早间评论

早间评论2024年9月19日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：9 瓶片：10 纯碱：10 玻璃：11 烧碱：11 碳酸锂：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：14 豆粕：15 西南期货研究所 油脂：15 地址： 棉花&棉纱：16 白糖：17 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：18 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：20 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.15%，均创新高；5年期主力合约涨0.06%；2年期主力合约涨0.01%。 央行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，9月18日以固定利率、数量招标方式开展了5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日到期的MLF将于9月25日续做。Wind数据显示，当日4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。 美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%。美联储点阵图中位数显示，美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点 后，还有50个基点的降息预期。美联储2025年料再将降息100个基点，与6月点阵图预期的降息幅度相同。美联储主席鲍威尔表示，通胀的上行风险已减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升；美联储关注与双重使命相关的两方面风险；在风险平衡的考虑下，本次将利率下调50个基点，并没有设定任何固定的利率路径，将逐次召开会议来做出决策。 国务院总理主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。 2 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货的基本面偏强，但央行提示金融机构中长期国债风险，货币政策整体稳健。当前宏观基本面并不支持国债期货的大幅下跌。但当前国债收益率已经到达较低水平，博弈程度较高，预计未来波动幅度较大，建议保持谨慎。 市场有风险，投资需谨慎 小结：预计波动幅度较大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货震荡调整，沪深300股指期货（IF）主力合约0.25%，上证50股指期货（IH）主力0.43%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.08%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.44%。 当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但我们认为指数或已处于底部区间，建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价582.98，涨幅-0.10%，白银主力合约收盘价7,449，涨幅0.34%。 欧元区8月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，初值升2.2%；环比升0.1%，预期升0.2%，初值升0.2%。欧元区8月核心CPI终值同比升2.8%，预期升2.8%，初值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%。 美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%。美联储点阵图中位数显示，美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点 后，还有50个基点的降息预期。美联储2025年料再将降息100个基点，与6月点阵图预期的降息幅度相同。 美国8月新增非农数据继续回落，显示劳动力市场持续降温，通胀继续回落， 美国经济景气度持续下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示 3 2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄 市场有风险，投资需谨慎 金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2890元/吨，上海螺纹钢现货价格在3130-3270元/吨，上海热卷报价3080- 3100元/吨。从估值角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货的反弹遭遇阻力。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在680元/吨，超特粉现货价格565元/吨。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会太大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货的反弹遭遇阻力。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 4 市场有风险，投资需谨慎 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌。近期，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，全国高炉产能利用率小幅回升，但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货的反弹遭遇阻力。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 期货继续维持弱势，锰硅期货主力合约较上一交易日收盘价下跌70元/吨，继续刷新近期低点。硅铁主力合约弱势震荡，收盘价与前一日基本持平。天津锰硅报价5620元/吨，较前日跌50元，内蒙古硅铁报价6050元/吨，较一日持平。供需方面， 9月13日数据显示，锰硅、硅铁周度产量分别为17.63、10.84万吨，较前一周变化-770、+1700吨。进入9月以来，螺纹钢产量有所提升，但对当前供过于求改善有限，天津港锰矿库存479万吨，持续累库。库存方面，锰硅当前库存高企，企业库存 加仓单共计83万吨，硅铁得益于镁锭需求，库存正逐步削减。成本方面，原材料价格下降推动成本逐步下移，但当前铁合金价格下降更为迅猛，锰硅主产区现货全面亏损，硅铁也处于成本区间，下方支撑逐步增强，预期短期维持硅铁略强于锰硅格局。技术面看，当前铁合金行情处于下行趋势中，市场信心仍然偏弱，短期向下动能仍未见明显衰减。 策略方面，我们建议投资者关注反弹抛空的机会，注意控制仓位，不宜轻易尝试抄底。 5 市场有风险，投资需谨慎 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.92%，山东主流价格上调至16150元/吨，基差持稳。近期盘面有所走强，主因成本端有所走强，且RU、NR上涨有所带动，但自身基本面仍偏弱，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回升至13775元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性年内有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨3.90%，20号胶收涨3.26%，上海现货价格上调至16200元/吨，基差持稳。近期盘面表现强势，主因随着台风天气影响逐步增强，海南产区原料供应缩量预期明显，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险，短期建议暂时观望。供应端，强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，海内外供应跟进不足；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，2024年7月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.07万吨，环比+26.48%，同比+15.44%。1-7月累计出口全球数量241.42万吨，累计同比-11.44%。 总结：建议暂时观望，等待做空机会。 6 市场有风险，投资需谨慎 PVC： 上一交易日，PVC主力合约跌超3%，现货价格持稳（-70-100）元/吨，基差走扩。我们在近期日评中提到虽然社会库存以及厂库延续多周小幅去化，体现了一些季节性特征，但量变远不到质变，成本小幅反弹也是本周产业方面的小支撑，对于金九银十，我们的看法是大概率不及预期，建议等待反弹逢高分批抛空，短期随着盘面大幅走低和利润大幅压缩，建议空单逢低止盈。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.54%环比增加3.86%，同比增加2.84%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周中等略高水平，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；液碱相对高位，液氯补贴卖出但幅度收窄，动力煤震荡小涨，兰炭反弹，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提维持5180-5350元/吨，乙烯法僵持5550-5850元/吨。 截至2024年9月12日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5天，环比减少5.66%。 观点：建议空单逢低止盈。 尿素： 7 上一交易日，尿素主力合约收跌1.90%，山东临沂市场下调至1850（-20）元/吨，基差走扩。上周盘面有所反弹，我们