证券科技&券商IT2024年半年报综述：市场低迷冲击业绩，科技驱动差异竞争

证券研究报告 证券科技&券商IT2024年半年报综述-- 市场低迷冲击业绩，科技驱动差异竞争 证券分析师：胡翔 执业证书编号：S0600516110001联系邮箱：hux@dwzq.com.cn 证券分析师：武欣姝 执业证书编号：S0600524060001联系邮箱：wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师：葛玉翔 执业证书编号：S0600522040002联系邮箱：geys@dwzq.com.cn 研究助理：罗宇康 执业证书编号：S0600123090002联系邮箱：luoyk@dwzq.com.cn 二零二四年九月十九日 目录 I行证T业券架科构技梳及理券商 证券科技及券商IT行业架构梳理 B端AI投政+I一公T、司入策收：前入台好短或期波为关动，键 一、前台IT公司：B端收入短期波动，AI投入+政策利好或为关键 二I业公ITT、绩司，：中后创市场新升需级求或下带滑来冲阿击尔券法商 二、中后台IT公司：市场需求下滑冲击券商IT业绩，创新升级或带来阿尔法 三、券商科技公司：市场下行科技金融服务商需控制成本，探索发展新思路 三、券商科技公司：市场下行科技金融服务商需控制成本，探索发展新思路 四、主要结论与投资建议 四、主要结论与投资建议 五、风险提示 五、风险提示 证券科技及券商IT行业架构梳理 证券业IT投入不断加大，金融科技市场前景良好 政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2023年国内券商金融科技的投入规模达到417亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力，五年来CAGR达到13.96%。 随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2027年国内金融机构的投入将增长至5861亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化转型进程。 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 图表：2019-2027年金融机构科技投入规模 5,861 35% 3,358 377 3,727 417 4,090 466 4,527 523 5,125 626 745 2,224 217 2,691 263 3,058 338 30% 25% 20% 15% 10% 1,0005% - 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 0% 2027E 其他机构IT投入规模（亿元)券商IT投入规模（亿元)中国金融机构投入规模（亿元)券商IT投入同比增长率(右轴） 资料来源：艾瑞咨询，东吴证券研究所 证券IT行业架构：以生产系统为核心，根据客户群体需求建设系统 科技金融行业架构：流量获客→金融信息服务产品变现→牌照变现 图表：科技金融公司获客及变现方式 资料来源：公司官网，公司公告，东吴证券研究所 7 证券科技服务商分类架构 图表：券商IT（前台及中后台）&科技金融服务商相关产品服务及核心影响因素 分类方式 主要职能 相关公司 相关产品及服务 核心扰动因素 前台系统 C端券商IT 服务券商，帮助券商搭建C端行情交易系统 同花顺 提供网上行情交易软件及系统维护。 �市场情绪：散户交易活跃度②监管因素：券商IT投入比例激励机制②政策因素：例如国产替代、国密改造 财富趋势 行情分析系统、证券交易系统的软件产品和维护。 券商IT �帮助券商搭建B端交易 恒生电子 财富科技：集中交易系统UF2.0/3.0；资管科技：资管交易系统O32/O45、PB2.0、LDP极速交易、算法总线；其他科技服务：数据中台产品、全面风险管理产品和合规管理产品等。 中后台系统 B端券商IT 系统、清算系统等业务基础系统②运营与服务支持，业 金证股份 证券IT：证券综合业务平台FS2.0；资管IT：金证极速交易系统KFOS3.5、交易结算系统。 �行业基本面：券商收入及利润②监管因素：券商IT投入比例激励机制③政策因素：例如国产替代 务流程实现线上化 顶点软件 分布式核心交易系统A5信创版、基于FPGA技术的极速行情系统、超低时延股票期权做市柜台HTS。 东方财富 资讯、数据、证券交易、基金代销、投资咨询等综合金融服务。 科技+牌照 C端金融服务 🕔C端金融信息服务②导流至牌照业务变现 指南针 金融信息服务产品、证券交易服务。 �市场情绪：散户交易活跃度②监管因素：券商IT投入比例激励机制②政策因素：例如国产替代 九方财富 金融信息服务产品。 资料来源：公司公告，东吴证券研究所表格由东吴证券研究所非银组整理 一、前台IT公司：B端收入短期波动，AI投 入+政策利好或为关键 1.1.市场短期波动且研发投入增加，前台公司整体业绩下滑 同花顺利润承压，布局AI领域：2024年上半年实现营业总收入同比-5.5%至14亿元；归母净利润同比-17.1%至4亿元；相较于2019年的显著增长，近年来的增长趋势有所放缓，这一变化与公司在AI领域的重大投入有关，公司着力大模型研发，费用端投入加大，以及为了扩大市场份额而增加的销售推广费用。 财富趋势营业收入维持稳定，持续扩大研发投入：2024年上半年营业总收入1.5亿元（与去年同期持平），归母净利润同比-67.7%至1.0亿元，主要系公司研发投入同比+30%，且公允价值变动收益同比-291%至-0.1亿元（现金管理中银行结构性存款产品到期）。 大智慧净利润表现疲软，上年同期高基数影响显著：2024年上半年公司营业总收入同比-7.6%至3.35亿元，归母净利润同比减少1亿元（同比大幅下降234.5%）；2023年上半年，公司证券虚假陈述责任纠纷系列案件中向投资者支付了3.36亿元的赔偿款（由时任高管张长虹向大智慧支付，全额计入营业外收入），导致当期利润基数较高。 图表：2019-2024H1前台公司营业总收入&同比增速（单位：亿元）图表：2019-2024H1前台公司归母净利润&同比增速（单位：亿元） 40353636 35 30 25 20 15 10 5 0 201920202021202220232024H1 同花顺财富趋势大智慧 同花顺同比（右轴）财富趋势同比（右轴）大智慧同比（右轴） 70%25 28 17 14 2 3 3 3 4 1 60% 20 50% 40%15 30% 20%10 10% 0%5 -10% -20%0 -5 同花顺财富趋势大智慧 同花顺同比（右轴）财富趋势同比（右轴）大智慧同比（右轴） 1400% 19 17 17 14 9 1.7 2.4 2.8 1.5 3.1 4 1.0 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% -600% -800% 1.2.前台公司毛利率相对稳健，面临研发成本挑战 同花顺研发投入加码，毛净利率下滑：2024上半年，公司毛利率同比-1.1pct至84.9%，净利率同比-5.1pct至26.1%，主要系公司研发费用同比+5.1%至5.9亿元，研发费用率同比+4.3pct至42.6%，主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。 财富趋势毛利率小幅增长：2024上半年，公司毛利率同比+2.0pct至82.6%，净利率同比-12.5pct至68.0%；本期市场A股成交额下滑，影响公司C端 业务收入下滑，且公司研发成本增加、公允价值变动损失、其他收益减少、信用减值损失增加，公司整体净利率下滑。 大智慧净利率略微下滑，净利率受上年同期基数影响同比下滑：2024上半年，公司毛利率同比-0.8pct至57.8%，净利率为负值。 图表：2019-2024H1前台公司毛利率图表：2019-2024H1前台公司净利率 95%90%85%80%75% 89.6% 86.3% 91.7% 86.7% 91.4% 86.6% 89.6% 83.7% 89.1% 85.6% 84.9% 82.6% 100.0% 80.0%60.0%40.0% 77.1%51.5% 87.4%60.6% 86.3%54.5% 47.8% 47.5% 71.4%39.3% 68.0%26.1% 70%65% 63.2% 64.7% 65.9% 20.0% 0.0% 0.9% 10.2% 2.0% -11.9% 11.0% 60% 59.6% 59.1% 57.8% -20.0% 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 55% -40.0% -41.1% 50% 201920202021202220232024H1 同花顺财富趋势大智慧 -60.0% 同花顺财富趋势大智慧 1.3.资本市场恢复活跃，业务结构优化促增长 同花顺增值电信业务收入占比提升明显：2024上半年，增值电信业务仍为公司重要创收业务（占比总营收55%）；基金销售及其他交易手续费占比总营收近3年持续增长（2024H1为12%）；广告及互联网业务推广服务占比总营收自2023年起持续下降（2024H1为25%），主要系证券市场波动影响；软件销售及维护服务占比总营收相对稳定（23年占比增长主要系券商行情交易系统升级）。 财富趋势业务结构稳定：2024上半年，软件销售/软件服务/证券信息服务业务分别占比37%/41%/23%，五年来各项业务占比变化相对平稳。 大智慧金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定：2023年，公司金融资讯及数据终端服务系统/港股服务系统/证券公司综合服务系统/广告业务分别占比53%/18%/12%/7%；金融资讯及数据终端服务占比总收入自2020年起提升，同年拓展广告业务（当期市场活跃度提升），并与金融信息服务相结合，提供更全面的服务。（大智慧2024半年报未披露分类业务收入） 图表：2019-2024H1同花顺各项业务营收占比图表：2019-2024H1财富趋势各项业务营收占比图表：2019-2024H1大智慧各项业务营收占比 100% 90% 8% 37% 9% 7% 100% 100% 43% 35% 44% 49% 53% 23% 20% 19% 23% 18% 13% 11% 12% 12% 14% 18% 22% 18% 7%7%11%10% 7% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 37% 40% 37% 48% 40% 46% 41% 42% 36% 43% 37% 44% 23% 16% 21% 17% 17% 16% 43% 43% 46% 45% 8% 51% 8% 55% 12% 9% 7% 29% 27% 25% 38% 43% 12% 6% 17% 13% 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 80% 60% 40% 20% 0% 201920202021202220232024H1 80% 60% 40% 20% 0% 2019 2020 2021 9% 20222023 增值电信业务软件销售及维护服务 广告及互联网业务推广服务基金销售及其他交易手续费 软件销售软件服务证券信息服务 金融资讯及数据端服务系统港股服务系统 证券公司综合服务系统广告 其他业务 1.4.前台核心业务毛利率增长，政策驱动信息服务盈利能力提高 同花顺核心业务毛利率维稳，基金销售下滑：2024上半年，公司核心业务增