建筑材料行业周报：新疆民爆逻辑被低估，重申左侧关注浙赣粤运河

证券研究报告 建筑材料 新疆民爆逻辑被低估，重申左侧关注浙赣粤运河 行业定期报告 2024年09月18日 投资要点： 中性（维持）——建筑材料行业周报（24/9/9-24/9/15） 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 联系人唐志玮 S1350124040025 tangzhiwei@huayuanstock.com 板块表现： 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0% -10% -20% -30% -40% -50% 建材沪深300 相关研究 从疆煤外运到煤化工加速，新疆民爆逻辑被低估。新疆煤炭利用主要分为直接外运和煤化工两方面，十四五期间其利用率不断提高：1）2022年，碳中和导致国内煤炭紧俏加剧，保供产能亟待释放，同年5月，新疆自治区印发《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，规划新疆“十四五”煤炭产业目标为产能4.6亿吨/年以上，产量4亿吨/年以上，对应新增煤炭产能合计1.64亿吨，“疆煤外运”逻辑得以确立。2）另一方面，煤化工产业（煤制气、煤制油、煤制烯烃等）通过管道运输到东部省份，具备明显经济优势；立足依托丰富的露天煤矿资源而发展的新疆煤化工有望在近期提速。24年以来新疆煤化工相关项目进展加速，包括环评、立项、发改委通过等在内，涉及项目约有23个，涉及规划投资约5200亿元。同时，水利和铁路等配套工程近期也有启动及提速预期。民爆行业下游约70%应用于矿山开采，新疆立足煤炭资源禀赋的发展有望直接拉动民爆需求，我们认为，就供需关系而言，新疆相较当前预期更高的西藏地区更具有持续性，是被低估的方向，建议关注疆内民爆企业雪峰科技。 重申浙赣粤运河具备左侧布局价值，关注度亟待提升。今年6月，《交通运输部关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》提出，持续推进平陆运河建设，指导深化湘桂、赣粤及浙赣运河前期研究论证。其中赣粤运河、浙赣运河组成浙赣粤大运河，全长约1988公里，比目前世界上里程最长、工程最大的京杭大运河（总长1794公里）还要长194公里，规划投资匡算约3200亿元，且约60%在江西境内。根据政府新闻信息，2021年12月23日，江西省印发《江西省“十四五”综合交通运输体系发展规划》已经明确提出，加快赣粤运河前期工作，力争“十四五”开工建设。今年3月19日，江西省公布《2024年全省水路交通运输工作计划》，提出全面启动赣粤运河前期工作，配合省厅制定《关于推进赣粤运河前期工作实施方案》，加快开展赣粤运河工程预可行性研究，完成《浙赣粤运河经济带（江西段）规划研究》和《赣粤运河（江西侧）土石方综合利用研究》课题研究。8月28日，江西省人民政府新闻办、江西省交通运输厅联合举行“推动高质量发展”系列新闻发布会，提到浙赣粤运河前期工作取得重大突破。当下已近十四五收官，随着宏观经济投资侧压力显现，具备长远发展意义的运河项目有望加速落地。建议关注江西当地的民爆企业国泰集团，水泥企业万年青。 数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为384.7元/吨，环比上升2.0元/吨，同比上升29.3元/吨。 （2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1359.0元/吨，环比下降74.3元/吨，同比下降840.8元/ 吨。（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为12.5元/平，环比下降0.2元/平，同比下降7.1元/平。3.2mm 镀膜均价为21.5元/平，环比下降0.3元/平，同比下降6.4元/平。（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4640.0元/吨，环比不变，同比上升250.0元/吨。电子纱均价为9200.0元/吨，环比不变，同比上升1300.0 元/吨。（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降17.5元/千克。小丝束碳 纤维均价为97.5元/千克，环比不变，同比下降30.0元/千克。 投资分析意见：关注“海螺水泥+中国核建+新疆&江西民爆企业（雪峰科技+国泰集团）”。近期建筑建材加速下跌已使部分标的具备配置价值，我们建议关注“哑铃投资”的两端：一是能通过周期股底部盈利假设寻找到DCF安全边际的赛道龙头，值得关注的方向包括：1）类红利周期龙头，建议关注海螺水泥、华新水泥（H股）、中国巨石；2）优先实现DCF重塑的消费建材龙头，建议关注伟星新材、北新建材。二是确定性的景气赛道，建议关注中国核建、上海港湾。此外，我们建议关注受益于疆煤外运及疆内煤化工加速的雪峰科技，受益于浙赣粤运河对应的江西民爆标的国泰集团，水泥标的万年青。 风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期 目录 1.板块跟踪3 1.1板块跟踪3 1.2行业动态4 2.数据跟踪5 2.1水泥：价格总体上涨，上涨趋势仍会延续5 2.2浮法玻璃：供需矛盾难以缓解，价格重心持续下移7 2.3光伏玻璃：成交一般，部分价格承压下滑8 2.4玻璃纤维：需求相对平稳，市场价格整理9 2.5碳纤维：市场平淡，价格区间波动10 3.风险提示11 1.板块跟踪 1.1板块跟踪 本周上证指数下跌2.2%、深证成指下跌1.8%、创业板指下跌0.2%，同期建筑材料指数（申万）下跌2.9%。建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌2.4%、下跌2.5%、下跌3.5%。个股方面，涨幅前五的分别为：金圆股份(+12.0%)、海南瑞泽(+9.9%)、宁夏建材(+9.5%)、瑞泰科技(+3.5%)、国统股份(+2.0%)，跌幅前五的分别为：西部建设(-11.1%)、宏和科技(-8.9%)、金刚光伏(-6.6%)、坚朗五金(-6.5%)、濮耐股份(-6.0%)。 图1：申万一级分类涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 通房计家综信地算用合产机电 器 非电环银力保金设 融备 有机汽国纺轻色械车防织工金设军服制 属备工饰造 基建商传电础筑贸媒子化装零 工饰售 医钢美 药铁容 生护 物理 建农银筑林行材牧 料渔 煤公交社石食炭用通会油品事运服石饮 业输务化料 资料来源：Wind，华源证券研究 图2：板块指数涨跌幅图3：建材板块涨跌幅前五 装修建材（申万）玻璃玻纤（申万）水泥（申万） 建材（申万） 创业板指深圳成指上证指数 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0% 金圆股份海南瑞泽宁夏建材瑞泰科技国统股份濮耐股份坚朗五金金刚光伏宏和科技西部建设 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0% 资料来源：wind，华源证券研究资料来源：wind，华源证券研究 1.2行业动态 生态环境部：就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》公开征求意见。工作目标提出启动实施（2024—2026年）和深化完善（2027年—）两个阶段，积极稳妥推进水泥、钢铁、电解铝行业全国碳排放权交易市场建设，并明确了每个阶段的具体目标。在门槛方面，综合考虑管理成本、行业降碳路径等因素，水泥、钢铁、电解铝行业与发电行业相同，仍为年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量。在管控气体种类方面，考虑到控制非二氧化碳温室气体排放的需要，结合各行业温室气体排放特点，发电、水泥、钢铁的管控气体为二氧化碳，电解铝行业的管控气体为二氧化碳、四氟化碳、六氟化二碳。在排放范围方面，考虑到与国际碳市场规则对接，水泥、钢铁、电解铝行业均仅管控因使用化石能源等直接产生的温室气体排放。 据克而瑞数据，土地周报，9.2-9.8，供求规模均大幅收窄，成交金额创下半年新低。土地成交金额在连续两周上升之后，出现周期性回落，平均溢价率指标也再度走低。重点城市本周监测供应建面559万平方米，环比下降41%,成交建面322万平方米，环比下降49%。市场热度方面，本周热点城市出让的优质地块明显减少，整体平均溢价率回落至2.5%，流拍率也有所上升，上行5.5个百分点至13%。 据克而瑞数据，新房周报，9.2-9.8，天津等14城政策放松，一二线成交回落。具体来说，一线指数环比下降29.67点至54.31，二线成交指数环比下降13.30点至34.23，三四线成交指数环比增长6.56点至65.91。 据克而瑞数据，二手房周报，9.2-9.8，14城成交环降3%，京宁苏跌幅居前。14个重点监测城市二手房成交面积136.6万平方米，环比下降3%，同比增长17%。成交套数总计13695套，环比下降6%，同比增长13%。环比来看，一二线城市成交跌多涨少，北京、南京等大幅回调，跌幅分别达到28%、12%，三四线城市由于基数偏低反而成交转增。同比来看，近7成城市成交表现好于去年同期。 2.数据跟踪 2.1水泥：价格总体上涨，上涨趋势仍会延续 上周全国水泥市场表现： 1)全国42.5水泥平均价为384.7元/吨，环比上升2.0元/吨，同比上升29.3元/吨。环比上升地区是中南、西南、西北，环比下降地区是华东； 2)全国水泥库容比为64.7%，环比下降1.0pct，同比下降11.0pct。环比上升地区是西南，环比下降地区是华北、华东、中南、西北； 3)水泥出货率为51.1%，环比上升0.2pct，同比下降9.5pct。环比上升地区是东北、西南，环比下降地区是中南、西北。 图4：全国水泥价格（元/吨）图5：分大区水泥价格（元/吨） 650 600 550 500 450 400 350 300 250 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820192020 2021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 全国华北东北华东中南西南西北 资料来源：数字水泥网，华源证券研究资料来源：数字水泥网，华源证券研究 图6：水泥价格环比（元/吨）图7：水泥价格同比（元/吨） 15 10 5 0 -5 -10 全国华北东北华东中南西南西北 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 全国华北东北华东中南西南西北 资料来源：数字水泥网，华源证券研究资料来源：数字水泥网，华源证券研究 图8：水泥库容比（%）图9：分大区水泥库容比（pct） 90 80 70 60 50 40 30 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820192020 2021202220232024 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 全国华北东北华东中南西南西北 资料来源：数字水泥网，华源证券研究资料来源：数字水泥网，华源证券研究 图10：水泥库容比环比（pct）图11：水泥库容比同比（pct） 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 全国华北东北华东中南西南西北 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 全国华北东北华东中南西南西北 资料来源：数字水泥网，华源证券研究资料来源：数字水泥网，华源证券研究 图12：水泥出货率（%）图13：分大区水泥出货率（pct） 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2018201920202021 20222