国债日报
行业 国债日报 日期 2024年9月20日 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：冯泽仁(宏观集运) 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 宏观金融团队 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货9月19日交易数据汇总 合约前结算价开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅 （%） 成交量持仓量仓差 TL2412115.070115.300114.700114.740-0.370-0.328913979480-1558 TL2503114.970115.180114.590114.630-0.380-0.331040611423245 TL2506114.850115.180114.390114.410-0.4600-0.40840418222 T2412106.915106.970106.785106.790-0.130-0.1272433209175-494 T2503106.890106.940106.760106.765-0.130-0.12420012880-72 T2503106.890106.940106.760106.765-0.130-0.12420012880-72 TF2412105.230105.255105.135105.105-0.095-0.0963822122805-4169 TF2503105.195105.200105.090105.055-0.105-0.1027974302-286 TF2503105.195105.200105.090105.055-0.105-0.1027974302-286 TS2412102.446102.448102.386102.362-0.060-0.0639496626501398 TS2503102.450102.458102.396102.382-0.054-0.0520156148360 TS2503102.450102.458102.396102.382-0.054-0.0520156148360 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 当日行情： 隔夜美联储公布利率决议降息50bp略超市场预期，国内债市受外围市场提振，国债期货早盘冲高但午后回落，至收盘全线收跌。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回升，短端受资金面收敛压制上行幅度更大，长端小幅上行，十年国债未能突破2%关口，至下午16：30，10年国债活跃券240011收益率录得2.0375%上行0.15bp。 资金市场： 银行间资金面早盘紧张、午后逐渐宽松下来,今日有1608亿元逆回购到期， 央行逆回购投放5236亿元，实现净投放3628亿元，昨日为缴税截止日，但缴税扰动仍将持续2~3天，短端资金利率延续回升，其中银存间隔夜加权回升约11bp左右至1.89%附近，7天加权回升近9bp至1.97%左右，中长端资金利率边际转松，1年国股大行同业存单利率小幅回落2bp左右至1.91~1.92%附近。 结论： 目前8月重要经济数据公布完毕，消费、进口表现不及预期，房地产尚未出现明显改善，国内经济仍主要靠外需拉动，需求不足反映在价格指标上、PPI同 比跌幅明显扩大，融资需求也未见好转，M1同比跌幅进一步扩大，稳增长压力和必要性进一步抬升，随着本周美联储开启降息周期，中国央行操作空间较大，但随着长端收益率创新低，需警惕央行卖债、财政加码、宽松不及预期或宽松落地后利多出尽的高位回调风险，特别是当前市场对明日LPR下调预期较强，已在提前交易宽松预期，注意回撤风险。后期将步入数据真空期，资金面影响或加大，但考虑8月财政支出偏慢对流动性补充不足，中秋节后又面临缴税期、MLF错期、银行季末考核等集中扰动，资金面短期存在压力，关注央行在国庆节前的对冲操作。 二、行业要闻 【宏观】美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期，这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。利率决议后，美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元跌幅收窄。 为抓好三季度末和四季度经济工作、努力完成全年经济社会发展目标任务，多项政策将进一步加码发力，包括“两新”等政策将进一步落实落细，货币、财政等领域也将酝酿更多增量举措。推进大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策是今年拉动内需政策的重要抓手，对扩大国内需求、促进新动能成长起到助推作用。近期，中央和地方均在持续推动“两新”政策进一步落地生效。 二季度以来，中国经济增长持续承压。近日发布的一系列经济数据显示，工业生产、居民消费、投资等多项指标低于市场预期，业内呼吁新一轮稳增长政策加速落地，以完成全年经济增长目标。多位专家分析，三季度稳增长压力加大，要完成全年5%左右的经济增长目标，接下来逆周期调节措施需进一步加码。追加赤字增发国债、加快专项债发行进度、优化化债政策以及降准、降息、调整存量房贷利率等均有空间。 三、数据概览 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研投中心】宏观金融研究团队021-60635739 有色金属研究团队021-60635734 黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738 农业产品研究团队021-60635732 量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
