热卷季报：反弹力度有限 或将再次下跌

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：马钰 从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 主要结论 国信期货热卷季报 热卷 反弹力度有限或将再次下跌 2024年9月22日 2024年3季度热卷走势较弱，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端，热卷价格持续下跌。 2024年3季度热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，但回落幅度不大，周度产量从320万吨左右回落至300万吨左右。冷卷在价格压力下短期减产，随着短期需求回暖，产能又低位回升。 需求端看，热卷需求环比有走弱，但工业端仍有补库动作，需求端回落速度较慢，建材在季节性环比走强，叠加盘面跌到低位后的投机需求，钢材需求旺季环比持续回暖。但预计需求的走强力度有限，在供应回升后，预计矛盾将再次积累。 预计热卷4季度走势将短暂反弹后再次回落。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2024年3季度热卷走势较弱，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端。热卷价格持续下跌引导减产预期。原料端，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量从高位持续回落，原料价格回落，带动热卷价格回落。 图：热卷期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 伴随热卷价格回落，现货利润走弱但盘面利润维持。主要是因为随着情绪转弱，现货价格弱势，市场对于钢材减产预期较强，同时由于钢材库存相对不高，减产后利润有走阔预期，因此盘面远月相对强势，当前远月升水较大。 图：热卷利润图：月间价差 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 2024年3季度热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，但回 落幅度不大，周度产量从320万吨左右回落至300万吨左右。冷卷在价格压力下短期减产，随着短期需求回暖，产能又低位回升。 图：热卷周度产量（单位：万吨）图：冷轧卷板周度产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 3季度钢材产量大幅回落，周度产量从900万吨左右回落至800万吨左右，主要是螺纹钢需求弱势减产偏多。热卷产能在价格引导下回落，9月份随着宏观情绪好转，终端需求回暖，产能低位回升。虽然终端需求回暖但力度有限，钢材供应回升后或将导致钢材矛盾再次积累。 图：五大材产量合计（单位：万吨）图：螺纹钢周度产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 2024年3季度热卷库存持续攀升，高产量影响下，热卷并未能快速去库，维持在相对高位，除热卷外，冷卷、中厚板等需求较好有一定利润的钢材库存均来到同比历史高位，3季度市场对热卷终端需求预期转 弱，高库存压力体现，带动价格大幅回落。 图：热轧卷板库存（单位：万吨）图：冷卷库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 进入9月份后，随着产能回落、需求走强，热卷库存高位回落，供需情况回暖，带动热卷出现短期反弹。但需求端走强的力度及持续性存疑，预计短线反弹且力度有限。 (三)需求 国家统计局数据显示，2024年8月全国空调产量1498万台，同比下滑9.1%；全国彩电产量1930.9 万台，全国冰箱产量897.7万台，全国洗衣机产量1011.2万台。空调产量3季度回落较多，拖累需求。 图：家电产量（单位：万台）图：汽车产量（单位：吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货数据来源：Mysteel统计局国信期货 3季度月份钢材出口量782.7万吨，同比增加61万吨，但环比明显回落。从工业企业利润及库存方面看，2024年中国工业企业利润同比转正，工业企业库存同比增加，仍延续补库周期。 图：钢材出口量（单位：吨）图：工业情况（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货数据来源：Mysteel统计局国信期货 需求端看，热卷需求环比有走弱，但工业端仍有补库动作，需求端回落速度较慢，建材在季节性环比走强，叠加盘面跌到低位后的投机需求，钢材需求旺季环比持续回暖。但预计需求的走强力度有限，在供应回升后，预计矛盾将再次积累。热卷4季度走势预计将短暂反弹后再次回落。 三、总结与展望 2024年3季度热卷走势较弱，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端，热卷价格持续下跌。 2024年3季度热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，但回 落幅度不大，周度产量从320万吨左右回落至300万吨左右。冷卷在价格压力下短期减产，随着短期需求回暖，产能又低位回升。 需求端看，热卷需求环比有走弱，但工业端仍有补库动作，需求端回落速度较慢，建材在季节性环比走强，叠加盘面跌到低位后的投机需求，钢材需求旺季环比持续回暖。但预计需求的走强力度有限，在供应回升后，预计矛盾将再次积累。 预计热卷4季度走势将短暂反弹后再次回落。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。