PVC周报：现货价继续回落 库存缓慢下降

期货研究报告|商品研究 现货价继续回落库存缓慢下降 ——PVC周报 （2024年9月08日-2024年9月22日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年09月22日 目录 contents 01检修结束供应恢复 02库存下降需求弱价格仍在下跌 03后市展望 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2024PVC供应增速下降 中国PVC产能万吨产量产能增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 期货研究报告|商品研究 全球PVC产能万吨产量全球开工率 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 0-5% 2000200820102012201420162018202020222024E 3000 200720092011201320152017201920212023 50.00% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 三季度金泰投产供应增速下降到3%左右 期货研究报告|商品研究 2023年万华聚隆新 浦130万吨装置增量 检修损失变动 产量增减 2024年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 宁波镇洋 30 2024年初 5.3 7.5 陕西金泰 60 30万5月已投产，二期30万3季度投产 210 200 190 180 产量增速PVC：产量：中国（月） 20.0% 15.0% 10.0% 1705.0% 160 150 140 0.0% -5.0% 130 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -10.0% PVC8月产量193.60万吨，环比上月增加4.7%，同比增1.91%。1-8月累计产量1488.56万吨，同比增加3.9%。 供应增速四季度将下降到3-4%之间，PVC8月产量和平衡表预估基本一致。 资料来源：WIND，招商期货，隆众 本周社会库存继续下降，上游库存累积 PVC社会库存 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 7080 6070 5060 50 40 40 3030 2020 1010 00 PVC上游库存 期货研究报告|商品研究 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 9月20日国内PVC社会库存49.20万吨，环比下降1.26%。库存仍在高位，同比去年增加15.11%。 上游亏损但开工率继续恢复 PVC上游开工率 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 2018 2019 2020 2021 2023 2023 2024 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 9月20日PVC生产企业产能利用率79.32%，环比增加0.78%，同比增加1.99%。 其中电石法PVC开工率78.49%同比增加1.75%，乙烯法PVC开工率81.66%环比增加2.45%。 2200 上游原材料：煤炭原盐稳定 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 600 500 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 原盐价格 期货研究报告|商品研究 1700 400 1200 300 200 700 100 200 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 0 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-202024-04-2 资料来源：WIND，招商期货 上游原材料：电石开工率下降，价格小幅度反弹亏损减少 期货研究报告|商品研究 碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比 PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨 90 80 70 60 50 40 706000 605500 5000 50 4500 40 4000 30 3500 20 3000 102500 02000 电石利润山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2018-01-052020-01-052022-01-052024-01-05 2020-05-252022-05-252024-05-25 资料来源：WIND，招商期货 亏损较多，电石开工率再度下滑，本周60%。 本周电石乌海主流出厂贸易价格报2600元/吨，略有反弹，电石亏损约110/吨. 氯碱综合利润：PVC亏损接近10个月，近期亏损幅度加大 期货研究报告|商品研究 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周）PVC糊树脂：生产毛利：淄博（周） 1000 500 0 2012-05-252014-05-252016-05-252018-05-252020-05-252022-05-252024-05-25 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 价格屡创新低，上游持续亏损，近期亏损幅度加大。目前PVC电石法亏损350元/吨，乙烯法亏损230元/吨 目录 contents 01检修结束供应恢复 02库存下降需求弱价格仍在下跌 03后市展望 需求端主要矛盾，还是占主要需求的房地产端偏弱 期货研究报告|商品研究 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月80 70 60 50 40 30 PVC下游开工率 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 20 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 10 0 2019-04-192021-04-192023-04-19 资料来源：WIND，招商期货 8月房地产改善不明显，房屋新开工、销售依然偏弱 对PVC产业来说，主要矛盾是内需房地产端偏弱，直接表现在管材、型材工厂开工率旺季下滑，目前管材厂开工率37.5%环比下滑2%，型材厂开工率38.7%环比下滑0.5%，而往年管材开工率通常在70%左右。 房地产领先指标改善不理想 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 期货研究报告|商品研究 120.0%房屋新开工面积:当月同比土地购置费:当月同比 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2007-12-012011-08-012015-04-012018-12-012022-08-01 -20.0% -40.0% -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 2500 2000 1500 1000 500 天津出口PVC下滑到670美金 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 400000000 PVC出口金额增速 PVC出口金额 270.0%220.0%170.0%120.0%70.0% 20.0% -30.0% 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 期货研究报告|商品研究 0 2018-05-022020-05-022022-05-022024-05-02 -1500 0 2014-06-012017-01-012019-08-012022-03-01 -80.0% 资料来源：WIND，招商期货 印度BIS认证延期到12月，但出口改善不及预期，海外价格反而回落。天津出口PVC价格跌破700区间回落到670美金。 出口印度海运费回到前期低点，人民币大幅度升值出口利润回落 期货研究报告|商品研究 印巴宁波出口集装箱运价指数:欧洲点 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2012-03-092015-03-092018-03-092021-03-092024-03-09 资料来源：WIND，招商期货 出口印度海运费大幅度下降，但人民币大幅度升值，出口利润减少 9月19日，PVC样本生产企业出口签单2.09万吨环比减少23%，货源交付3.5万吨环比减少29%，累计待交付 8.11万吨环比下降14%。 水泥开机率依然回落 水泥熟料产能利用率 2021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 期货研究报告|商品研究 120.00 南方开机率北方开机率 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01 0.00 2020-04-032021-04-032022-04-032023-04-032024-04-03 资料来源：WIND，招商期货 本周各类工程建材价格回暖，有涨有跌 期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格跌破5200，多空矛盾大持仓创新高 期货研究报告|商品研究 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 现货价期货价 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 V01合约持仓 2019202020212022202220232024 2022-10-092023-03-092023-08-092024-01-092024-06-09 0 2017-02-032017-05-032017-08-032017-11-03 资料来源：WIND，招商期货 01合约基差走强 期货研究报告|商品研究 1900 1400 900 PVC09基差 201920202021202220232024 600 400 200 0 PVC01基差 2019202020212022 20232024 400 -10010-0412-0402-0404-0406-0408-04 1900-01-011900-02-121900-03-251900-05-061900-06-171900-07-29 -200 -400 -600 -600 -800 资料来源：WIND，招商期货 PVC01-05合约跨期价差走强 期货研究报告|商品研究 650 550 450 350