8月经济数据点评：社零增速小幅回落，制造业仍为投资的主要支撑

8月经济数据点评总结

1. 工业生产持续放缓

• 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于预期，环比回落0.6个百分点，延续下降趋势。
• 工业生产放缓的原因：
  • 高基数效应。
  • 生产经营活力不足，受短期高温雨水天气和内需偏弱影响。
  • 高耗能行业（如非金属矿物制品、化学原料制造、有色金属冶炼）同比增速明显回落，或受地产弱势和基建拉动有限影响。
• 高技术产业和装备制造业增速仍较高，显示新质生产力及外需导向型行业对制造业的支撑。

2. 社会消费品零售总额小幅回落

• 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，不及预期，环比下降0.01%。
• 商品零售拖累整体社零增速，同比增长1.9%，环比弱于季节性。
• 商品零售弱于季节性的原因：
  • 供大于求下商家“以价换量”，价格因素支撑走弱。
  • 居民收入预期和信心不足，消费意愿不强，尤其可选消费态度谨慎。
• 具体行业：
  • 可选消费（体育娱乐用品、饮料、金银珠宝）同比回落明显。
  • 家用电器和通讯器材受以旧换新政策带动逆势上行。
  • 汽车消费同比-7.3%，继续拖累社零，主要受价格端制约。

3. 投资结构分化，制造业仍为支撑

• 1-8月固定资产投资同比增长3.4%，低于预期，单月投资2.2%，环比改善。
• 制造业投资对整体投资贡献率64.6%，同比8.0%仍高于整体，受以旧换新、设备更新政策和出口韧性支撑。
• 高技术制造业投资增速较快，航空、航天器及设备制造业增长超30%，电子及通信设备制造业增长10.0%。
• 基建投资单月同比1.2%，回落0.8个百分点，地方投资谨慎，实物工作量形成偏慢，或受化债压力影响。
• 房地产开发投资降幅收窄至-10.2%，前端销售、新开工和资金均边际改善有限，市场未见实质性转变。

4. 失业率继续小幅走高

• 8月全国城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1个百分点，31个大城市失业率5.4%同样上升。
• 青年群体就业受毕业季拖累，外来户籍劳动力失业率有所下降。
• 就业表现弱于季节性，高校毕业生就业面临压力，反映经济回升基础待巩固。

风险提示

• 增量稳增长政策不及预期。
• 地缘政治不确定性。