宏观周报：黄金价格再创历史新高

2024年09月22日 宏观研究团队 黄金价格再创历史新高 ——宏观周报 何宁（分析师）郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 供需：震荡偏弱 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率分化运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所下降，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率有所下降，汽车轮胎开工率分化运行，高炉、焦炉开工率分化运行。3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，9月前5 天，电厂煤炭日耗均值整体较8月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升 0.5%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：黄金再创历史新高 1.国际大宗商品：分化运行。最近两周，原油先降后升，平均值有所下降；铜、铝价格有所上升，黄金价格震荡上行，再创历史新高。 2.国内工业品：多数震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格多数震荡下行。最近两周，黑色系商品价格分化运行，铁矿石价 格震荡下行，螺纹钢上行。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，顺丁橡胶平均 相关研究报告 价格较上两周均有所上升，甲醇、涤纶长丝、聚氯乙烯下降。建材价格多数回落， 最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周均有所下降，水泥略有上升。 《财政政策仍有发力空间—宏观经济点评》-2024.9.21 《财政缺口三问—宏观经济专题》 -2024.9.19 《50bp降息开局，但后续降息节奏不确定性提升—9月FOMC会议点评》 -2024.9.19 3.食品：农产品价格震荡上行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格震荡上行，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升1.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.4%。 地产与流动性：二手房成交维持中高位，资金利率震荡上行 1.商品房：新建房成交低位回落，二手房成交处历史中高位。新建住房市场看，最近两周（9月7日至9月20日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落24.0%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-63.4%、-43.8%、-58.3%，一线城市成交面积维持历史低位。二手房市场看，价格方面，截至9月9日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成 交量方面，最近两周(9月5日至9月18日)，13城二手房成交面积维持历史中高位。 2.土地：成交面积环比下降，同比上升。截至9月15日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降4.8%，9月当月同比上升36.4%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至9月20日，R007为2.05%，DR007为1.96%。最近一周央行实现货币净投放9439亿元。近两周质押式回购成交量共为69.9万亿元。 交通运输：居民地铁出行同比上升，出口运价延续回落 1.居民出行：地铁出行同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落3.5%，较2023年同期同比上升0.5%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降6.8%，较2023年同期同比下降0.9%。 2.货运物流：有所回暖。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所上升，平均值较上两周分别环比 +11.9%、+5.1%、+6.2%。 3.运价：出口运价延续回落，大宗商品运价有所回升。最近两周，出口运价延续回落，内贸运价有所回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+3.8%、+0.8%、+1.7%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、供需：震荡偏弱运行4 1.1、基建开工：开工率处于历史同期低位4 1.2、工业生产：化工链开工有所下降，汽车半钢胎开工延续高位4 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行5 2、价格：黄金再创历史新高7 2.1、国际大宗商品：分化运行7 2.2、国内工业品：多数震荡下行7 2.3、食品：农产品价格震荡上行，猪价震荡下行9 3、地产：新建房成交低位回落，二手房成交维持中高位10 3.1、商品房：新建住房成交低位回落，二手房成交处历史中高位10 3.2、土地：成交面积环比下降，同比上升11 4、交通运输：居民地铁出行同比上升，出口运价延续回落12 4.1、居民出行：地铁出行同比上升12 4.2、物流运输：有所回暖12 4.3、运价：出口运价延续回落，大宗商品运价有所回升13 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净投放为主14 6、风险提示16 图表目录 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位4 图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位4 图3：最近两周PX开工率有所下降4 图4：最近两周PTA开工率有所下降4 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期5 图6：最近两周焦化企业开工率延续下降5 图7：9月前5天电厂煤炭日耗均值整体较8月回升5 图8：最近两周地产链需求绝对值低于历史同期5 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行6 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中高位6 图11：最近两周原油价格先降后升，平均值有所下降7 图12：最近两周黄金价格突破前高7 图13：最近两周南华综合指数低位震荡下行7 图14：最近两周南华能化指数有所回落7 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格分化运行8 图16：最近两周煤炭价格分化运行8 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落8 图18：最近两周顺丁橡胶价格有所回升8 图19：最近两周沥青价格有所回落8 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落8 图21：近两周农产品价格震荡上行9 图22：近两周猪肉价格震荡下行9 图23：最近两周新建住房成交面积低位运行10 图24：一线城市新建住房成交面积维持历史低位10 图25：二手房挂牌价延续下行10 图26：最近两周13城二手房成交面积维持历史中高位10 图27：最近两周土地成交面积均值环比下降4.8%11 图28：土地成交面积9月均值同比上升36.4%11 图29：最近两周北上广深地铁客运量同比上升0.5%12 图30：最近两周国内执行航班数量同比下降0.9%12 图31：最近两周整车货运流量指数平均值有所回升12 图32：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回升12 图33：最近两周出口运价延续回落，内贸运价有所回升13 图34：最近两周国际大宗商品运价分化运行13 图35：最近两周资金利率震荡上行14 图36：最近两周央行逆回购以净投放为主14 图37：最近两周质押式回购成交量共为69.9万亿元15 1、供需：震荡偏弱运行 1.1、基建开工：开工率处于历史同期低位 最近两周(9月7日至9月20日)，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率分化运行，磨机运转率有所上行，水泥发运率平稳运行，绝对值均处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位 % 65石油沥青装置开工率 201920202021 60202220232024 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %水泥发运率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、工业生产：化工链开工有所下降，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（9月7日至9月20日），化工链开工率有所下降，PX开工率有所下降，处于同期历史中高位，PTA开工率有所下降，处于同期历史中位。汽车轮胎开工率分化运行，全钢胎开工率有所下降，半钢胎开工率仍高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率分化运行，高炉开工率有所上升，焦化企业开工率延续下降，从季节性上看，开工率处于同期历史中低位。 图3：最近两周PX开工率有所下降图4：最近两周PTA开工率有所下降 %PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %PTA开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期图6：最近两周焦化企业开工率延续下降 %半钢胎开工率 201920202021 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %焦化企业开工率 2022 2023 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行 工业需求方面，9月前5天，电厂煤炭日耗均值整体较8月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升0.5%。最近两周(9月7日至9月20日)，地产链需求低于历史同期，螺纹钢、线材、建材平均表观需求弱于2022-2023年同期。 图7：9月前5天电厂煤炭日耗均值整体较8月回升图8：最近两周地产链需求绝对值低于历史同期 万吨 680 630 580 530 480 430 380 2023-092023-122024-032024-062024-09 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨9月7日至9月20日 2022年 2023年 2024年 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观需求线材表观需求建材表观需求 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所；注：2019-2023年同期当周日期稍有出入 消费需求方面，最近两周（9月7日至9月20日），乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中 高位 100%50 0 -50 乘用车:批发销量:同比(四周滚动平均)乘用车:零售销量:同比(四周滚动平均) 万米9月7日至9月20日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 中国轻纺城:成交量 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、价格：黄金再创历史新高 2.1、国际大宗商品：分化运行 最近两周（9月7日至9月20日），原油价格先降后升，平均值有所下降，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-8.0%、-7.3%。铜、铝价格有所上升，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比+1.