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策略周论反弹几时有20240917

2024-09-17未知机构Z***
策略周论反弹几时有20240917

策略周论:反弹几时有20240917_原文 2024年09月17日22:32 发言人00:01 大家好,欢迎参加民生策略周论访谈,及时有电话会议。下面开始播报您的声明。声明,你好,主持人可以直接开始发言,谢谢。本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考。会议内容任何情况下都不构成投资建议,任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,本公司保留追究其法律责任的权利。 发言人00:33 好的,各位尊敬的投资者,大家晚上好啊。欢迎来参加我们的策略修正。不好意思,刚才正好手机设备出了这样问题。今天也是中秋节,就是恭祝大家节日快乐,然后阖家幸福。当然我们也比较应景,就是选的这样一个标题,主要想讲这样一个问题,就是在过去,我们从六月份开始,678,当然六月份还好,主要是789这几个月陆续的我们会发现市场在螺旋的下跌。那在今年上半年以来的市场主线也在不断的回调。那我们现在往后去展望一下这条主线到底能否迎来反弹的机会,这也是我们今天的主题。当然了就是我们的结论也很清晰,他正在临近。 发言人01:31 我们来先讲几个问题,第一个就是我们在九月份陆续看到的,八月份以来的经济数据。首先第一个就是出口一直都在超预期。从今年4月份以来,市场的一直都认为出口可能是不行的,当然了就是整体来讲,到了八月份大家发现韧性又非常强。二以价换量是其中的一个非常重要的因素。那我们知道数据上就是同比增速已经反弹到了8.70了。 发言人02:10 往后看其实中国大家说的这些问题,包括份额关税、贸易条件,其实在2022年以来一直都存在。现在其实更多的大家可能低估了这个份额的提升。当然可能还有一个问题,就是海外衰不衰退,这个我们会在后面去讲。但至少目前来看,大家对于是出口的一致看空,他可能是错的那第二个就是说从这里面我们会发现,出口的结构上来讲,无论是对这更多公司调研添加微信号S130970。整个的我们看到的欧洲,还是拉美,甚至非洲,都形成了一个新的的份额抬升N的力量,但是以价换量的这个趋势还是没能解决。就是我们有一个观点,认为你对出口的盈利不用太乐观,但是对于它的订单你不用太悲观。整个出口对中国维持整体的实物工作量问题是不大的那当然我们再从内部来看,内部应该说整体是符合预期的,就是说M1再次创下历史新低,当然有人会对M1创新低进一步的担心中国的需求结构性的担心是需要的。但是M1在GDP中的比例其实也就是回到了10年之前而已。 发言人03:41 但是有一个亮点,就是我们会发现政府债的发行开始在明显的增加了,就是说重新进入了这样的一个阶段。就是说今年上半年以来,其实整个财政是缺位的,至少不能说下半年或是在未来四季度财政会进一步的加速,或是形成中间力量。但是它的拖累作用应该慢慢在减少。 发言人04:09 但是慢慢往后去看啊,有一个因素还是要值得关注的。就是说有大家都在说物价价格下跌,其实从2023年中开始,在这一轮的其实应该是从22年,你的整个物价下跌的过程中,以及PPI同比触底反弹,当然没有转正整体我们都看到了,慢慢的就是这样一个特征,就是说你的整个的PPI去减去购进原材料价格指数,在剔除的整体22年的这个无冲突带来的高基数之后,就呈现一个中间环节利润在不断被 挤压的一个过程。无论它的走势是怎么样,也就意味着未来就算有量的恢复或者是一些价的反弹,可能上游仍然是比较好的一个表达的工具,我想这是第一个。第二个问题就是说应该说随着中国的房地产的逐步的触底,因为我们可能慢慢的就要开始,我当然不是指的反弹,就国内的因素慢慢进入一个平台期,就能为未来我们去聚焦海外的变化对于国内的影响就创造了条件。 发言人05:26 我想就是从最新的美国的数据来讲,我们看到的几个趋势。第一个可能就是阶段性的衰退交易,可能在慢慢的去向二次通胀交易去走。首先就是会发现在伴随降息预期到来,其实短期的通胀其实预期是继续往下走的,已经回落到长期通胀中枢附近了。但是长期通胀的预期在开始往上走,这是一个标准的,大家在往降息带来的交易,对吧?就是从一个衰退走向二次通胀的一个宏观的标志。 发言人06:04 然后第二个其实在八月的飞龙,还是相对来讲比7月回升了一些,但没有崩溃了,只是没有提市场预期,呈现一个慢慢的着陆的一个状态。那在这种情况下,其实普遍影响的大宗商品其实没有再下跌了。跟第一个数其实对得上,就是说其实大家也开始逐步的从一个衰退的交易开始往降息之后,甚至是二次通胀去走。当然了,里面有一个重要的支撑,就是其实美国的财政并没有收缩。就是在这种情况下,从2022年以来支撑经济去的非洲信息的因素一直在,所以说进入这样一个状态,就是说商品侧甚至是全球来讲,大家从简单的需求走弱,开始往第二层交易了。 发言人06:58 那未来应该会迎来什么呢?我觉得几个事儿第一个就是我们先讲的就是中国的很多数据慢慢的自身进入一个低位震荡的平台期,没有再往下坠的力量了。其实就是要做一个现代国家,就要去看全球的,当然了有一个简单的复盘对吧? 发言人07:19 大家就会说你的这个降息之后多久能带来PMI的一个修复?其实要分成两种场景的。就现在比如说以美国为例,制造业的PMI大概是在46左右。那历史上有六次是从12个阶段,那六个是从PMI低位反弹,剩下六个就是从现在差不多的情况开始去降息。我们的经验是这样的,第一类就是说处在低位的进行降息,出现过六次,那这些时间就是反弹的时长,三个月就达到。有有三次,可能一个月之后就有效果了,但是它的位置很低,一般会对应着经济危机或者衰退。第二类就是现在没有出现太大的问题,就比如说1984年8月、1989年5月、1995年5月、1998年9月、2007年7月和2019年7月。当这个时候慢慢的你的PMI的恢复的速度相对来讲是慢的,平均时长大概要五个月。 发言人08:27 大家说那那这样的话是不是就不能期待了?关键在于我们要看绝对的一个需求水平。简单来看,其实在这样的一个表现下,商品的需求或者是实物的需求其实表现是更好的。 发言人08:40 虽然说你的PMI反弹快,但是一个非常低的一个位置,很多的需求都没有恢复,有可能商品是要继续跌的。但是在这种情况下,反而基本上就止跌了。平均的这个涨跌幅,就是哪怕制造业PMI没有出现反弹之前,其实基本上也就不跌了。那出现了之后,可能还有一个明显的上涨。但实际的表现来看,我们这个数字上月在高位的时候的降息,基本上就是止跌的一个信号。历史平均意义上,当然对能源的信号意义可能更强一些。从全区间降息之后的涨跌幅,能源和黄金表现更好。但是最大的涨幅基本上所有的商 品都会有反弹,所以说现在考可能还会考虑到不同的商品对应的估值的情况,应该说大家基本上都进入了一个反弹的区间了。 发言人09:34 那结论就很简单了,就是市场的慢慢的这条制造业活动这条主线是值得去期待的。特别是在基本面景气度现在都不弱的情况下,特别是出口对吧?资源我们比较看好的其实就是第一类资源侧包括能源、有色、船运。第二个就是我们的制造业里面包括有美国相关的地产链,中国的中间品的出口,还有一些资本品的出口。同时我们对于红利资产,其实现在仍然保持一个看好的一个态度。因为其实他们也是挂靠中国事务工作量的,里面大部分都是这样。 发言人10:15 所以说整体来讲,市场我们的期待是在未来一个季度,可能在某个时候慢慢出现类似于2到4月份那样的一个反弹。伴随的理由还是以全球制造业活动在降息预期下的逐步的一个修复。中国以出口为主要的导向,实物需求的修复,市场的主线重新的回归,这就是我们今天全部的内容,也祝大家中秋快乐,我是民生策略牟一林。感谢大家参加本次电话会议,会议到此结束,祝大家生活愉快,再见。 发言人11:10 更多公司调研添加微信号,S130970。