央行新货币政策框架的执行结果：8月央行资产负债表解读

央行新货币政策框架执行结果：8月央行资产负债表解读

核心观点与关键数据

• 央行新货币框架执行情况：自2024年7月起，央行开始执行新的货币政策框架，增加正逆回购、减弱MLF指导意义，并于8月开始买卖国债。
• 8月央行资产负债表变动：总资产增加2428亿，大致持平于2024年3月，整体仍处于扩表进程；政府债券科目增加5070亿，其他负债科目增加4802亿。

央行买卖国债操作推测

• 买入短债与长债操作：推测8月央行买入短债约5000亿，同时长债卖出可能伴随借入卖出，两者轧差为1000亿元，与央行官宣净买入国债1000亿元相符。
• 大行净买卖印证：8月大行净卖出7-10年长期国债1521亿、3-7年中期国债2019亿，净买入短期国债2557亿，假设大行向央行卖出短债并买入中长债各1500亿左右，其余为央行通过大行进行买卖，印证了买入4000亿短债并卖出5000亿长债的操作。

央行对非银机构再贷款

• 持续增加：8月央行对其他金融性公司债权科目提升1622亿，为2024年5月以来的连续第三个月提升，主要目的是稳定金融体系，防范系统性金融风险。

8月央行扩表与资金回笼并存

• 扩表与资金回笼：央行通过购买债券增加投放，但通过借入卖出长债回笼资金并增加债券供给约4000亿，导致银行超储下降，形成紧平衡。
• 紧平衡可能持续：这种紧平衡可能持续到降准降息之后。

风险提示

• 监管政策变化、经济增速超预期、货币阶段性收紧。