液化石油气周报：国际油价反弹，LPG外盘偏强运行

期货研究报告|液化石油气周报2024-09-22 国际油价反弹，LPG外盘偏强运行 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注近月合约的逢低正套机会。 投资逻辑 ■市场分析 国际油价本周显著反弹，Brent回升至74美元/桶左右。一方面，美联储本周宣布降息50bp，利多原油等国际风险资产。另一方面，利比亚国内政治问题仍旧悬而未决，该国原油�口近期大幅下降，从原来的100万桶/日降至30万桶/日以下。最后，此前油价短期跌幅过大，部分空头止盈会导致下行动能减弱，新增利多因素作用下油价得以迅速反弹，并对下游能化商品价格形成提振。站在中期视角，原油市场从供需基本面的预期�发仍然偏弱，因此短期反弹的持续性可能有限，需要保持谨慎。 近期在油价连续下跌的时候，LPG市场受到一定利空影响，但价格表现相对抗跌，裂解价差持续上涨。随着原油企稳反弹，LPG估值压力也有所缓和。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突🎧，供应端存在阶段性的利多因素。其中，中东供应�现边际下滑。参考船期数据，中东9月份LPG发货量预计达到404万吨，环比8月下降 10万吨，9月份预计变动幅度不大。由于近期油价中枢下移，欧佩克被迫推迟增产计划，导致中东LPG供应增长预期同样受限。美国方面，普氏能源资讯海上商品数据显示，9月初美国液化石油气�口量明显下降至110万吨。最近EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，导致人员疏散，丙烷和丁烷价格大幅波动，�口量被动下降。参考Kpler船期数据，美国9月份LPG发货量预计为598万吨，环比8月减少17万吨。目前来看，美国供应受到管道事件的影响，但�口未�现大幅度的下降，关注其恢复情况。 国内市场方面，价格表现与情绪明显弱于外盘。其中，近期炼厂供应端小幅增量，主要基于检修企业较少以及企业自用量下降。需求方面，国内液化气市场燃烧端消费能力预期变化不大，国庆节前下游三级站存在补货需求，入市力度或有增强。与此同时，化工端需求仍受到利润制约，目前增长驱动不足，但基本盘相对稳固。部分PDH检修装置预计在9月下旬重启，或带动行业开工率与原料需求回升。 总体来看，由于原油端波动较大，LPG外盘支撑偏强，但国内基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎。考虑到海外供应的下滑与下游化工装置的复产，且9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 月底存量仓单将完成集中注销，PG近月月差或受到支撑，可以关注逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美�口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 2024/05 0 0 0 0 2024/062024/062024/072024/07 600 40 20 -20 -40 -60 2407-24082408-2409 2409-24102410-2411 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07-80 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2024/9/222024/9/152024/8/23 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 09/202411/202401/202503/202505/2025 2023/012023/072024/012024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/012023/072024/012024/07 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/9/222024/9/152024/8/232024/9/222024/9/152024/8/23 700 650 600 550 500 450 400 350 300 08/202410/202412/202402/202504/202506/2025 620 600 580 560 540 520 500 480 460 440 09/202411/202401/202503/202505/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20