2024年8月财政数据点评：并未停止的“顶格”发力

2024年8月财政数据点评 并未停止的“顶格”发力 2024年09月20日 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuan@mszq.com 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100124080017 邮箱：zhongyumei@mszq.com 事件：9月20日，财政部公布今年8月财政收支情况。1—8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%。1-8月，全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。 虽然8月财政收入、支出都双双减了速，但财政“顶格”发力的态势并未改变。8月一般公共预算收入同比增速为-2.8%（扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数等特殊因素影响后约为1.0%）、一般公共预算支出同比增速为-6.7%，较上月均出现了降温。但不变的是财政整体的发力还在延续——在“财政收入偏紧+财政赤字也并未扩张”的双重影响下，今年以来财政支出已经呈现出几乎“顶格”发力的态势（即公共财政收入与公共财政支出之差的财政收支差额，其规模一直处于2019年以来历史同期的较低位）。“劲到底往何处使”？8月同比增速并未转负的科技支出递上了一份“答卷”。 一般公共预算收入：非税收入的支撑正逐步减弱。8月一般公共预算收入同比增速为-2.8%，完成全年序时进度的66.0%，相较于历史同期（2019-2023年）这一进度较缓。作为公共财政收入的“左膀”和“右臂”，8月税收收入和非税收入同比增速也均有下滑，前者从7月的-4.0%降至-5.2%、后者从14.6%降至8.8%。整体而言，非税收入依旧为公共财政收入的重要支撑，不过非税收入对财政收入的拉动作用可持续性较弱，后续仍需要税收收入的复苏带动财政收支情况发生进一步好转。 税收端：谁在8月“大放异彩”？外贸相关税+企业所得税。8月大多税种表现都并未出现明显改善——同比增速为-2.9%的个人所得税说明居民收入尚未完全恢复、以及就业压力仍存；同比增速为-4.6%的消费税、同比增速为-29.5%的车辆购置税、以及同比增速为-59.0%的证券交易印花税说明居民消费和投资增长动能偏弱、内需有待进一步恢复；同比增速为-16.1%的地产相关税说明房地产市场还在复苏的道路上前行，后续或仍需要地产政策的提振。不过还是有些税种在“大放异彩”，譬如8月出口退税同比增速为13.4%，依旧保持两位数增长说明出口仍是我国经济的重要支撑。同时企业所得税同比增速从7月的-4.9%跃升至8月的20.0%，我们认为企业所得税高增的原因有两点，一是去年低基数效应，二是可能存在部分税收错期入库的现象。 一般公共预算支出：增速下滑并非完全是“力度不够”，更多是受限于收入端。8月一般公共预算支出同比增速转负至-6.7%（7月为6.6%），但从绝对值规模来看，仍处于历史同期（2015-2023年）高位的公共财政支出规模说明当前支出力度并不弱。我们认为8月公共财政支出同比增速的下滑更多是来自于公共财政收入的影响——在“财政收入偏紧+财政赤字也并未扩张”的双重影响下，财政支出发力空间受限。不过，即便是公共财政支出增速整体走弱了，但其对科技支出重点倾斜的现象并未发生改变。8月在大多细项财政支出增速均为负数的情况下，科技支出并未“随波逐流”，依旧保持在正增长区间。 政府性基金收入：地产的复苏，仍在路上。8月政府性基金收入规模处于较低水平，其同比增速为-34.4%（7月为-33.6%），降幅在进一步扩大。其中，作 相关研究 1.央行动态点评：LPR不降的政策信号-2024 /09/20 2.宏观专题研究：降息的预期与现实如何博弈？-2024/09/19 3.2024年9月美联储议息会议前瞻：25bp的后手棋如何下？-2024/09/18 4.假期消费点评：中秋消费“打几星”？-202 4/09/18 5.宏观专题研究：产能周期行程近半？-2024 /09/16 为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其增速同样从7月的-40.3%走阔 至8月的-41.8%，这与前文所说的地产相关税增速依旧为负相对应，说明当前距离土地市场的完全好转尚有距离。 政府性基金支出：降幅再走阔，收入端影响甚大。8月政府性基金支出同比增速为-14.0%（7月为-5.0%），负增长扩大势头显现。在新增专项债发行明显提速的情况下，8月政府性基金支出的表现不佳更多是源于政府性基金收入的影响 （政府性基金预算通常遵循“以收定支、收支平衡”的原则）。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 图1：今年以来财政支出一直呈现出几乎“顶格”发力的态势 财政收支差额： 2019年 2020年 2021年 亿元 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 当月值：2022年 2023年 2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：1-8月一般公共预算收入完成全年计划的66%图3：非税收入依旧为公共财政收入的重要支撑 全国一般公共预算 收入：完成进度： 2019年2020年 2021年2022年% 对公共财政收入的拉动：非税收入 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20%27% 36% 2023年 61%66% 52% 43% 2024年 100 对公共财政收入的拉动：税收收入 一般公共预算收入：当月同比 75 50 25 0 -25 -50 2019-112021-012022-032023-052024-07 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：8月企业所得税及外贸相关税表现更佳 主要税种：同比增速：2024-082024-07 四大主 要税种： 外贸相关税种： 地产相 关税种： 其他主 要税种： 增值税 消费税企业所得税个人所得税 进口货物增值税和消费税 出口货物退税 关税城镇土地使用税 契税耕地占用税土地增值税 房产税证券交易印花 车 车船税 资料来源：Wind，民生证券研究院 图5：8月一般公共预算支出同比增速转负图6：8月一般公共预算支出力度并不弱 2024年 %一般公共预算支出:当月同比 亿元全国一般公2015-2023年变动区间 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2019-122021-022022-042023-062024-08 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 共预算支出： 2023年 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图7：财政支出“劲往何处使”？科技仍是不变的答案 主要财政支出：同比增速：2024-082024-07 基建类支出： 民生类支出： 科技环保类支出： 其他支出： 城乡社区农林水交通运输 教育文化旅游社保和就业卫生健康环境保护科学技术债务付息 -40-200204060 单位：% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图8：8月政府性基金收入规模处于历史同期低位图9：8月地方土地使用权出让收入降幅走阔 政府性基 金收入： 2015-2023年变动区间 2023年 2024年 亿元%政府性基金收入:地方土地使用权出 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 让:当月同比 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-122022-082023-042023-122024-08 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图10：8月政府性基金支出降幅扩大图11：8月新增专项债发行进度加快 新增专项债 2019年2020年 %政府性基金支出：当月同比 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2019-122021-022022-042023-062024-08 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 发行进度：2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图12：8月财政数据一览图 8月财政数据一览（当月同比，%） 项目 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2023-12 2023-11 2023-08 2023-07 一般公共财政收入 -2.8 -1.9 -2.6 -3.2 -3.7 -2.4 -2.3 -8.4 4.3 -4.6 1.9 税收收入税收收入 -5.2 -4.0 -8.5 -6.1 -4.9 -7.7 -4.0 -7.8 3.2 -2.2 4.5 个人所得税 -2.9 -4.6 -4.0 -1.1 -18.8 75.0 -15.9 -6.5 0.4 3.8 -0.8 四大税种企业所得税 20.0 -4.9 -26.8 -10.6 0.7 7.3 0.0 -1.9 9.9 -16.8 -16.0 国内消费税 -4.6 -3.1 4.5 1.4 2.1 -3.2 14.0 5.2 4.2 4.2 14.5 国内增值税 -1.7 -2.8 -2.5 4.0 -9.6 -12.1 -5.3 -1.7 8.3 1.8 34.4 进口环节增值税和消费税 2.3 8.3 -3.2 3.5 12.5 -5.4 -1.3 29.2 3.3 -3.9 -4.8 外贸相关外贸企业出口退税 13.4 16.0 -13.6 34.9 14.4 12.6 23.9 141.7 23.2 15.9 -4.1 关税 4.6 5.2 -9.7 -1.4 5.4 -13.2 -6.0 4.2 -7.3 -9.6 -10.6 城镇土地使用税 10.8 11.9 1.7 16.5 11.6 13.7 11.1 -3.1 15.7 2.8 1.3 契税 -20.3 -10.1 -21.1 -15.5 -9.6 -21.8 6.6 0.5 1.8 0.4 -2.0 地产相关耕地占用税 9.0 42.9 26.9 29.6 8.5 13.3 32.7 3.6 50.0 39.6 -20.5 土地增值税 -25.8 -28.3 -0.3 -10.7 -25.7 -8.1 7.1 -35.1 -12.3 5.8 0.2 房产税 17.1 20.8 20.1 26.9 16.8 19.9 21.5 18.3 16.2 20.6 20.1 地产相关税 -16.1 -2.0 -2.1 -0.9 -0.4 -4.1 11.6 -6.4 5.3 5.6 4.0 证券交易印花税 -59.0 -61.0 -67.7 -42.9 -60.8 -52.3 -46.8 -50.5 -58.2 -15.3 -30.6 车辆购置税 -29.5 -12.9 -29.5 -22.0 -7.0 -22.0 30.0 12.8 47.9 22.6 25.0 环境保护税 75.0 9.1 233.3 250.0 2.3 100.0 4.1 -20.0 -60.0 33.3 2.3 其他税种资源税 13.8 14.8 7.2 -2.8 -10.7 -18.3 -17.8 1.8 7.7 -17.7 -19.8 城市维护建设税 -4.1 -3.3 -2.4 -6.1 -8.6 -15.3 -4.7 3.1 2.8 -7.3 5.1 其他税收 2.0 1.1 4