甲醇季报：季节性累库拐点将至，四季度供需或有好转

甲醇 季节性累库拐点将至，四季度供需或有好转 2024年9月22日 国信期货甲醇季报 主要结论 国内维持高供应，不过产区库存压力不大。截止9月底国内甲醇整体装置开工负荷为75.11%，较季度初上涨超过7个百分点，已上行至往年同期最高水平；西北地区的开工负荷为84.07%，较季度初上涨超过12个百分点，较去年同期提升1个百分点。煤制甲醇开工稳步提升至80%以上，产量上涨明显，天然气制甲醇装 置开工稳定在55%左右。国内供应大幅抬升，截至目前2024年月均产量较去年月均产量上涨6.5%。 沿海季节性累库，库存拐点或将显现。三季度沿海甲醇库存大幅累积，季节性累库如期而至。伴随着海外甲醇装置的复产，8月下旬起国内进口船货到港量稳步增加，且多数库区周度提货量有限，沿海甲醇库存延续上涨且累积节奏加快。不过9月底受到台风以及假期物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，全国进口船货卸货量环比缩减，沿海甲醇被动去库。截止月底沿海甲醇库存109.6万吨，较季度初上涨了近20万吨。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 下游利润修复，开工上行。三季度国内甲醇下游开工见底回升，截止季度末甲醇整体下游加权开工率约为76%，较季度初上涨约20个百分点；甲醇制烯烃装置开工率约84%，较季度初上涨约27.5个百分点；传统下游加权开工率约53%，较 季度初仍低了2个百分点。外采甲醇的MTO装置平均负荷恢复至八成左右，宁波富德、诚志一期、斯尔邦、天津渤化装置稳定运行，诚志二期、浙江兴兴MTO装置运行负荷不高，山东联泓MTO装置停车，月底MTO开工再次小幅下滑，不过仍处于较高水平。需注意一方面目前MTO库存偏高，短时采购意愿不强，沿海库存消化有限，另一方面乙烯经济性增强，注意沿海装置的替代可能性。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 总结来看，基本面角度，甲醇产区开工率相对高位，且仍存开车预期，国内供应稳步抬升。进口方面，外盘装置检修且物流紧张，累库节奏或将放缓。下游需求见底回升，四季度还有新增一体化装置的外采需求，需求有一定支撑。短期来看，甲醇基本面虽然处于偏弱格局，不过矛盾并不突出，短时震荡筑底。长期来看，01合约供应有缩减预期，而冬季需求稳定，有望重心上移。 一、行情回顾 三季度甲醇期货价格整体呈现震荡下跌走势。7月初至8月中旬，库存拐点如期而至，港口库存大幅累积，同时由于下游利润长时间在较低水平，沿海多套烯烃装置停车，传统需求维持偏弱，甲醇期货主力合约2409震荡下行，从高点2594元/吨一路下滑，最低跌破2392元/吨。8月中下旬库存累积速度放缓，MTO装置重启增多，甲醇期货主力合约完成移仓换月，新主力MA2501止跌企稳，最高行至2550元/吨附近。随后9月上旬再次大幅下挫，中旬超跌反弹，不过上行力度有限，截止月底甲醇主力合约MA2501在2400元/吨一线挣扎。现货端，江苏价格2425元/吨，相比季度初下跌约14%。内蒙古市场甲醇价格1985元 /吨，相比季度初下跌约4.5%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，期现货同步下跌，7月初至8月中旬港口基差在平水附近震荡，9月略有走强，截止月底在30元/吨附近。内地基差受装置检修和下游外采需求的影响较港口略强。产销区套利窗口持续关闭，不过至月底价差扩大，部分路线套利窗口有望打开。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，欧美地区价格上涨，欧洲地区甲醇企业开工降负明显，刚需补货集中，但可售货源有限，价格涨幅扩大，欧洲价格再度走高至345欧元/吨，为年内高点，较季度初上涨7.4%左右。美国梅赛尼斯3#180万吨投产，多套烯烃及一体化提负或重启，美国甲醇价格在360美元/吨，较季度初基本持平。亚洲 地区维持偏弱运行走势，中国主港价格288美元/吨，较季度初下跌1.7%左右。东南亚价格在345美元/吨，较季度初下跌2.8%左右。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内维持高供应，不过产区库存压力不大 三季度初国内开工一度下滑，8月起开工负荷稳步抬升，截止9月底国内甲醇整体装置开工负荷为75.11%，较季度初上涨超过7个百分点，已上行至往年同期最高水平；西北地区的开工负荷为84.07%，较季 度初上涨超过12个百分点，较去年同期提升1个百分点。煤制甲醇开工稳步提升至80%以上，产量上涨明显，天然气制甲醇装置开工稳定在55%左右。国内供应大幅抬升，截至目前2024年月均产量637万吨，较去年月均产量上涨6.5%。 不过季度内由于蒙大、中煤延长、宝丰等CTO装置维持外采，甲醇工厂库存累积速度较慢，9月上旬内地企业报价稳中偏强。中旬起内地上游库存小幅累积，企业待发订单下降，企业开启让利排货，内地市场氛围转弱，同时部分烯烃企业采购量存下滑预期，内地现货价格加速下行。 新增产能方面，根据卓创资讯显示，四季度国内预计新增甲醇产能75万吨，包括河南延化30吨/年、介休昌盛25吨/年、瑞星集团20万吨/年，另外还需关注内蒙古宝丰660万吨和配套300万吨烯烃装置计划四季度投产，可能于10月前后先开下游烯烃装置，预计将会外采周边的甲醇。 表国内甲醇装置停车检修汇总 时间 厂家 产能（万吨） 原料 开始时间 结束时间 9月 奥维乾元 20 煤 2024年9月10日 待定 兖矿新疆 30 煤 2024年9月20日 待定 阳煤丰喜 40 煤 2024年9月7日 待定 龙兴泰 30 焦炉气 2024年9月18日 2024年9月30日 山东金能 10 煤 2024年9月5日 2024年9月26日 河南中新 35 煤 2024年9月6日 待定 8月 昊华国泰 40 煤 2024年8月13日 2024年9月20日 世林化工 30 煤 2024年8月13日 2024年9月20日 骏捷新材料 25 焦炉气 2024年8月4日 待定 恒信高科 15 焦炉气 2024年8月8日 2024年9月6日 湖北盈德 50 煤 2024年8月10日 2024年8月30日 天津渤化永利 50 煤 2024年8月1日 2024年9月13日 安徽华谊 50 煤 2024年8月13日 待定 中原大化 50 煤 2024年8月15日 待定 永煤龙宇 50 煤 2024年8月15日 待定 卡贝乐 85 天然气 2024年8月15日 2024年8月20日 新奥达旗 60 煤 2024年8月22日 2024年8月29日 包钢庆华 20 煤 2024年8月24日 2024年9月25日 榆煤化 30 煤 2024年8月20日 待定 和宁化学 30 煤 2024年8月28日 2024年9月20日 山西焦化2 20 焦炉气 2024年8月22日 2024年9月7日 梗阳实业 20 焦炉气 2024年8月28日 2024年8月31日 山东荣信 25 焦炉气 2024年8月27日 2024年9月8日 安徽华谊 50 煤 2024年8月13日 2024年8月23日 泸天化 40 天然气 2024年8月24日 待定 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：代表企业库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.沿海季节性累库，库存拐点或将显现 三季度沿海甲醇库存大幅累积，季节性累库如期而至。2024年月均进口量108万吨，大幅低于去年121万吨的水平。 随着外盘甲醇开工上行，7月进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。同时下游需求疲弱，一方面传统下游进入梅雨季淡季，一方面甲醇制烯烃受经济性影响开工大幅下滑，多数船货转向公共仓储卸货，沿海库存迅速累积。随后由于多套国际甲醇装置停车或降负，新增甲醇装置也推迟投产，华东港口实际卸货数量有限，同时国内下游甲醇制烯烃装置重启增多，沿海需求增加，8月港口累库节奏放缓压力有所缓解，甲醇价格企稳反弹。 伴随着海外甲醇装置的复产，8月下旬起国内进口船货到港量稳步增加，且多数库区周度提货量有限，沿海甲醇库存延续上涨且累积节奏加快。不过9月底受到台风以及假期物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，全国进口船货卸货量环比缩减，沿海甲醇被动去库。截止月底沿海甲醇库存109.6万吨，较季度初上涨了近20万吨，沿海地区甲醇可流通货源预估45.2万吨，压力稍缓。伊朗装置因技术问题停车检修，多套甲醇运行负荷偏低，国际海运物流也部分紧张，9月下旬至10月进口船抵港进度或将放缓，预计9月下旬至10月上旬中国进口船货到港量在67万吨，季节性去库拐点或将显现。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本走高 9月国际天然气价格逐步走高，截止月底在2.3美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本约1368元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润回落 成本角度来看，煤炭即将进入用煤淡季，日耗见顶回落，需求有收缩预期，煤价或将逐步下行，甲醇成本支撑同样走弱。截至9月底鄂尔多斯Q5500价格在660元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2186元 /吨附近，煤制产能亏损加剧，甲醇开工积极性或将受到影响。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3下游利润修复，开工上行 三季度国内甲醇下游开工见底回升，截止季度末甲醇整体下游加权开工率约为76%，较季度初上涨约20个百分点；甲醇制烯烃装置开工率约84%，较季度初上涨约27.5个百分点；传统下游加权开工率约53%， 较季度初仍低了2个百分点。 季度初由于下游烯烃亏损严重，外采甲醇的MTO装置产能开工一度跌至35%这一历史最低水平，南京诚志一期、浙江兴兴、天津渤化等多套装置停车检修，这部分下游企业不仅缩减了甲醇的需求量，另一方面原本去往企业库容的进口原料转至社会库容，也增加了甲醇的市场供应量。不过随着原料甲醇的价格下滑，甲醇制烯烃利润有所修复。且东北亚乙烯美金价格稳中上行，对于甲醇替代作用减弱，前期停车检修外采甲醇制烯烃装置逐步重启。