商品日报

商品日报20240919 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储大幅降息50BP，国内债市延续涨势 海外方面，美联储以50个基点的幅度开启降息周期，点阵图显示美联储今年将再降息50BP，明年再降100B。鲍威尔称，降息视情况可快可慢可暂停，就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，未宣布抗通胀取得胜利。在经济尚未陷入衰退时降息50BP，或是对7月的补降。美元指数先跌后涨至101，10Y美债利率升至一周新高3.7%，美股、金价冲高回落，市场定价中长期货币政策宽松减少的可能。 国内方面，A股呈分化走势，上证50、红利指数表现较优，地产、金融为主要拉动，农业、酒类板块大幅回落，两市成交额再度跌破5000亿，市场情绪偏低迷。债市方面，短债定价资金面偏紧，长债定价经济预期再下修，10Y下行至2.04%，30Y下行至2.16%。国常会提出“要研究促进创业投资发展的有关举措，支持符合条件科技型企业境内外上市”。 贵金属：降息靴子落地，金银进入调整 周三国际贵金属期货价格冲高回落双双收跌，COMEX黄金期货跌0.29%报2584.8美元 /盎司，COMEX白银期货跌1.84%报30.41美元/盎司。在今日凌晨备受关注的美联储利率决议后，金银价格均冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元指数跌幅收窄。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%（6月预期分别为5.1%、4.1%、3.1%）。 虽然美联储大幅降息50个基点，但鲍威尔会后发布会的讲话偏鹰，多次强调没有预设 政策路径，未来将逐次会议决定行动。降息靴子终于落地，预计短期金银价格会继续调整。操作建议：金银逢高沽空 铜：预防式降息开启，铜价强震荡 周三沪铜主力2410合约震荡向上，伦铜昨夜9400美金附近震荡走势偏强，国内近月合 约转向平水结构，周三电解铜现货市场成交平稳，下游节后补库有所放缓，现货升水维持40元/吨。昨日LME库存录得30.5万吨，全球已进入去库周期。宏观方面：凌晨美联储意外宣布降息50个基点超出市场预期，政策声明称经济活动正以稳健的步伐扩张但就业增长放缓，失业率上行，通胀朝着中长期目标迈进并取得进展但仍然偏高。最新点阵图显示，决策者们认为到今年年底还将降息50个基点，到2025年年末的利率水平将回落至3.25%-3.5%之间， 整体2025年将累计降息100个基点。此外，与会者们将2024年美国经济增速预期从2.1%小幅下调至2%，失业率预期从4%上调至4.4%，可见本轮超预期降息背后官员们对中期经济增长的担忧，力求保持经济和劳动力市场强度。产业方面：海关数据，8月中国进口未锻轧铜及铜材达42万吨，同比下降12.2%，1-8月累计进口361万吨，同比增长3%。 本轮超预期降息，是倾向于保持经济和劳动力市场强度的前瞻性调整，短期提振市场风险偏好，政策转向背后也反应决策者们对美国未来经济增长的担忧，仍需观察降息后美国经济双重目标的平衡性；基本面来看，国内社库加速去化需求复苏向好，技术上关注沪铜75500 和伦铜9450一线的压力考验，预计短期将进入震荡偏强走势。操作建议：逢低做多 铝：大幅降息伴随经济疲软担忧，警惕铝价冲高回落 周三沪铝高开震荡，现货SMM均价19790元/吨，涨30元/吨，对当月升水40元/吨。 南储现货均价19670元/吨，涨10元/吨，对当月贴水80元/吨。据SMM，9月18日铝锭库 存74.3万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒12.13万吨，较上周四增加0.89万吨。 美联储意外大幅降息50基点，但鲍威尔讲话之后美指扭跌为涨，黄金从历史高位下行，显示降息消息最初给到市场氛围利好，但也已发了经济疲软担忧。铝锭社会库存在小长假归来仍保持去库，供应端铝锭到货减少，及消费端缓慢好转得到验证，基本面偏好。铝价受美联储情绪影响或有冲高回落，基本面支撑好，回落有限，日内震荡区间关注19850-20100元 /吨。 操作建议：多单高位择机减仓 氧化铝：消息偏多，氧化铝震荡偏好 周三氧化铝高开低走较前小涨。现货氧化铝全国均价3985元/吨，较前日涨12元/吨。澳洲氧化铝F0B价格542美元/吨，较前日涨7美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.3万吨，较前日减少1796吨，厂库13500吨，较前日持平。 市场屡有消息扰动，此前几内亚暴动，昨日印度奥里萨邦Vedanta铝业公司Lanjigarh氧化铝厂发生溃坝，虽然实际对生产影响有限，但是对当下进紧平衡市场来说，消息对价格多有助益。国内多地氧化铝厂处于检修，产能仍维持上周大稳小动状态，货源流通紧俏，现货坚挺。氧化铝震荡偏好，继续关注3800-4050元/吨。操作上卖出看涨期权及卖出宽跨式期权可继续持有。 操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：市场消化大幅降息影响，预计锌价波动较大 周三沪锌主力2410合约日内高开低走后窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌偏弱震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23920~24210元/吨，对2410合约升水130-140元/吨。锌价高位运行，现货成交寡淡，下游畏高慎采，升水继续下调。上海金属网讯：截止9月14 日当周，上海保税区精炼锌库存约1.1万吨，较前周减少0.11万吨。LME锌库存251850吨，增加4750吨。金鼎锌业兰坪铅锌矿260万t/a露天采矿技改扩建工程安全设施设计获得国家矿山安全监察局批复，意味着该项目可正式开工建设。印度斯坦锌业计划于2025年2季度开始扩建新产能，该扩产项目包括基于已有矿山的扩建投资，以及作为绿地投资的一座新建冶炼厂，该厂年产能最高能达到60万吨；剩余的计划产能提升主要来自于现有冶炼厂的扩建工作和瓶颈攻克。HZL目前在印度Rajasthan州运营6座铅锌矿矿山以及3座锌冶炼厂；2024财年（日历年2023年4月至2024年3月），该公司冶炼端共产出精炼锌约91.3万吨，精炼铅约21万吨。NewCentury披露二季度报，报告显示其2024年第二季度锌精矿产量3.1万吨，环比增加55%，同比增加10.7%，2024年上半年锌精矿产量5.1万吨。 整体来看，美联储以50个基点的幅度开启降息周期，点阵图暗示今年将再降50个基 点，明年再降100个基点。会后鲍威尔称降息视情况可快可慢可暂停，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，总体呈现鸽派降息+鸽派点阵图+鹰派讲话的组合，美元指数先跌后涨。今日市场将继续消化降息影响，预计锌价波动较大，谨慎操作。 操作建议：观望 铅：累库压力持续，铅价弱势运行 周三沪铅主力2410合约日内开盘低开弱运行，夜间窄幅震荡，伦铅探底回升。现货市 场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报16490-18515元/吨，对沪铅2410合约升水20- 30元/吨。中秋假期后首个交易日，又是沪铅2409合约的交易日，持货商忙于交割事宜，现货报价较少，且中秋放假的下游企业陆续复产，叠加铅价跌势，采购多持观望态度，少数再生铅报小升水，下游刚需部分偏向原生铅货源。据调研，安徽某再生铅炼厂复产不久后再次因行情停产，影响精铅产量100-200吨/天。 整体来看，中秋下游放假1-3日不等，叠加持货商交仓意愿较强，累库压力不减拖累铅价走势。当前供需维持双弱，原再炼厂减复产并存，下游铅蓄电池旺季尚未兑现，且部分出 口订单受海合会反倾销影响，短期铅价难改低位16200-16800区间震荡态势，后期关注当月交割后库存压力减弱及消费改善能否为铅市助力。 操作建议：观望 锡：整数关口未突破，锡价回调震荡 周三沪锡主力2410合约日内开盘减仓下行，夜间小幅高开后横盘震荡，伦锡探底回升。 现货市场：企业报价升贴水变化不大，其中小牌品牌报价对2410合约0-500元/吨，交割品 牌对2410合约200-700元/吨，云锡品牌报价对2410合约200-800元/吨，进口锡报价对2410 合约-300-200元/吨。下游维持刚需采购，贸易商零散单成交。 整体来看，美联储降息靴子落地，美元先跌后涨，波动剧烈，短期锡价存利好出尽后的回调风险。不过大型炼厂减产带来供应阶段收紧，以及下游维持逢低补库的背景下，仍能为锡价提供下方支撑，预计沪锡回调空间有限，关注25万附近支撑。 操作建议：观望 工业硅：去库放缓，工业硅低位震荡 周三工业硅主力2411合约低位震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2085元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水435/吨，盘面交割利润为负。9月18日广期所仓单库存升至61187手，库存压力有所放缓。周四华东地区部分主流牌号报价基本持 平，但短期仍难见反弹动力，社会库存维持47.7万吨，去库预期明显下滑，短期对期价和现货市场支撑强度减弱。 供应端，四川限电影响多数企业降负运行，新疆地区产能利用率维持8成，供应端表现偏紧；从需求侧来看，多晶硅新一轮签单价格等待落地，电池头部厂家主导涨价但组件端接受程度有限，终端集中式项目交付期延迟至9到10月，预计海外订单或稍有回暖，印度市场对屋顶光伏装机有显著增量需求；有机硅产能释放但检修阻碍开工上行，铝合金产量仍不及预期，近日来社会库存压力减弱对期价有提振，而短期工业硅仍在在底部震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：成本重心上移，锂价或存上行预期 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨0 元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货贴水10合约0.075万元/吨；原材料价格相 对稳定，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至780美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至740美 元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5270元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格 上涨20元/吨至1315元/吨。仓单合计42034；持仓23.16万手，匹配交割价76600元/吨。 SMM口径下碳酸锂周度产量回升至13654吨；库存小幅下降至128304吨。 虽然SMM口径下的碳酸锂周产小幅提升，但从产量结构中可以看到，低成本的盐湖锂 已连续数周降产，海外盐湖锂进口量收缩明确，低成本锂的绝对供给量回落。相比之下，云母、辉石锂产量扩张，澳矿价格小幅回升，此时或应更多关注锂的供给结构而非一味关注绝对产量。相比之下，汽车消费旺季降至，换新政策虽有门槛，但零售端有可操作空间，需求端环比增长确定性较强。基本面不会出现供给缺口，但气候及消费推动的供给成本或将边际上移，进而抬升锂价震荡重心。目前锂价仍处于区间下探阶段，可待其跌至低位时提前轻仓布局多单。 操作建议：观望 镍：降息影响尚未凸显，镍价震荡延续 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价124700元/吨，上涨0，进口镍报123650元/吨，下跌50。金川镍报125675元/吨，下跌25。电积镍报123725吨，下跌75，进口镍贴175元/吨，上涨125，金川镍升水1850元/吨，上涨150。SMM库存合计2.98万吨，环比增加2066吨。美联储首降50bp，年内或仍有50bp降息空间，点阵图显示，24、25、26年的利率中值预期分别为4.4%、3.4%、2.9%；下调GDP增速预期至2.0%，前值2.1%；上调失业率预期至4.4%，前值4.0%。