业绩持续增长，在手订单充沛

亨通光电（600487.SH） 业绩持续增长，在手订单充沛 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入266亿元，同比增长15%，归母净利润16亿元，同比增长29%，扣非归母净利润15亿元，同比增长26%；24Q2单季度 实现营收148亿元，同比增长20%，归母净利润11亿元，同比增长28%，扣非归母净利润11亿元，同比增长31%。 专注通信网络与能源互联两大核心主业，在手订单持续充盈，截至半年报，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元： 证券研究报告|半年报点评 2024年09月19日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 通信设备买入 09月18日收盘价（元） 14.90 总市值（百万元） 36,754.35 总股本（百万股） 2,466.73 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 30.70 海洋能源持续中标海内外新项目，产能加速提升，在手订单充沛：公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足，分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等。同时公司持续进行能力提升 和区域布局，加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，推动射阳基地 二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 股价走势 智能电网海内外齐发展，巩固现有市场份额的同时进一步开拓海外客户：一方面，亨通光电沪深300 公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，另一方面，公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并持续取得海外客户突破。 海洋通信业务持续发展，在手订单充足，有望集成装备和工程条线发展成为海洋产业集群：上半年公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆等项目，截至半年报，公司拥有海洋通信 业务相关在手订单金额约55亿元。 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-092024-012024-052024-09 光通信积极出海完善全球布局，成本管控下盈利能力提升：公司积极推动埃及、 印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，加快墨西哥光通信产业基地建设。 同时公司加强光通信板块成本管控，盈利能力有所提升。截至半年报，公司400G光模块已在国内外市场获得批量应用，800G光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。 盈利能力稳定，费用管控能力提升。上半年公司实现毛利率16.5%，同比下降0.3个百分点，净利率6.5%，同比提升1.1个百分点，24Q2单季度公司实现毛利率17.7%， 同比下降0.02个百分点，净利率9%，同比提高2.1个百分点，公司盈利能力整体维持稳定。此外，上半年公司期间费用率为10%，同比下降0.78个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.5%、2.6%、4.3%，稳中有降，财务费用率为0.55%，较同期提高0.3个百分点，主要是外币资产及负债受汇率波动影响。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能电网与光通信业务，多点布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归母净利润28/34/40亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 46,464 47,622 54,148 60,941 65,780 增长率yoy（%） 12.6 2.5 13.7 12.5 7.9 归母净利润（百万元） 1,586 2,154 2,821 3,387 3,999 增长率yoy（%） 10.4 35.8 31.0 20.1 18.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 净资产收益率（%） 6.7 8.4 9.9 10.8 11.5 P/E（倍） 23.2 17.1 13.0 10.9 9.2 P/B（倍） 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月18日收盘价 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《亨通光电（600487.SH）：预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头》2022-12-25 2、《亨通光电（600487.SH）：拟推大规模员工持股，海风、光纤同发力，彰显发展信心》2022-10-26 3、《亨通光电（600487.SH）：Q2业绩同环比高增，线缆巨头业绩持续兑现》2022-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 37835 43122 47409 52822 58383 营业收入 46464 47622 54148 60941 65780 现金 9679 11535 13194 14293 16789 营业成本 39879 40333 46023 51865 55765 应收票据及应收账款 16872 17104 19659 22047 23797 营业税金及附加 176 158 162 197 209 其他应收款 638 550 678 756 809 营业费用 1220 1330 1467 1615 1684 预付账款 1626 1827 1961 2241 2418 管理费用 1423 1414 1656 1767 1875 存货 4800 8300 7721 8948 9842 研发费用 1648 1905 2074 2133 2237 其他流动资产 4219 3807 4196 4537 4729 财务费用 346 354 0 0 0 非流动资产 17849 19369 20481 21240 21791 资产减值损失 -113 -121 -34 -39 -40 长期投资 1840 1775 1860 1935 1989 其他收益 198 367 350 366 395 固定资产 8216 10869 11949 13098 14067 公允价值变动收益 -169 -1 0 0 0 无形资产 2127 1584 1472 1310 1102 投资净收益 83 4 32 24 27 其他非流动资产 5666 5141 5200 4897 4633 资产处置收益 34 -6 12 12 10 资产总计 55684 62491 67890 74062 80174 营业利润 1674 2311 3126 3727 4403 流动负债 24071 28957 31369 34627 37300 营业外收入 72 118 0 0 0 短期借款 7491 9255 10049 10950 11959 营业外支出 60 43 0 0 0 应付票据及应付账款 10307 9858 11694 13049 14010 利润总额 1686 2385 3126 3727 4403 其他流动负债 6272 9843 9627 10628 11331 所得税 92 158 209 241 289 非流动负债 4703 5415 5377 5377 5377 净利润 1594 2227 2917 3486 4114 长期借款 4173 4358 4358 4358 4358 少数股东损益 8 73 96 99 115 其他非流动负债 530 1057 1020 1020 1020 归属母公司净利润 1586 2154 2821 3387 3999 负债合计 28774 34372 36747 40004 42678 EBITDA 3525 4259 4824 5653 6559 少数股东权益 3205 2476 2572 2671 2786 EPS（元/股） 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 股本 2467 2467 2467 2467 2467 资本公积 9646 9608 10237 10237 10237 主要财务比率 留存收益 12131 14090 16460 19276 22600 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 23705 25643 28571 31387 34711 成长能力 负债和股东权益 55684 62491 67890 74062 80174 营业收入(%) 12.6 2.5 13.7 12.5 7.9 营业利润(%) -2.0 38.0 35.3 19.2 18.1 归属母公司净利润(%) 10.4 35.8 31.0 20.1 18.0 获利能力毛利率(%) 14.2 15.3 15.0 14.9 15.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.4 4.5 5.2 5.6 6.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.7 8.4 9.9 10.8 11.5 经营活动现金流 855 1857 3463 3457 4872 ROIC(%) 5.1 5.8 6.0 6.7 7.2 净利润 1591 2227 2917 3486 4114 偿债能力 折旧摊销 1374 1492 1699 1926 2157 资产负债率(%) 51.7 55.0 54.1 54.0 53.2 财务费用 528 478 0 0 0 净负债比率(%) 11.8 18.2 13.7 11.9 6.9 投资损失 -83 -4 -32 -24 -27 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -2791 -2662 -1018 -1957 -1401 速动比率 1.2 1.0 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 235 327 -103 27 30 营运能力 投资活动现金流 -2768 -2078 -2699 -2688 -2711 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 -2565 -2059 -2474 -2618 -2667 应收账款周转率 3.3 3.2 3.4 3.3 3.3 长期投资 -238 -27 -104 -94 -71 应付账款周转率 7.4 7.3 7.6 7.5 7.4 其他投资现金流 36 8 -120 24 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 1789 2315 869 330 334 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 短期借款 -502 1764 794 901 1009 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.75 1.40 1.40 1.98 长期借款 2423 184 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.40 11.58 12.72 14.07 普通股增加 105 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1323 -38 628 0 0 P/E 23.2 17.1 13.0 10.9 9.2 其他筹资现金流 -1559 405 -553 -572 -675 P/B 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 现金净增加额 -58 2123 1659 1099 2496 EV/EBITDA 11.4 8.1 8.5 7.2 6.0 资料来源：Wind，国盛证券研究