PVC周报：现货价继续回落 库存缓慢下降

核心观点与关键数据

1. 供应端

   • 三季度金泰装置投产，PVC供应增速预计降至3%左右，四季度进一步回落至3-4%。
   • 8月产量193.60万吨（环比增4.7%，同比增1.91%），1-8月累计产量1488.56万吨（同比增3.9%）。
   • 上游开工率回升至79.32%（环比增0.78%，同比增1.99%），电石法开工率78.49%（同比增1.75%），乙烯法开工率81.66%（环比增2.45%）。
   • 电石亏损约110元/吨（乌海主流出厂价2600元/吨），开工率本周60%。
   • 氯碱综合利润亏损近10个月，PVC电石法亏损350元/吨，乙烯法亏损230元/吨。

2. 库存与需求

   • 社会库存49.20万吨（环比降1.26%，同比增15.11%），但高位回落。上游库存31.8万吨增至32万吨，交易所仓单高位回落。
   • 下游管材开工率37.5%（环比降2%），型材开工率38.7%（环比降0.5%），旺季开工率通常在70%左右。
   • 出口天津价格跌至670美元，印度BIS认证延期至12月，出口改善不及预期，海运费下降但人民币升值（汇率7.05）利空出口，累计待交付8.11万吨（环比降14%）。
   • 水泥开机率持续回落，PVC周度需求43.4万吨。

3. 市场情绪与持仓

   • PVC价格跌破5200元，多空矛盾加剧，01合约基差走强，01-05合约跨期价差走强，仓单数量本周高位回落。

后市展望与结论

• 供应端：长期来看，下半年供应增速将从10%+降至5%+，但短期难大规模减产，开工率预计在76%-80%。
• 库存端：社会库存高位回落，仓单压制近月，但下游PVC库存天数极低。
• 需求端：房地产改善不明显，出口利好（海运费下降）被人民币升值（利空）抵消，印度需求旺季或难兑现。
• 结论：供强需弱格局下PVC惯性下跌，但微观指标（如库存、仓单）悄然改善，建议空单逐步离场。
• 风险提示：房地产超预期复苏。

研究结论

• 短期PVC价格仍受供需弱势压制，但长期供应增速放缓，库存下降，仓单高位回落，市场逐步企稳。建议关注空单离场时机，警惕房地产复苏超预期带来的反弹风险。