美联储降息对黑色价格的影响

研究所 研究员：纪晓云 从业资格：F3066027投资咨询：Z0011402 联系方式：（010）56711796 美联储降息对黑色价格的影响 摘要： 1、9月19日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率下调 50个基点至4.75%-5.00%，降息靴子落地，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。 2、美联储降息对黑色价格走势直接影响不显著。回顾美联储历次降息，黑色产业链价格并没有显著波动规律，涨跌均有。 3、黑色系品种主要交易逻辑在自身供需。 螺纹：旺季需求增量不大，现货缺规格，预计价格区间震荡。 铁矿：供需差于过去几年同期，大趋势偏空。 双焦：需求端的缓慢增长无法匹配高供给，双焦很难有大的、持续的反弹驱动。 9月19日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%， 降息靴子落地，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。9月19 日黑色系品种开盘后普遍走弱，对降息反映不敏感。盘中近10点开始拉升，与降息关系不密切。 一、美联储降息对黑色系品种直接影响不大 黑色系品种主要由国内的供需情况决定，美联储降息对我国黑色系品种的直接影响不显著。主要原因在于，黑色产业终端需求主要是房地产、基建、制造业和出口，其中房地产、基建属于典型的内需驱动，制造业则和全球耐用品周期有关，钢材出口在总需求中占比仅7%左右，且出口主要流向是东盟，流向美国的钢材数量占全部出口量的比重不足1%。因此，黑色系主要是内需驱动，外需影响较弱。供给端，钢材和焦炭主要依靠国内供给，几乎不需要进口。焦煤进口依存度10%左右，但主要进口国为蒙古和俄罗斯。黑色产业链中仅铁矿进口主要来源于澳大利亚和巴西，美联储降息通过汇率影响，间接影响进口价格。 美联储降息时间 降息前一周 降息前一日 降息当日 降息后一周 降息后一 月 2019年7月降息25bp -3.37% -0.20% -1.19% -7.32% -10.80% 2020年3月3日23点紧急降息50BP，时间提前。 -5.05% 0.12% -0.52% 3.69% 3.28% 回顾美联储历史降息周期，以成材为代表的黑色产业价格并没有显著波动规律，涨跌均有。2000-2019年中国钢铁工业大爆发，城镇化和工业化驱动下，国内黑色价格跟随内需波动为主，房地产对价格趋势影响显著，而非海外因素。2019年7月美联储降息25bp，降息前一周和前一日南华黑色指数分别下跌3.37%和0.20%，降息当日下跌1.19%，降息后一周下跌7.32%。美联储降息并未改变黑色下跌趋势。 数据来源：WIND、格林大华期货 2020年3月3日美联储紧急降息50bp，比市场预期要早。降息前一周和前一日黑色指数分别下跌5.05%和上涨0.12%，降息当日微跌0.52%，降息后一周和后一月分别上涨3.69%和3.28%。2020年后，国内脱虚向实，地产影响减弱，制造业影响增强，同时新冠疫情得到有效控制，钢铁下游行业复工复产进度加快，钢材市场需求形势好转，黑色系品种总体上涨。总体来说，相较美联储降息，降息时的背景和国内供需对黑色产业价格的影响更大。 二、黑色系品种主要交易产业逻辑 当前黑色系品种主要交易逻辑在自身供需。具体来看： 螺纹：供给端，钢厂盈利持续改善，盈利率升为6%，高炉和电炉均有复产，但复产速度较为缓慢。本周螺纹产量继续增加，但增幅较小。需求端，建材成交有所好转，扭转了7月以来成交低迷态势。螺纹表需增加，逐步显现旺季特征，但需求增量不及往年，需关注后期变化。库存方面，螺纹厂库和社库继续下降，旧国标螺纹持续出清。预计今年国庆节前补库力度小于过去两年。螺纹现货部分规格缺货，支撑期价走势。总体看，螺纹总体区间震荡。RB2501支撑位3000，压力位3350。 铁矿：钢厂利润好转，但下游铁水恢复速度较为缓慢，上周铁水日产223.38万吨，高炉复产节奏较为缓慢，根据当前高炉检修和复产计划，钢联口径预计可恢复至226万吨/日左右的水平。铁水产量低于往年同期，2023年日均248万吨、 2022年235万吨、2021年224万吨、2020年250万吨，表明今年铁矿消费增量 较低。目前铁水产量与2021年8月中旬铁水产量大致相当，但到港量要显著高 于2021年，且2021年9月铁矿价格下跌200点。本周铁矿发货量继续增加，8月中旬以来，铁矿发运量持续高于过去几年同期。尽管最近两周铁矿到港量周环比下降，但按船期推算，预计后期到港量会有明显增量，大概率增至2400万吨，甚至更高，高于历史同期（其中，2021年为2200-2393万吨）。加上持续偏高的港口库存，铁矿总体供需情况差于往年同期，抑制铁矿上行高度，进口矿现货价格已经跌破90美金。预计期货主力800点可能为反弹天花板，期价大趋势偏空。风险点在于，高炉复产节奏和力度、终端需求变化情况。 焦煤焦炭：目前主要矛盾仍在需求端的缓慢增长无法匹配高供给的现状。前 半年国内原煤产量在安监环境下，同比有所减产。从二季度开始，原煤产量逐月递增。8月国内煤炭产量再创年内新高，8月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长2.8%，增速与7月份持平。进口方面，中国海关总署统计，1-7月累计进口炼焦煤6822.8万吨，同比增加30.4%。焦煤供给处于历史高位水平。而需求端，7月低国内钢厂大量停产检修，铁水产量快速回落到年内低点，2024年8月中国粗钢产量7792.1万吨，同比下降10.4%；1-8月中国粗钢产量69140.9万吨，同比下降3.3%。在供增需减的环境下，双焦很难有大的、持续的反弹驱动。目前关注需求能否有持续的改善，同时关注国庆节前后补库预期能否支撑盘面的下一波反弹。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。