董事长等拟增持股份，彰显长期发展信心

2024年09月18日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 买入（维持）当前价：27.07元 杰瑞股份（002353）机械设备目标价：——元（6个月） 董事长等拟增持股份，彰显长期发展信心 投资要点 事件：9月18日公司发布公告称，公司董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于700万元且不超过900万元。本次 增持彰显出核心人员对公司经营发展的信心及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。 国内外市场拓展顺利，新增订单势头良好。海外市场多点开花：2024年上半年，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与 客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同。夯实国内基本盘：6月，中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬10台，金额约1.4亿元；9月，中标川渝地 区压裂设备整体服务项目，金额约9199万元。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比 增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、 36.3亿元，对应当前股价PE分别为10、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13912.09 14597.54 17148.61 19157.41 增长率 21.94% 4.93% 17.48% 11.71% 归属母公司净利润（百万元） 2454.38 2684.81 3221.44 3630.92 增长率 9.33% 9.39% 19.99% 12.71% 每股收益EPS（元） 2.40 2.62 3.15 3.55 净资产收益率ROE 12.38% 12.15% 13.00% 13.08% PE 11 10 9 8 PB 1.43 1.28 1.14 1.02 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn 相对指数表现 杰瑞股份沪深300 18% 9% 1% -7% -16% -24% 23/923/1124/124/324/524/724/9 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)10.24 流通A股(亿股)6.93 52周内股价区间(元)24.23-37.05 总市值(亿元)277.16 总资产(亿元)335.67 每股净资产(元)19.28 相关研究 1.杰瑞股份（002353）：经营性现金流大幅改善，新增订单势头良好(2024-08-29) 2.杰瑞股份（002353）：受益于油气行业高景气，海外市场持续突破(2024-06-23) 3.杰瑞股份（002353）：24Q1业绩维持稳健，海外市场有序推进(2024-04-28) 1 4.杰瑞股份（002353）：业绩实现稳健增长，海外市场持续向好(2024-04-06) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13912.09 14597.54 17148.61 19157.41 净利润 2493.49 2732.81 3281.44 3698.92 营业成本 9314.15 9769.65 11390.16 12710.04 折旧与摊销 629.32 330.17 330.17 330.17 营业税金及附加 76.27 80.29 94.32 105.37 财务费用 -9.46 73.00 85.72 95.81 销售费用 536.07 554.71 651.65 708.82 资产减值损失 -44.31 248.00 198.00 198.00 管理费用 461.11 1021.83 1183.25 1302.70 经营营运资本变动 -1661.80 -267.35 -1470.60 -1381.69 财务费用 -9.46 73.00 85.72 95.81 其他 -358.45 -501.38 -329.15 -238.43 资产减值损失 -44.31 248.00 198.00 198.00 经营活动现金流净额 1048.77 2615.25 2095.58 2702.78 投资收益 140.03 250.00 200.00 200.00 资本支出 -1112.25 -1500.00 -1000.00 -1000.00 公允价值变动损益 -10.46 10.00 10.00 10.00 其他 -93.49 1318.15 210.00 210.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1205.74 -181.85 -790.00 -790.00 营业利润 2931.64 3110.07 3755.52 4246.67 短期借款 378.95 -61.81 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.93 105.00 105.00 105.00 长期借款 478.67 0.00 0.00 0.00 利润总额 2929.71 3215.07 3860.52 4351.67 股权融资 -36.15 0.00 0.00 0.00 所得税 436.22 482.26 579.08 652.75 支付股利 -337.87 -490.88 -536.96 -644.29 净利润 2493.49 2732.81 3281.44 3698.92 其他 753.55 -489.06 -85.72 -95.81 少数股东损益 39.11 48.00 60.00 68.00 筹资活动现金流净额 1237.16 -1041.74 -622.68 -740.10 归属母公司股东净利润 2454.38 2684.81 3221.44 3630.92 现金流量净额 1103.42 1391.66 682.90 1172.68 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4798.70 6190.35 6873.26 8045.94 成长能力 应收和预付款项 8607.48 9708.35 11225.73 12535.36 销售收入增长率 21.94% 4.93% 17.48% 11.71% 存货 5124.37 5374.97 6374.64 7068.06 营业利润增长率 13.74% 6.09% 20.75% 13.08% 其他流动资产 4087.00 2219.76 2301.66 2366.15 净利润增长率 8.98% 9.60% 20.08% 12.72% 长期股权投资 240.12 240.12 240.12 240.12 EBITDA增长率 23.84% -1.08% 18.73% 12.02% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 4335.61 5592.38 6349.16 7105.93 毛利率 33.05% 33.07% 33.58% 33.65% 无形资产和开发支出 813.93 727.62 641.31 555.00 三费率 7.10% 11.30% 11.20% 11.00% 其他非流动资产 3769.37 3768.73 3768.10 3767.46 净利率 17.92% 18.72% 19.14% 19.31% 资产总计 31776.57 33822.29 37773.97 41684.03 ROE 12.38% 12.15% 13.00% 13.08% 短期借款 2061.81 2000.00 2000.00 2000.00 ROA 7.85% 8.08% 8.69% 8.87% 应付和预收款项 5186.81 6161.13 7162.44 7850.19 ROIC 19.93% 18.94% 20.16% 20.07% 长期借款 1030.44 1030.44 1030.44 1030.44 EBITDA/销售收入 25.53% 24.07% 24.33% 24.39% 其他负债 3349.66 2141.49 2347.38 2515.07 营运能力 负债合计 11628.73 11333.07 12540.27 13395.70 总资产周转率 0.46 0.45 0.48 0.48 股本 1023.86 1023.86 1023.86 1023.86 固定资产周转率 5.09 4.66 5.93 7.24 资本公积 6255.73 6255.73 6255.73 6255.73 应收账款周转率 2.02 1.92 2.00 1.96 留存收益 12307.34 14501.27 17185.75 20172.37 存货周转率 1.81 1.83 1.92 1.88 归属母公司股东权益 19321.27 21614.65 24299.13 27285.75 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 84.82% — — — 少数股东权益 826.57 874.57 934.57 1002.57 资本结构 股东权益合计 20147.85 22489.22 25233.70 28288.33 资产负债率 36.60% 33.51% 33.20% 32.14% 负债和股东权益合计 31776.57 33822.29 37773.97 41684.03 带息债务/总负债 26.59% 26.74% 24.17% 22.62% 流动比率 2.33 2.50 2.52 2.62 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.80 1.93 1.92 2.00 EBITDA 3551.50 3513.23 4171.41 4672.65 股利支付率 13.77% 18.28% 16.67% 17.74% PE 11.29 10.32 8.60 7.63 每股指标 PB 1.43 1.28 1.14 1.02 每股收益 2.40 2.62 3.15 3.55 PS 1.99 1.90 1.62 1.45 每股净资产 18.87 21.11 23.73 26.65 EV/EBITDA 5.92 5.42 4.40 3.68 每股经营现金 1.02 2.55 2.05 2.64 股息率 1.22% 1.77% 1.94% 2.32% 每股股利 0.33 0.48 0.52 0.63 2 数据来源：Wind，西南证券