核心观点与关键数据
- 市场趋势:自2024年6月以来,市场持续螺旋式下跌,但主线有望迎来反弹。
- 出口数据:8月出口超预期,同比增速反弹至8.7%,主要得益于份额提升和以价换量,但盈利需谨慎,订单仍具韧性。
- 内部经济:M1再创新低,但其在GDP中的比例已回落至十年前水平;政府债发行增加,财政拖累作用减弱。
- 物价趋势:PPI同比触底反弹,但剔除基数效应后,中间环节利润被持续挤压,未来上游仍具价格优势。
- 房地产市场:逐步触底,为关注海外变化创造条件。
- 美国经济数据:短期衰退交易转向二次通胀交易,通胀预期回落但长期预期上升;8月飞龙指数回升,商品需求止跌。
研究结论
- 全球制造业活动:降息预期下逐步修复,中国以出口为导向的实物需求将推动主线回归。
- 投资建议:未来一个季度可能出现类似2-4月份的反弹,看好能源、有色、船运、美国地产链、中国中间品和资本品出口等板块;红利资产仍具吸引力。
- 历史经验:降息后PMI反弹速度取决于经济位置,低位反弹见效快,高位反弹需时更长,但商品需求修复将推动价格止跌上涨。