宏观经济专题：财政缺口三问

财政缺口分析

全年财政缺口预测

• 第一本账（一般公共预算）：收入完成进度偏低，预计全年缺口1.1-1.3万亿元。1-7月公共财政收入同比下降2.6%，低于年初预算目标3.3%的增长预期。
• 第二本账（政府性基金预算）：土地收入下滑拖累，预计全年收入缺口约1.3万亿元。1-7月政府性基金收入同比下降19%，仅完成预算目标的33%。
• 总体缺口：全年财政收入较预算目标缺口或在2.3-2.6万亿元之间，压力接近2022年，超过2023年。

财政缺口弥补方式

• 盘活存量财政空间：加大中央预算稳定调节基金及其他预算资金、结转结余资金的调入力度。历史上，这种办法在不增加赤字的情况下保证支出力度，但规模有限。
• 安排削减公共财政支出：以收定支原则下，财政收入缺口可能带来支出削减。2020-2023年公共财政支出均未完成预算目标。政府性基金支出缩减取决于专项债使用情况，2023年支出缩减幅度大于收入减少幅度。
• 增列赤字：历史上未出现增列赤字弥补一般公共预算短收的先例。完成经济目标的诉求程度是增列赤字的前提，可通过政策性金融工具等准财政举措稳增长。

补弥缺口情景分析

• 调入资金：可操作性较强，预计2024年可能超额调入5000亿元左右。
• 不增赤字或增发国债：若不增发国债，需调减支出，优先保政府职能类和社会文教类支出，经济建设类支出可能减少超1万亿元。可通过超额调入资金或准财政方式补充缺口。
• 调增赤字增发国债：若需稳住经济建设支出，可能增发国债并调增赤字，年内规模或不超过5000亿元。更多财政扩张政策可推迟至2025年。

研究结论

• 年内调增赤字、增发国债有一定必要性，但仍是可选项。即便增发国债，规模可能不会超万亿。
• 当前政策关注点在于已有政策落地见效，一般公共财政保刚性支出基本无虞，调增赤字实际效果可能不大。