近期宏观经济数据解读20240918

近期宏观经济数据解读20240918_原文 2024年09月18日23：13发言人00：45 好。 发言人00：52 朋友们，大家好，今天非常荣幸请到的是鹏扬基金首席经济学家总经理助理陈鸿斌博士。陈博你好好，主持人你好。首先把时间交给您，讲一讲近期您对市场的研究和观察。我们稍后再针对市场投资者更关心的一些话题和您对话一下。好，首先感谢感谢东方财富提供这样的机会，在这里跟各位投资者朋友做一个简单的交流。一会儿可能有提问的环节，当然提问的环节也是我们大家学习的一个过程，包括我在讲的过程当中，如果有什么大家不同的这个观点也可以提出来，也可以提出来。我因为我近期实际上我在其他的一些平台上也有路演，所以如果您之前因为看过我的这个视频的话，可能今天更重要的就是最近节前节中的一些高频数据的一些简单的解读。我接下来跟大家聊一聊我们下半年，包括主要现在应该说是四季度了，四季度的市场和经济的一些展望。 发言人02：08 首先我们因为我我自己这个宏观研究大家知道比较偏向于实战，因为在这个领域内的相应的很多的专家学者，我是自己做，一直在公司管实盘的，管专户，然后量化数量投资这些。所以，从我的角度上来看，我们制定一个正确的投资策略，首先要对宏观经济有一个客观的认识。我们来看过去已知的大的宏观经济的增长数据，我们能得到一个什么样的信息呢？ 发言人02：44 比如说我们来看上半年的这个4.75%点3实际上它跟我们每一个老百姓，我们大家的这种感受，对经济的感受好像不太一致，我们感受似乎经济有点偏冷，但是经济数据好像还挺正常。他为什么呢？我们来看一下，因为我们的增长，实际上是我们的名义增长减掉了通胀。而我们的这个通胀，就是我们的平面指数已经12个月为负，这个深负的比较多的地方大概在负一左右。那么负一如果我们用名义大概四左右，减掉负一就能得到这个五，所以我们对于整个经济为什么保持了平稳增长，基本上可以用一句话来概括，就是说量不够，价格也凑。 发言人03：42 我经常跟大家开玩笑，我说这就相当于什么呢？相当于是有一天我们公司公司的老板来到我办公室，说红英我代表了公司，对你表示一个祝贺，公司决定给你加薪了。我一听我很高兴，我说那这个加多少？他说你上个月的工资，1万块钱一个月，下个月你就改8000我说你给我是加8000的，应 该18000，是吧？他说不是，以后你就是一个月开八千。我说那你这个应该要降工资，你怎么能要加工资呢？是吧？然后我们老板说，那你可不能这么说根据国家统计局的数据，我们现在物价水平下跌了30%。 发言人04：28 那你现在开8000相当于你上半年的一万一的购买力。所以我们按照购买力评价标准来说，你像以后在未来几个月，你的购买力就是11000。如果物价水平下跌，你没准还到13000、14000了，是吧？你得按照实际的效果来评价你的工资，你可不能随便按照这个绝对数来评价。所以这就是我们上半年我们的经济，上半年的经济实际这个量它是不够的，但是由于我们处于一个通缩的状态，平均指数为负一，那么反算回来以后，我们的GDP就高了。 发言人05：10 那么这个平均指数负一是个什么概念呢？大家都知道通货膨胀有35%10，甚至300%500是吧？所以我经常跟大家聊一个问题，我说你们知道的恶性的通缩，严重的通缩大概是一个什么水平？通缩应该是多少？有人猜是百分之百，是50%、30%。 发言人05：39 通缩是多少？实际上我自己查到的，历史上比较严重的通缩数据地址，我见过到负三的，一般来讲，在这种像大萧条时代的这种严重的通缩，也就是-2，我们上半年我们根据统计局的数据来看，我们国家是负的一点多，有的时候会接近负二这样的一个通缩。所以，总体上来讲，这个通缩，还是比较严重的。所以正是因为我们的这种通缩，即便是GDP放慢了速度，但是我们把它倒着点过去以后，看上去似乎还比较正常。所以这个结构是我们大家需要关注的。 发言人06：24 另一个指标，就是上半年的这个财政收入，当然七月份的也出来了，我习惯用上半年，主要是因为统计口径就比较丰富一点。七月份它的有些数值是没有的，我们来看各项税收基本都是下降的。主要看当然大家知道企业所得税、个人所得税，还有增值税都是下降的。但是这个数据，实际上跟GDP，它之间也有点对不上的地方，比如说我们知道GDP的产生，咱们就不要说真实的生，我们就假设为了GDP我们做一个虚拟的生产。 发言人07：04 现在我问我们楼下那条路，楼下是长安街，那我们给它挖开，这个挖开以后反正也没干什么，我就给埋上。埋上以后大家知道这个TPT就有了，是不是？他也挺无辜。但是我们为了GDP，我们得把它折腾一遍。可是这个折腾我们大家知道GDP出来了，可是我得雇人？然后我还得有挖掘的设备，还有各种材料的运送，因为你还得填上，那这些东西你一个人恐怕都做不了，那还得有体验，是不是？ 发言人07：37 整个的这个过程里面，个人所得税、企业所得税它为什么没有增长呢？怎么可能不增长呢？这个百思不得其解是吧？另外这个原材料他是从新疆、从内蒙、从澳大利亚、从加拿大，可能是运过来的那他也不能直接就运到长安街上来？直接就填坑了，那他应该有一个流转的过程，可是这个流转的过程为什么没有产生增值税？ 发言人08：08 所以整个的财政，它所体现出来的这种下滑跟GDP的上行，这个问题到底出在哪呢？这个我目前我还没有合上，但是屏幕前的各位投资者朋友或者专家学者，有没有能够能够解释的。因为在这我是中国首席经济论坛的理事，在我们论坛理事会的内部，有很多财政专家，从财政部出来也有宏观经济方面的专家，我向很多的科学家去请教，但也没有人给我一个答案，所以我们看到财政是下降的。当然财政收入下降，这有很多的问题了。意味着我们是不是要发行更多的国债，要补充财政这种赤字，另外一个，你国债发多了以后，还涉及到一个国债的成本问题，所以利率从以往这些各个国家的债务杠杆的角度来看，美国也好，日本也好，它的利率应该是往下走的。 发言人09：13 好，那么下一组数据我们来看一下M1。M1我觉得大家做金融市场交易，应该说是比较重要的一个数据了。比如说我们说从股票的角度来看看这个M1，那么M1现在是在零度线以下，大家知道最新的数据负的7.3，这个数据也刷新了我对M1的认知。因为我干这个工作20年了，没见过这么低的M1，从来没见过。 发言人09：41 一般来讲M1接近零度线的时候会出现什么问题？会出现股灾。大家看这里是2022年的年初，大家对这那一轮三月份四月份的股灾，我想应该是记忆犹新。那么这个地方M1也接近了零度线，这是哪儿呢？这是2020年的二月份新冠疫情爆发，新冠疫情爆发的时候也出现了股灾。大家看一下上证指数是出现了断崖式的下跌。这里是2018年的三四季度，随着M1的下降，上证指数也出现了整个股灾当中的最低点。 发言人10：25 所以我们大体上看到，M1每次下降基本上意味着股市可能要出现问题。它的原理是什么呢？它的原理就是M1实际上本身就是大家兜里面的这个活钱，虽然我们国家统计的是企业，但是跟个人账户其实是一致的。 发言人10：44 那么当M1处于最低点甚至是负的那说明什么呢？就说明我们大家伙都没钱，包括屏幕前的您现在高人也没钱。不是说你拿不出1万块钱现金，而是你可能对比前几年M1在高增阶段，你手里面的钱可能是不出手的那在没钱的情况下，谁会去买股票呢？ 发言人11：09 比如说我从事这个工作，做证券市场投资这种工作。在过去的数年当中都有朋友经常来找我问，何鸿明，我這由于某种原因，来了一些闲钱，来了50万100万是吧。那我现在暂时不用，我是应该投点基金，还是应该投点股票呢？我再投点什么或者买个房子。那么现在最近一段时间，最近这一年多的时间，应该说就没有朋友跟我聊过这个问题。基本上找我聊的都是，我这房子要不要卖，我这股票我的基金要不要赎回来，都是这个。如果没有增量资金，大家手里的钱都不凑手，那你这股票市场怎么涨呢？ 发言人11：57 所以M1大家可以发散一下，可以广泛的思考M1的这种问题。我们现在买一瓶矿泉水，我们现在下楼去打个车，我们现在叫个外卖，你用的那个钱都是第一。所以在这个条件下，我们看到M一下降，我们知道股票市场很难有行情。比如说大家看到前一段时间基金公司的一些统计，赎回里面有17%去还贷款，有百分之几是孩子子女教育，百分之几是给老人看病养老等等等等。这些实际上都是大家需要钱需要钱，但是没有钱怎么办？那就只好变卖资产？那是卖房子，卖到手里值钱的东西。 发言人12：46 最近我看到还有卖茅台的，还有卖股票，它变现。所以在这个过程里面，股票市场就很难有机会，当然这个事儿我们也要反过来看啊，每一次历史上M1的最低值，基本上上证指数都是到底的。大家把这个M1自己回去画条线，跟上证指数同比，你会发现每一次M1只要是大比上证指数就低。但现在问题来了，那到底M1是不是大底？他接下来会不会继续的负增长，甚至是负增长的更多。 发言人13：25 如果M1见底的话，我们知道股票市场基本上就见底了，那我们在这个点上买，那基本上未来就是一个有很多的盈利。如果当然MED下滑，如果是配置型的资金在这里买2700点是吧，那么可能在未来一段时间盈利的概率也有，但是现在还不确定，这就得看你的资金对于回撤的容忍性。你有可能是买进去以后跌了5%，跌了10%甚至更多，然后再涨，这都有可能。所以在这个位置上，如果单纯的依赖绝对位置来判断，其实是比较难的比较难的。 发言人14：09 那从我们的角度，可能一方面看宏观有没有大的政策，一方面也会跟随市场的这种情绪，总之我的操作习惯，我 不会在市场暴跌的时候进去抄底，我觉得你很难去找到一个合适的位置。第二个问题就是债券方面，之前我是我到现在，我的组合是全仓十年国债，里面也有30年。之前也曾经全仓过30年，从去年就开始，那么股票从去年的到从去年的四季度三季度末，基本上就没有股票，全仓都是十年和30年的国债。 发言人14：49 那么在年初的时候，很多朋友就问我说你这个策略搞的，为什么全场30年就没见过像你这么干的，是吧？你这有点过分了我就说我说主要的原因是什么呢？因为在我从业这二十多年的历史上，没有见过M1在最低点，中央银行收紧过货币这种情况，我是从来没有见过，这为什么呢？大家知道央行是一个逆周期调节的过程，在整个市场流动性出现严重的问题的时候，央行的倾向性应该是迅速的给市场提供流动性风险，如果说流动性过剩，经济高速增长，那么从央行的角度来看，我每一个单位的货币给经济增长带来的这一种效益已经出现边际的快速递进线。那这个时候也就是说我再增加货币，甚至维持这么高的货币量已经没有意义了，那这个时候央行就会收紧货币，简单说就是有钱的时候他就收钱，没钱的时候他要给你钱，这就是一个调节的过程。我们现在看我们有钱还是没钱？应该说没钱到一个过去20年，甚至中国有数据以来最没钱的一个时间点了。那这个点上央行收紧货币那就不可思议了。 发言人16：09 前一段时间我们看长端利率稍微抬了一下，一点点其实不多，5个BP78个BP那么整体上债券市场就出现了严重的问题，理财就被赎回，资产被抛售，进一步加剧了市场的流动性风险。所以我们看到这个货币政策的调节，他只能逆周期，他不能顺周期，也就是说不能在你没钱的时候他找你要钱，那这样的话会加速市场的这种雪崩。所以简单来讲，在这个国债的方向上，在整个债券市场我们依然是保持比较乐观的一个状态，后面我也会跟大家去去讲，那么在什么时间点不乐观，可能接下来的数据比较重点的就是讲M1，我们看到没到底这样的问题。因为整个其实在开场，大概前十分钟左右，我就把我的观点已经是跟大家聊的很清楚了。那么在股票市场方面，我们看到现在的这种大的数据，其实我们是保持一个比较谨慎的状态。当然我们也认为现在的绝对点位可能是有一定价值的，在债券方面我们比较偏乐观，但是什么时候我们开始加股票，开始减债券，这个可能需要一个大的一个宏观的一个转换的一个时间点。这样的转换的时间点可能类似于09年，也可能类似于2020年年初，但是我相信这样的点位大家都能看得见。好，不仅仅是M1M2，还有社