农产品期货周报：两粕菜油料震荡为主

金融研究院农产品期货周报 2024年9月20日星期五 两粕菜油料震荡为主 弘业农产品研究所 陶朝辉农产品高级分析师 Tel：0571-87185922 Email:taochaohui@ftol.com.cn从业资格号:F0230158 投资咨询资格证书：Z0010210 豆粕： 随着“定乾坤”的美农九月报告公布，以及美豆收割的全面顺利推进（目前看收割进度超上年同期），美豆24/25年度单产和产量基本落定，增产预期即将变成现实。不过由于九月份巴西干旱天气影响大豆播种，给世界大豆产量带来了变化，虽然市场预期十月份巴西天气将转向良好； 国内，最近四周以来，油厂豆粕现货库存在到达150万吨高位之后连续三周回落， 然后37周重新回升至141.9万吨高位，油厂豆粕胀库压力依然较大，催提现象仍较普 遍，显示国内现货压力较大。不过需要看到的是目前现货和1月的基差逐渐走强，较7-8月份的近负两百元的基差大幅回升，反应了最恐慌的时刻已经过去； 此外，近期需要密切关注的是中美贸易关系的紧张，自9月13日美国宣布对中国电动汽车、动力电池、钢材和铝等产品加征关税之后，中国政府一直保持沉默。 菜粕： 市场对加菜籽以及进一步的卤化丁基橡胶反倾销调查影响的定价已充分体现，目前价格已至此前预估的2550-2650区间（基于系列假设下的加征30%关税）；这使得后续驱动动力不足，也使得2600一线存在较强阻力； 另，海关数据显示中国8月油菜籽进口59.47万吨，环比增加46.53%，同比增加 50.13%，超此前预期，同时加拿大依然是最大进口国（进口57.68万吨），暗示短期菜系供应充足；另菜粕进口20.38万吨，环比增加7.96%，同比下降16.63%，其中从加拿大进口13.27万吨； 此外，由于中国对加菜籽的反倾销调查，使得豆菜价差跌至320-330一线，在此区间，菜粕消费料受到压制，因为在豆粕供应充足的情形下，无论是水产饲料还是畜禽饲料，使用豆粕都有无所反驳的优势。 菜油： 中加贸易关系紧张、国庆备货预期、现货库存环比下滑以及美联储超预期的降息等利多进一步推动了菜油本周的大涨； 除非后市有强力利多驱动，菜油大概率在9200一线遭遇较强阻力。因为随着短期备货需求的消失，现货库存料将延续高位（回升可能较大），菜油供应料恢复充足格局；同时9200一线也已充分反应加征30%关税的影响； 另据海关数据，中国8月菜油进口11.61万吨，环比增加1.45%，同比减少36.46%，俄罗斯是最大供应国（6.86万吨），环比下降0.53%，同比下降43.44%，主要是受到进口菜籽压榨利润较好、油厂以进口菜籽压榨为主的影响；不过，若后市加菜籽进口关税提升，那么菜籽进口的相当部分料将转向直接进口菜油。 小结和建议： 综合考虑美豆丰产事实、巴西天气干旱影响，以及国内豆粕现货高库存和中美贸易关系的问题，豆粕近期料将延续震荡为主；菜粕菜油则主要还是反倾销调查的影响，但从价格上看，菜系已到达加征30%关税的区间，除非有强力利多，后市上涨料面临较大阻力，因此近期也将以延续震荡为主。 观点仅供参考！ 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。