美联储降息对能化商品影响

研究所专题报告 2024年9月19日 美联储降息对能化商品影响 研究员：吴志桥投资咨询证：Z0019267从业资格：F3085283 联系电话：15000295386 摘要 美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。 美联储降息50点属于靴子落地。隔夜原油受美国经济衰退的担忧继续承压，短期对国内定价的商品影响有限，海外能源端受需求拖累难有很好表现，继续观察海外宏观数据指引。 2024年四季度-25年资本市场重点关注欧美降息力度，而短期海外补库存力度有限，偏国内定价的商品如甲醇和尿素仍然受制于内外需求孱弱，供应增加的格局，价格上涨乏力；而化纤类自身基本面处于高供给高库存的状态，下游需求旺季成色表现一般，成本端短期受供应中断、地缘政治以及美联储降息等多重因素支撑油价，但宏观经济前景担忧依然是拖累油价的主要风险，预计化纤短期化纤产业链跟随成本端上涨，但反弹力度有限。 一、美联储降息对化纤形成短期利好 美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%。美联储FOMC经济预期：2024至2026年底GDP增速预期中值均为2.0%（6月预期分别为2.1%、2.0%、2.0%）。决议公布至鲍威尔讲话期间，黄金持续走高，美股冲高回落，美元走低。交易员加大了对美联储未来降息步伐的押注，预计美联储将进一步放松货币政策。 回顾以往降息开启前后各版块指数涨跌情况，我们看到降息对能化板块影响并不固定。且点阵图给出的年内降息空间偏少，叠加鲍威尔发言态度并未开启持续降息周期，市场反应较为平淡，降息利好逐步出尽，市场或重回商品基本面交易为主。 具体来看，美联储决定降息50个基点后，市场担心经济衰退导致需求减缓，欧美原油期货收盘微跌。实际上，在降息前几个交易日，市场已预期美联储降息，原油价格经历了一波上涨行情，今日降息靴子落地后，市场反应较为温和。 上周四美盘时段，两位产油国集团消息人士周四透露，由于原油价格跌至九个月来的最低点，欧佩克+即将达成协议，推迟原定于10月份的石油产量增产计划。因为人们担心全球经济疲软。油价一直在下跌。其中一位消息人士表示，“各国有可能采取措施， 通过推迟增产来平衡市场。”第二位消息人士表示，欧佩克+“几乎已经达成”协议。 这一消息传出后，油价短线拉涨，布伦特原油期货价格回到每桶73美元上方，但仍接 近12月以来的最低水平；WTI原油逼近70美元关口。 目前PTA开工80.84%，9月剩余时间，恒力一套计划检修，预计9月均开工83%附近，高于年均78.7%的水平，未来开工预期仍高于年均；聚酯负荷84.95%（国内聚酯产能基数8521.5万吨/年），近日聚酯负荷大致稳定，9月份聚酯负荷基本维持在85%附近，8月底聚酯产销有放量，产品库存压力有所缓解，但未来负荷提升压力依然较大；8-9月份供需维持累库，绝对压力较7月份持续有增，特别是出口或有减量且流通货源依然充裕。 短期受供应中断、地缘政治以及美联储降息等多重因素支撑油价，但宏观经济前景担忧依然是拖累油价的主要风险，PTA成本及心态继续受到牵制；自身供应端看，目前部分港口货源为近两年高位，且压力未见缓解；需求端传统旺季支撑有限，市场买盘仍为谨慎。综合看，目前成本及市场情绪修复带来一定的利好支撑，但成本及供需端整体利空氛围仍未实质性改善，仅反弹对待。 二、联储降息对煤化工影响有限 国内宏观方面，8月官方中国制造业PMI数据弱于市场预期，高频房地产销售数据继续低迷，8月通胀数据不及预期。虽然央行官员近日表示了近期不大会降息的态度，但是基本面和市场的呼声仍倾向未来降息。 2024年四季度-2025年资本市场继续重点关注欧美降息时间和力度，而海外补库存 力度偏弱格局能否逆转仍需观察。预计2024-2025年尿素出口仍将受国内保供政策影响，甲醇进口更多观察中东和南美甲醇装置动态和进口套利空间大小。目前国内甲醇开工率85.35%，环比增加0.83%，同比增加5.06%，开工处于历史同期高位，9月底之前计划检修的企业较少，开工或维持高位。而海外装置方面，甲醇产能利用率为72.06%，环比下降1.79%。近期受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾大约39%的原油生产和49%的天然气生产临时关闭，或将影响后期北美甲醇出口量。但总体评估下来，供应端短期飓风天气对美国部分甲醇装置影响暂有限，关注后续持续性情况。 短期宏观悲观情绪改善不明显，甲醇高库存压力暂时缓解，但仍受弱需求压制，谨慎看待反弹力度。中期角度看，MA2501合约仍存在四季度旺季限气和进口不及预期的利多潜在因素影响，建议关注15正套机会。 9-10月为煤炭需求淡季，价格上涨乏力，尿素成本支撑不强。尿素基本面利空因素 较多（日产回升，农需淡季，出口受限），厂家和贸易商报价已经跌破1800元/吨。四季度为尿素农业需求淡季，工业需求难言支撑，关注三聚氰胺利润和胶合板出口情况。本周尿素日产增加至19万吨以上高位水平，而秋季肥需求不足叠加复合肥成品库存压力较大，仍将压制价格上行，出口政策还需继续观察，短期关注需求端货源消化情况。中长期在出口受限和供强需弱下基本面仍有转弱预期，价格重心将继续下移，建议生产企业及时逢高套保。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。