核心观点与判断
- 军工行业结构反转拐点已至，当前处于短期弱复苏阶段。 制度政策落地、军方和工业部门磨合需要时间，导致景气释放相对缓慢。但建军百年奋斗目标战略牵引下，未来景气度有保障，且具有逆宏观周期属性。
- 短期弱复苏证据： A股军工板块交易以订单为催化剂，但订单是中长期研判关键指标。当前大量新制度和政策需要配套，军方和工业部门机制体制运行需磨合。
- 空军产业链是重要信号牵引： 中航沈飞代表的新型战机（歼15、DS6、FTC-151）发展，为行业持续稳健增长提供重要支撑。沈飞产品形态从三代走向四代、五代，应用场景从国内走向国外，从有人走向无人，打开新的增长空间。
- 国产大飞机赛道广阔： 国航C919商业首航，波音罢工和交付问题凸显，为C919走向国际市场奠定基础。C919具有后发优势，未来系列化型号（CR929）将进一步提升竞争力。建议关注结构件供应商（中航西飞、中航重机、三角防务）和长期受益的机载、发动机企业（航发动力、中航机载等）。
- 远程火箭弹（远火）是重要投资方向： 美军扩编和弹药放量，以及国内PHL-19列装，将带动远程火箭炮和弹药需求。美军远程火箭弹采购规模快速提升，弹药类型从中近程、无控向中远程、高精度发展。建议关注中天火箭、北方导航、长盈通。
- 央企国企改革机会： 中航高科、航发控制、中国海防、国贸电子等平台型企业在股价相对低位，整合预期和平台价值值得关注。
关键数据与时间节点
- C919交付： 2025年交付量预计20架以上，2027年交付量有望突破100架（150架）。
- 美军远程火箭炮： 火力旅下辖32辆发射车，每个连8辆发射车，备弹量约16-32枚/车。
- 美军远程火箭弹： 过去20年规划生产量6万多枚，但2023年已敲定的合同预计超过20年水平。
- 建军百年奋斗目标： 2027年如期实现。
研究结论
- 短期： 空军产业链景气度提升，建议逢低布局龙头白马。新兴赛道关注弹药消耗弹性方向（远程火箭弹、高超音速导弹等）。
- 中长期： 军工行业景气扩张优势明显，关注255年、26年、27年的景气扩张。
- 国企改革： 央企控股上市公司改革机会值得关注。
