A股策略周报：反弹几时有

2024-09-17 牟一凌,方智勇民生证券我是传奇

国内经济方面，8月经济数据符合“需求走弱”预期，但出口韧性超预期增强，财政通过加速发债开始发力，未来出口与财政将成为需求恢复的双重驱动力。上游原材料价格对需求变化更敏感，是观察需求恢复的更好指标。
海外方面，通胀韧性显现，核心CPI略超预期，长期通胀预期与短期背离，衰退交易告一段落，美国经济“软着陆”概率增加。全球商品价格企稳反弹，预示投资者转向“二次通胀”预期。
历史经验显示，预防性降息后PMI见底回升平均需要5个月，期间大宗商品可能上涨。当前中国房地产市场企稳，全球实物需求恢复可期，大宗商品及相关股票从衰退交易过渡到降息交易的概率增加。
过去两个月实物资产面临系统性逆风，当前压制因素逐渐褪去，房地产投资在低平台震荡，财政支出边际改善，出口强劲，海外降息临近，实物资产积聚反弹力量，市场反弹概率增加。
建议：1）上游资源类资产（能源、有色、船运）迎来转机；2）中国制造优势产业（家居、家电、特钢、通用设备）受益外需恢复和产能出清；3）银行、铁路、燃气、港口等资本回报下降下的相对优势资产性价比凸显。
风险提示：国内经济不及预期，海外经济大幅下行。