铸合金方面，前期受到季节性影响，产量有减少，但近期来看，周度产量有所回升下游镀锌方面，产量连续走低，当前已经处于过去6年历史同期周度产量最低位置，而总体库存方面虽也有连续去化，但依旧处于历史同期高位，总体难言乐观。镀锌需求不佳，但近期氧化锌和压铸合金的产量反弹，相对需求表现较好。总体来看，需求稳中偏弱，但确定性不及供应端。国内TC价格短暂企稳之后再次下降；进口TC降至负数并扩大负值。7月锌矿进口小幅上升，但同比来看大幅下降30.76%，矿端偏紧的预期依旧持续。且锌矿港口库存季节性反弹后重新回落，处于历史同期最低位置。矿端处于产出低叠加库存低的窘境。矿端紧缺的情况延续，而冶炼端在此影响之下利润转负，或将影响开工供应端问题无法得到解决对于价格的支撑作用较强。基本面上依旧维持略微偏强状态，但技术面上方压力位明显，暂时不宜追多。 ⯁操作建议：中期看多，暂时等待 目录 一、周度市场涨跌幅回顾3 二、矿端进口收缩，产量维持高位4 三、加工费低位维持，利润缩减之下，产量预期收缩5 四、消费端无明显起色6 五、库存与比价8 表目录 表1：周度市场涨跌幅回顾3 图目录 图1：中国锌矿进口4 图2：锌矿港口库存4 图3：锌矿产能利用率4 图4：国内锌矿产量4 图5：锌精矿加工费5 图6：冶炼厂静态利润核算5 图7：中国精炼锌产量5 图8：精炼锌产能利用率5 图9：再生锌产量6 图10：原生锌产量6 图11：氧化锌企业开工率6 图12：锌合金企业开工率6 图13：镀锌开工7 图14：镀锌产能利用率7 图15：全国镀锌板卷产量7 图16：全国镀锌板卷总库存7 图17：全国镀锌板卷厂库7 图18：全国镀锌板卷社库7 图19：上期所锌锭库存8 图20：锌锭社会库存8 图21：LME锌锭库存8 图22：基差9 图23：月差9 图24：沪伦比值（锌）9 图25：进口盈亏9 一、周度市场涨跌幅回顾 本周盘面方面，伦锌下跌1.12%，沪锌上涨1.43%；伦铅收盘价未变，沪铅下跌0.72% 现货方面，国内电解锌均价上涨6.33%，原生铅上涨1.04%，再生铅上涨1.18%。表1：周度市场涨跌幅回顾 指标 上周 本周 周度变化 变化幅度 期货价格 LME锌 2,899.5 2,867.0 -32.5 -1.12% 沪锌 23,830 24,170 340 1.43% LME铅 2,042.0 2,042.0 0.0 0.00% 沪铅 16,715 16,595 -120 -0.72% 国内均价锌0# 22,910 24,360 1,450 6.33% 现货价格 国内均价铅1# 16,340 16,510 170 1.04% 再生铅价格 16,140 16,330 190 1.18% 宏观指标 美元兑人民币 101.11 100.7335 -0.38 -0.37% 道琼斯工业指数 41393.78 42,063.36 669.58 1.62% LME库存（铅） 174,775 203,950 29,175 16.69% 库存 SHFE仓单（铅） 33,005 54,505 21,50022,000 65.14% 9.40% LME库存（锌） 234,150 256,150 SHFE仓单（锌） 28,079 34,849 6,770 24.11% 加工费 北方锌精矿TC（均价） 1600 1600 0.00 0.00% 南方锌精矿TC（均价） 1200 1200 0.00 0.00% 进口锌精矿TC（均价） -40 -40 0.00 0.00% 期货成交量（锌） 216,898 129,282 -87,616 -40.40% 交易情况 期货持仓量（锌） 211,685 216,214 4,529 2.14% 期货成交量（铅） 79,139 56,671 -22,468 -28.39% 期货持仓量（铅） 108,407 93,109 -15,298 -14.11% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 二、矿端进口收缩，产量维持高位 据钢联数据库提供的数据来看，7月国产锌矿共计31.7万吨，相较于去年同期增加4.45%。进口方面，锌精矿进口数量约为37.54万吨，相较于去年同期大幅减少4.75%。从国内矿端总供应对比来看，同比减少0.78%。锌精矿加工费方面，上半年国内南北方加工费分别从1月初的4500元/吨和4200元/吨，下降至8月底的1700元/吨和1300元/吨，跌幅接近65%；而进口加工费溢价也从70美元/吨降至-40美元/吨。今年矿端偏紧的事实较为明确，短时间之内无法得到改善。从锌精矿的港口库存来看，也能很好的佐证矿端偏紧的事实。 2024年7月，中国锌矿砂及其精矿进口总量375373.031吨，环比增幅39.27%，同比降幅4.71%（-18555.38吨）。2024年1-7月累计进口2090520.431吨，同比降幅21.76%（-581563.904吨）。2024年7月进口总量环比大幅上升原因主要是炼厂以及贸易商的一季度订单到港，以及在二季度锌价大幅上升，进口窗口打开之后签订锌矿流入到中国。 图1：中国锌矿进口图2：锌矿港口库存 中国锌精矿进口量（万吨） 锌精矿港口库存 5045 40 35 30 25 20 2018 2019 2020 2021 万吨2018201920202021202220232024 60 50 40 30 15202220 10202310 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 0 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图3：锌矿产能利用率图4：国内锌矿产量 锌矿产能利用率 锌矿产量（万吨） 2017201820192020202120222023 35 30 25 20 15 10 5 0 2017201820192020202120222023 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 三、加工费低位维持，利润缩减之下，产量预期收缩 2024年7月中国锌精矿的进口国主要来自澳大利亚、秘鲁、玻利维亚、哈萨克斯坦、 俄罗斯等国家，其中7月从澳大利亚进口锌精矿79417.332吨，占进口总量的21.1%， 从秘鲁进口74083.101吨，占进口总量的19.7%，从玻利维亚进口35798.969吨，占进口总量的9.5%。 图5：锌精矿加工费图6：冶炼厂静态利润核算 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 锌精矿加工费（国产+进口） 进口TC（右） 加工费-北方 加工费-南方 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) 2016-05-01 2016-10-01 2017-03-01 2017-08-01 2018-01-01 2018-06-01 2018-11-01 2019-04-01 2019-09-01 2020-02-01 2020-07-01 2020-12-01 2021-05-01 2021-10-01 2022-03-01 2022-08-01 2023-01-01 2023-06-01 2023-11-01 2024-04-01 2024-09-01 (100) 4000.00 冶炼厂利润 国内锌冶炼厂利润 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 2016/04/09 2016/08/09 2016/12/09 2017/04/09 2017/08/09 2017/12/09 2018/04/09 2018/08/09 2018/12/09 2019/04/09 2019/08/09 2019/12/09 2020/04/09 2020/08/09 2020/12/09 2021/04/09 2021/08/09 2021/12/09 2022/04/09 2022/08/09 2022/12/09 2023/04/09 2023/08/09 2023/12/09 2024/04/09 2024/08/09 (3000.00) 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 自2024以来，国内锌矿总供应持续处于2020年以来历史同期最低位置。锌矿港口库 存快去化的同时，绝对位置已经来到2018年以来的历史最低位置。供应端原料偏紧 之下，叠加冶炼利润受到压制，冶炼厂开工率或受到一定影响。进入8月之后，预计原料端的偏紧无法发生改变。 图7：中国精炼锌产量图8：精炼锌产能利用率 中国精炼锌产量（万吨） 2018201920202021202220232024 55 50 45 40 35 30 25 20 100 95 90 85 80 75 70 65 60 精炼锌产能利用率 2018201920202021202220232024 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 国家统计局数据2024年7月精炼锌产量53.6万吨，同比增长0.75%，环比减少9.15%， 1-7月总产量295.4万吨，与去年同期几乎完全一致，仅增长0.44%。百川盈孚统计 2024年7月仹55家主流炼厂产量44.59万吨，1-7月产量环比下滑1.18%。结合产业链利润分析，认为短期内预计供应延续偏紧。 图9：再生锌产量图10：原生锌产量 再生锌产量 原生锌产量 2018201920202021202220232024 12 2018201920202021202220232024 60 1050 840 630 420 210 00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 四、消费端无明显起色 氧化锌方面，上半年总体开工率偏低。但是从产量总体来看，氧化锌的产量除了6月下旬出现明显下行外，其余时间段内相对来说为出现明显的下行，总体来看依旧维持着单机中较好的表现。进入7月后三段之后，氧化锌产量还有所上行。至八月底，全国氧化锌总产能123.1万吨左右，本周行业平均开工56.47%。月末天津某厂家恢复生产，整体产量较月中小幅上涨。市场延续弱势状态，下游刚需少采，总体成交依旧偏弱。 图11：氧化锌企业开工率图12：锌合金企业开工率 氧化锌企业开工率% 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 60 锌合金企业开工率% 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 60 5050 4040 3030 2020 1010 00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 压铸合金方面，上半年开工率同样偏低。进入六月之后月初产量也出现大幅上涨，但之后同样回落。供应来看，月末无新增检修减产热镀以及压铸锌合金厂家，因此预计9月整体供应量较本周变动不大；月末锌合金厂家生产开工水平较此前有所下滑，主因锌价重心上移，下游企业询价采购不多，订单水平不佳，厂家按需定产有所减量。消