国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展

2024-09-18 谭国超,李婵华安证券 LLLL

医疗影像设备行业：临床价值高，政策支持，高端设备保有量低，行业仍处于快速成长期。市场需求叠加政策红利双轮驱动，中国医学影像设备市场规模预计2025年达751.2亿元，年均复合增长率为6.9%。
国产替代：中国国产医疗影像设备技术发展潜力大，与发达国家对比，我国MR等医学影像设备的人均保有量较低，未来或有较大的应用渗透率提升空间。DR国产化率为44%，CT、MR、PET-CT等均低于20%，国产化率水平较低，国产替代正当时。
政策支持：“千县工程”助力基层医疗设备升级，贴息贷款政策叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望进一步推动医疗影像设备行业发展。
放疗设备行业：实现技术突破，国内市场规模快速扩容。中国放疗设备人均保有量低于WHO标准，治疗需求刚性，市场规模扩容空间仍在。2015～2019年，我国放疗设备市场规模年均复合增长率为12.8%，预计2030年将达到63.3亿元。
公司：国产高端医疗影像设备先驱，志在全球市场。联影医疗产品线丰富，发展稳健，2018～2023年，公司营业收入年复合增长率为41.17%，归母净利润年复合增长率为29.78%。2024H1，公司实现营业收入53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%。

中国医学影像设备市场规模：2020年537.0亿元，预计2025年751.2亿元，年均复合增长率为6.9%。
中国医学影像设备人均保有量：2018年MR、CT、PET-CT每百万人均保有量分别为9.7、18.2、0.6台，2019年放疗设备每百万人均保有量为2.7台。
中国放疗设备市场规模：2015～2019年年均复合增长率为12.8%，预计2030年63.3亿元。
联影医疗业绩：2018～2023年，公司营业收入由20.35亿元提升至114.11亿元，年复合增长率为41.17%；归母净利润由9.03亿元提升至19.74亿元，年复合增长率为29.78%。2024H1，公司实现营业收入53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%。
联影医疗境外业务收入：2018～2023年复合增长率达102.42%，占比由3.37%提升至14.85%。

联影医疗作为国产高端医疗影像设备先驱，产品竞争力强，研发壁垒高，未来发展可期。
公司产品线丰富，涵盖MR、CT、MI、XR、RT等各类设备，三甲医院入驻率逐年提升，MI类设备进入美国高等级医院，临床认可度高。
公司供应链实现自主可控，已实现MR全部核心部件、MI部分核心材料及部件、CT部分核心部件等的自研或自产。
海外业务拓展渐入佳境，目前公司业务已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲超70个国家和地区，境外主营业务收入占比随之提升。
预计公司2024~2026年收入有望分别实现133.59、164.45、200.64亿元，同比增速分别达17.1%、23.1%、22.0%；归母净利润分别实现22.38、27.41、34.49亿元，同比增速分别为13.3%、22.5%、25.8%。
首次覆盖，给予“买入”评级。