月度观点及策略
- 宏观：美国对中国进口产品实施大幅关税，中美关系面临挑战；美联储本月议息会议预计小幅降息。
- 供应：铜矿供应紧张，但冶炼厂产量保持稳定；8月精铜杆产量环比增加，开工率上升。
- 需求：电力电网领域需求增长，新能源汽车产销强劲，家电领域承压，"金九"旺季需求好转可期。
- 库存：LME库存不再累库但处于高位，国内明显去库，季节性需求好转。
- 观点：关税措施不利于新能源合作，美联储降息幅度或影响有限；铜价下跌刺激消费，库存去化加快，TC和加工费下挫提供支撑；节前需求回暖增强信心，"金九"旺季库存下降值得期待；预计节后沪铜反弹概率大。
- 策略：期货持有多单或买入，期权少量买入浅虚值看涨期权，沪铜2411支撑位72000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 沪伦比及进口盈亏：数据来源钢联、华联期货研究所。
供给及库存
- 全球铜资源分布及资本开支：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等，中国资源贫乏；近年资本开支对产量增长影响弱，2024年后新增产能下滑。
- 铜精矿：TC价格反弹但低于盈亏平衡点；全球铜精矿产量稳定，主要矿山集中投产，2025年后供给转为紧张。
- 铜精矿进口及库存：8月中国铜矿砂进口量同比增长，1-8月累计进口量增长；进口铜精矿港口库存83.5万吨。
- 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 全球及我国电解铜产量：全球供应短缺，中国产量同比增长。
- 我国电解铜进出口：1-7月进口量同比增长，出口量大幅增加。
- 我国废铜进口及精废价差：7月再生铜进口量环比增长，1-7月累计进口量同比增长；精废价差低于合理水平。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：8月沪伦比7.93，进口亏损；数据来源WIND等。
- 国际显性库存：LME库存上升，纽约市场铜库存增加。
- 国内库存：社会库存下行，上期所库存仍处高位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：7月中国铜材产量同比增长，1-7月累计产量下降；进口量同比减少，出口量同比增长。
- 终端市场-电力：1-7月全国发电投资同比增长，电网工程投资增长较快。
- 终端市场-房地产：1-7月全国房地产开发投资同比下降，住宅投资下降更甚。
- 终端市场-汽车：7月汽车产销同比下降，新能源汽车产销强劲增长。
- 终端市场-家电：7月空调、冰箱产量下降，洗衣机、彩电产量增长；出口家电数量同比增长。
- 终端市场-新能源：全国发电装机容量同比增长，太阳能、风电装机容量增长迅速。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：新兴领域用铜占比扩大，2024年供需缺口扩大，2025年缺口或达68万吨。
- 产业链结构：数据来源钢联、国家能源局、华联期货研究所、SMM。
