碳酸锂月报：年底需求持续好转，海外矿缩减开支成共识

期货研究报告商品研究 碳酸锂月报 走势评级：碳酸锂——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com张岱玮—有色分析师从业资格证号：F03107229联系电话：0571-28132630邮箱：zhangdaiwei@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 年底需求持续好转，海外矿缩减开支成共识 报告日期：2024年9月2日 报告内容摘要: 供需逻辑：需求端进入到动力和储能年底发力的阶段，因此9-11月下游需 求预计整体持续改善。从9月部分下游企业的排产数据看，较8月的环比增幅较为明显，且头部厂商的订单饱满，产能利用率高。 供给侧在需求改善下可以保持稳定，价格有所反弹后，月内产量削减预计不会过于明显。 短期内供需矛盾尚不能完全解决，预计9月的走势震荡为主，上下游在 7.2-7.5万元博弈较为激烈。 ⯁策略建议：逢高做空，区间操作 1.碳酸锂行情回顾 图1:碳酸锂主力合约走势 数据来源：Wind，信达期货研究所8月主力2411合约月度跌幅达到1.57%。但是前半月盘面延续以往的跌势，盘中触及到上以来的新低71650 元/吨。可以看到在7.2万元附近，下游询盘采购开始活跃，表明但是的价格已经来到了下游预期的区间范围，可以认为是上下游开始进入有效博弈的价格区间。随后由于下游需求�现好转迹象，同时盘面上开始�现进场做多资金，8.30的持仓总量超过35万手，盘面随机�现明显的触底反弹，阶段的反弹幅度达到9.07%。 但是另一方面，基本面边际向好，但是供给仍旧保持相对的宽松，盐湖的高产期还在，上游的减产，停产不及此前预期也是事实，因此基本面的情况依旧偏弱一些，盘面想要站上8万元存在一定难度。虽然9月的下游情况环比增速较好，但是预计盘面偏震荡为主，对于持续反弹以及反弹力度需要偏谨慎看待。 图2：基差图3：碳酸锂月间价差 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 7月国内碳酸锂产量6.5万吨，环比减少2%，月度开工率。8月前三周产量总计5.52万吨，预计月度产量 于环比持平或者小幅增长。虽然月内碳酸锂盘面价格跌破8万元关口，且中枢明显下移，但是由于8月份开工率并没有较7月�现明显下滑。其原因在于一方面，8月内下游需求好转，需求端�现一定的支撑；另一方面，仍在开工生产的锂盐厂仍有长协需要交付，存在客观上不能停产的因素，而代工厂则由于无太大的成本压力继续保持生产。随着9月-11月终端动力和储能消费/抢装的时间点来临，9月内预计产量较难有大幅度的下滑。 分原料类型来看，盐湖端由于处在产量高峰期，开工率较高，而云母端高成本冶炼厂减产，停产使得开工率处于低位，辉石矿端也因为外采矿的成本倒挂问题�现较大的下滑。 图4：碳酸锂月度产量&环比图5：碳酸锂分原料占比 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所图6：碳酸锂冶炼端月度开工率图7：矿端分原料月度开工率 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 海外矿端的2季报以及澳洲企业的24财年的年报基本公布完毕。总的来看，海外矿的产量中辉石矿在Q2总体仍然保持增长，矿石/锂盐价格中枢小幅下移，而锂盐湖的产量�现略微下调。 澳洲方面，主要矿山的Q2锂精矿产量在112.75万吨（未折合成SC6），较之Q1的117.7万吨略有下滑。Greenbush季度锂精矿产量33.2万吨，环比增长19%，销售量为53.05万吨，环比增长190%，其中包含转售给TLC的20万吨精矿，销售均价1020美元/吨，环比基本持平。 Pilbara季度精矿产量22.62万吨，环比增26%，同比增长39%，季度产量持续新高；销量为23.58万吨，环比增43%，销售均价960美元/吨，环比上涨4%。 MtMarion季度锂精矿总产量17.8万吨，环比减少2%。锂辉石精矿�货量为19万吨，环比增长25%，销售均价为797美元/吨。 Wodgina季度权益精矿产量6.3万吨，发运量为6.2万吨，24财年总发运量为20.1万吨，低于年度指引的下沿。24财年SC6的FOB成本为974美元/吨，高于指引。 BaldHill季度精矿产量3.5万吨，环比增加19%，发运量3.2万吨，折合SC6为2.7万吨，销售均价1198美元/吨（SC6）。 此外，MtCattlin和Finniss季度内均仍有发货，分别为2.35和2.06万吨，但是MtCattlin由于资源的枯竭而关停的概率越来越大，而Finniss已经在Q1停止生产，Q2主要以清理现有库存，此后很可能进入短期关停。总的看来，除却上述两座矿山外，其余在产矿山以及即将投产的KathleenValley和MtHolland的现实情况以及25财年的指引都较为乐观，但是资本开支的缩减和控制在此轮下行周期中成为共识。 南美方面，智利的阿卡塔玛盐湖项目中，SQM二季度锂盐销量5.2万吨，销量创下新高，但是销售额却同比下降12%；Alb二季度销量同比增长37%，但是销售额8.3亿美元，同比大幅下降53%。而另一家锂业巨头ArcadiumLithium二季度也因为锂盐价格环比下跌16.1%，导致营收环比下降2.3%。同时公司决定推迟阿根廷项目的进度，并且下调年度产量指引。 图8：锂矿进口图9：碳酸锂月度进口（吨） 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所图10：澳洲主力矿山季度产量（万吨）图11：锂精矿进口价格（6%，CIF,中国） 数据来源：各公司公告，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 图12：冶炼厂月度库存（吨）图13：碳酸锂毛利 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：钢联，信达期货研究所图14：电池级、工业级碳酸锂价格&价差 数据来源：SMM，信达期货研究所 3.需求端 8月磷酸铁锂正极的产量为20万吨，环比增长8.3%；三元正极产量为5.7万吨，环比增长3.4%，材料端8月内保持环比温和增长。开工率方面，8月磷酸铁锂开工率为50%，三元材料为42%。价格方面，磷酸铁锂8月均价3.56万元/吨，环比下滑8.25%；三元材料中5系8月均价10.52万元/吨，环比下滑4.28%，6系8月均价 11.83万元/吨，环比下滑3.66%，8系8月均价15.19万元/吨，环比下滑2.19%。材料端价格随着碳酸锂价格的走低回落。但是目前正极环节的利润较差，亏损的情况较为普遍。根据测算，磷酸铁锂8月内的平均亏损在300元/吨，5系三元月内平均亏损在5400元/吨，但是总体上亏损有逐步加深的趋势。由于目前材料端主要采取碳酸锂可供的加工模式，加工费持续受到挤压是亏损进一步加剧的主要原因。但是现阶段大部分的正极材料厂采取以价换量的模式，以争夺市场份额为主，因此亏损生产的情况同样较为普遍。 从9月的部分排产情况来看，由于存在金九银十”的消费预期，因此电芯和正极环节均有10%以上的环比增长，其中主要增量来自于储能，动力端维持按需生产的节奏。因此，9月预计磷酸铁锂的需求仍好于三元，但是目前正极也主要以客供长协为主，因此，预期外的补库概率较小。 图15：磷酸铁锂月度产量图16：三元正极月度产量 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所图17：正极材料月度开工率图18：下游月度库存（吨） 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 4.终端消费——动力电池&新能源车 根据乘联会数据，7月新能源车产量93.3万辆，同比增长21.7%，环比持平；零售销量87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%。7月零售渗透率首次突破50%，达到51%，而插电混动车型（PHEV）的零售占比持续提升，达到45.1%。7月零售持续增长，但是较于往年相对有所放缓。月内报废更新申请超34万份，体现�补贴之下对于汽车消费的提振明显。 8月截至至25日，新能源车零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较上月同期增长18%，预计正月 的销量环比也在17-20%。由于7月24日，发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以 旧换新的若干措施》的通知，将新能源车的报废更新补贴提升至2万元，2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万 元。我们认为补贴仍然偏向于新能源车，并且标准的提高进一步刺激了此轮汽车的更新热情，体现在8月新能源车近20%的环比增速上，同时，由于此次更新没有将纯电动和插电混动车型进行区分，因此，预计插混车型将进一步分流燃油车的份额，加速新能源车的整体渗透率的提升，预计今年余下4个月的单月渗透率均能达到50%以上，并且插混车型在新能源车中的销售占比也将超过此前预期，显著提升。 图19：国内新能源车产量图20：国内新能源车零售销量 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所图21：纯电动&插电混动百分比图图22：新能源车库存变化 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：乘联会，信达期货研究所 图23：乘联会库存预警指数图24：新能源车渗透率 数据来源：乘联会，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 图25：动力电池产量（MWH)图26：动力电池装机（MWH) 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所图27：动力电池装机占比 数据来源：SMM，信达期货研究所 7月动力电池和储能电池产量合计91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。动力电池和储能电池合计销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。 销量按用途分类，但是由于7月对应到8月的相对淡季，动力电池销量为62.2GWh，环比下降10.3%，同比增长19.0%，占总销量72.1%，和上月相比，占比下降了3.1个百分点；储能销量为24.1GWh，环比增长5.3%，同比增长351.9%，占总销量27.9%。 销量按材料类型分类，三元电池23GWh，磷酸铁锂电池68.5GWh，三元/磷酸铁锂的占比达到25.1%/74.9%。动力端三元环比下滑高于磷酸铁锂，而储能端保持增长使得磷酸铁锂总体占比持续提升。按照目前储能持续爆发的情况看，这一格局年内难以改变。 装车方面，我国动力电池装车量41.6GWh，环比下降2.9%，同比增长29.0%。其中三元电池装车量11.4GWh，占总装车量27.3%，环比增长2.3%，同比增长7.5%；磷酸铁锂电池装车量30.1GWh，占总装车量72.5%，环比下降4.8%，同比增长39.2%。 库存方面，7月磷酸铁锂电池库存123.6GWH，三元电池库存52.6GWH，合计176.2GWH，环比变化不大，目前电池库存处于相对较为稳定的状态。 图28：动力电池装车率图29：动力电池库存（GWh） 数据来源：SMM，信达期货研究所数据来源：SMM，信达期货研究所 5.总结 需求端进入到动力和储能年底发力的阶段，因此9-11月下游需求预计整体持续改善。从9月部分下游企业 的排产数据看，较8月的环比增幅较为明显，且头部厂商的订单饱满，产能利用率高。 供给侧在需求改善下可以保持稳定，价格有所反弹后，月内产量削减预计不会过于明显。 短期内供需矛盾尚不能完全解决，预计9月的走势震荡为主，上下游在7.2-7.5万元博弈较为激烈。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完